智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，舍得酒業(yè)(600702.SH)當(dāng)下估值較汾酒、酒鬼等高成長標(biāo)的尚有差距，伴隨其確定性為市場認(rèn)知，估值存提振可能;維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為4/5.62/7.54元，維持目標(biāo)價(jià)280元，評(píng)級(jí)“增持”。
國泰君安主要觀點(diǎn)如下：
復(fù)星對(duì)舍得的督導(dǎo)和激勵(lì)作用明顯，隊(duì)伍積極性有望延續(xù)。
復(fù)星入主之后，舍得董監(jiān)高均引入復(fù)星系人馬，在戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)及生產(chǎn)層面對(duì)舍得起到督導(dǎo)作用，舍得內(nèi)部治理得到優(yōu)化;同時(shí)，復(fù)星強(qiáng)化舍得銷售隊(duì)伍考核激勵(lì)的市場化程度，銷售隊(duì)伍強(qiáng)積極性有望維系。
老商依舊主力，渠道進(jìn)入正循環(huán)，廠商共同成長。
公司并非粗放招商邏輯，綜合省內(nèi)、省外來看，高速招商之下的舍得經(jīng)銷商質(zhì)量在同業(yè)中仍能保持平均水平，且公司收入主要來源仍舊為既有經(jīng)銷商隊(duì)伍貢獻(xiàn)，新招商對(duì)當(dāng)期收入貢獻(xiàn)有限。借助2021年次高端風(fēng)口，公司提周轉(zhuǎn)、抬價(jià)盤成效顯著，經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)率和盈利空間打開，渠道已進(jìn)入正反饋，經(jīng)銷商粘性提升，舍得有望培植自己的大商體系。
次高端賽道韌性或超預(yù)期，舍得擴(kuò)張窗口期仍在。
該行認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)基數(shù)效應(yīng)弱化，白酒板塊增速將呈現(xiàn)均值回歸，但產(chǎn)業(yè)分化依舊，舍得系列所處的次高端價(jià)位將繼續(xù)受益于溫和的信用環(huán)境和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，保持領(lǐng)先行業(yè)的增速。當(dāng)下次高端賽道格局并未穩(wěn)固，舍得在次高端價(jià)位帶市占率仍有提升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用收緊超預(yù)期，食品安全，疫情在核心市場點(diǎn)狀復(fù)發(fā)。
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