智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，安利股份(300218.SZ)當前市值對應明年的盈利預測僅16.5倍，成長性與估值性價比兼具，認為22年在客戶、產品以及盈利能力上的拐點將體現得更為清晰，并迎來連續數年的快速成長，綜合上述幾個方面的估值，股票價值在22.9-25元/股，首予“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

合成革制造老牌企業，深耕多年國內領軍

安徽安利材料科技股份有限公司成立于1994年，主要生產經營生態功能性聚氨酯合成革和聚氨酯復合材料，是國內合成革行業領軍企業。公司在合成革行業經營多年，下游需求主要包括沙發汽車、功能鞋服、電子、箱包等，客戶包括大量頭部品牌商如Nike、蘋果、豐田等。

突破環保型產品，下游應用空間更為寬廣

公司所處市場為PU合成革市場，為合成革的主流產品。PU合成革在代替真皮、PVC合成革方面具有顯著優勢。傳統合成革不論是濕法或是干法工藝，都需要大量有機物參與反應，導致生產過程釋放、產成品中殘留大量VOC(揮發性有機物)，影響工人與消費者的健康。過去數年大量頭部品牌與監管均對VOC的殘留濃度進行了嚴格規定，市場對環保型產品的需求擴大。安利股份于國內領先研發出無溶劑PU合成革產品，該產品可做到VOC低殘留與耐磨性提升，與當前需求相符。

客戶結構與利潤率共同改善

隨著產品優化，公司的客戶結構發生顯著改善，開始快速進入國際國內頭部企業的供應商名單中，典型包括蘋果、Nike等，同時在新能源整車市場中與比亞迪、小鵬等展開合作。該行預計2022年公司客戶與利潤率的改善將更為明顯。1H2021面對原材料成本上行、海運成本高企等問題，公司上半年該產品毛利率從20年的20.14%提升至25.41%，該行預計若后續原材料價格恢復正常，公司利潤率上漲空間將會更大。公司當前已有25%產能為無溶劑產品產線。

風險提示：下游客戶環保敏感度下降;客戶開辟不及預期;產能擴張不及預期。

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