智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告，維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評級，考慮到新訂單對2021-22年業績彈性預計較為明顯，上調2021-22年盈利預期，預計2021-23年EPS為4.16/6.39/8.20元/股(原4.14/5.78/8.09元/股)，11月16日收盤價對應2021年PE為100倍(對應2022年PE為65倍)。

浙商證券主要觀點如下：

訂單：超預期大訂單，指引2022年加速確定性

公司11月16日公告簽署重大合同：公司全資子公司Asymchem,Inc.和吉林凱萊英醫藥化學有限公司與美國某大型制藥公司客戶簽訂了小分子創新藥新一批的《供貨合同》，截至該合同簽署日，該產品的CDMO服務累計合同金額為4.81億美元(按照6.38:1匯率計算訂單約30.7億人民幣)。合同供貨時間為2021年至2022年，這就意味著對2021年業績也將產生積極影響，該行預計訂單大部分會在2022年交付，意味著對2022年收入和利潤端彈性更為顯著。

產能：加速釋放期，新訂單助力產能高利用率

根據公告：“公司具備履行合同的能力，資金、人員、技術和產能均能夠保證上述合同的順利履行”。如果按照公司2021中報披露：2021全年預計新增反應釜體積1590m3(YOY58%)，2022年預計新增1500m3產能(YOY34%)，這也為訂單的執行提供產能基礎。同時考慮到連續性反應技術應用率持續加大，預計在產能釋放端仍有望有彈性。該行維持對公司進入業績加速期的判斷，并維持2021-2023年收入端40%附近復合增長判斷。

加速：持續確認，從產能釋放到超預期大客戶大訂單

該行最早從存貨、合同負債等財務指標變化推演2021年業績加速可能性(《凱萊英：訂單產能共振，業績加速確定20210510》)，又從公司產能釋放、資本開支可能要加速的節奏推演2022年業績存在加速可能性(《凱萊英：四論業績確定性加速趨勢和長期天花板打開20210726》)。

從2021Q2-Q3業績也明顯看到公司業績加速的趨勢持續得到驗證。此次公告大客戶大訂單也進一步證實了2022年業績加速的確定性。該行認為公司獲得大客戶大訂單是對公司能力的進一步驗證，也為后續獲得更多優質訂單打下基礎，看好公司產業鏈地位持續提升趨勢。

風險提示：全球創新藥研發投入景氣度下滑的風險、新業務拓展不及預期風險、競爭風險、匯兌風險、業績不達預期風險、新產能投放不及預期風險。

關鍵詞： 浙商 業績 訂單