智通財經APP獲悉，中國銀河發布研究報告稱，維持傳化智聯(002010.SH)“推薦”評級，預計2021-23年EPS為0.71/0.8/0.9元，對應PE為12/10/9倍。

事件：11月15日，交通運輸部網絡貨運信息交互系統統計數據顯示，截至2021年9月30日，全國共有1755家網絡貨運企業(含分公司)，整合社會零散運力297萬輛，整合駕駛員301萬人;第三季度完成運單1657.6萬單，環比增長30%。

中國銀河主要觀點如下：

網絡貨運行業運具備良好成長性，3季度運單環比增速超30%。

據交通運輸部數據顯示，截止2021年9月30日，網絡貨運企業規模大1755家，比2季度末增加456家，增幅達35.1%，可見隨著網絡貨運行業呈現快速發展態勢。業務量方面，2021年1-3季度共完成4501.7萬單，其中，3季度完成1657.5萬單，環比增長30%。

網絡貨運滲透率25.35%，具備進一步提升空間。

截止2021年9月30日，網絡貨運行業整合社會運力297萬輛，滲透率25.35%(2020年交通運輸統計公報顯示，營運貨車總數為1171.54萬輛)。該行認為，發展網絡貨運有助于提高公路貨運效率，貨主、司機、平臺具有顯著需求，隨時商業模式逐步優化，網絡貨運滲透率有望進一步提升。

《網絡平臺道路貨運運輸經營管理辦法》修訂在即，合規發展將成為核心理念，預計網絡貨運市場集中度將提升。

《管理辦法》自2020年1月1日起施行，有效期2年。兩年期間，我國網絡貨運行業快速發展，但也出現了價格惡性競爭、虛構交易、違規開票、數據安全等問題。該行認為未來《管理辦法》修訂將進一步加強合規的要求，經營不合規的企業將被逐步淘汰，市場集中度將進一步提升。

傳化智聯網絡貨運業務規范程度較好，受上述行業及法規政策因素變化影響，預計未來公司有望逐步提升網絡貨運賽道市占率。

該行認為四季度貨運物流旺季，疊加市占率提升預期增強，上調2021年全年營收將達183元(之前預測為178億元)，同比增長170%。

風險提示：物流需求不及預期的風險，物流數字化進程不及預期產生的風險，網絡貨運平臺政策變化的風險。

關鍵詞： 銀河 中國 集中度