智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告，首予衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，基于對(duì)行業(yè)景氣度和公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏的判斷，預(yù)計(jì)2021-23年每股收益為3.54/5/6.36元，按照2022年可比公司12倍PE，予目標(biāo)價(jià)59.94元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

碳中和背景下，藍(lán)氫提供擴(kuò)張的資源優(yōu)勢(shì)：

碳中和背景下，輕烴化工擁有兩大優(yōu)勢(shì)，其一是能耗低，過程排放低，因此自身的產(chǎn)能擴(kuò)張不受限制。其二是輕烴的原料屬于富氫原料，生產(chǎn)過程中副產(chǎn)藍(lán)氫，可為公司延伸至下游涉及加氫反應(yīng)的產(chǎn)品提供極其廉價(jià)的氫氣。在煤和天然氣價(jià)格居高不下的背景下，藍(lán)氫路線將造就成本曲線最左側(cè)的產(chǎn)能。

C3產(chǎn)業(yè)鏈具備一體化優(yōu)勢(shì)：

丙烯酸高景氣度有望持續(xù)。從供給端看，行業(yè)已完成洗牌，CR5超過60%，且行業(yè)內(nèi)暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃，開工率從過去的50%提升至73%。需求端預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。作為龍頭企業(yè)，公司在C3產(chǎn)業(yè)鏈已建成丙烷到聚丙烯、丙烯酸及酯，以及下游高分子新材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。和同行相比，公司丙烯酸及酯的毛利率長(zhǎng)期高20個(gè)pct，即成本低約1400元/噸，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

乙烷裂解擁有成本優(yōu)勢(shì)：

2021年5月，連云港石化一階段項(xiàng)目開車成功，標(biāo)志著公司成功切入C2產(chǎn)業(yè)鏈。相較于煤頭和油頭路徑，公司選取的乙烷裂解路線擁有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)該行的測(cè)算，乙烷裂解路線的不含稅完全成本比西北煤頭和油頭分別低2230元/噸和1481元/噸。不含稅現(xiàn)金成本也比西北煤頭和油頭分別低1030元/噸和1612元/噸。連云港石化二期預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，屆時(shí)將進(jìn)一步提升公司在C2產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;需求出現(xiàn)下滑;原材料價(jià)格大幅波動(dòng);產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 衛(wèi)星 化學(xué) 目標(biāo)價(jià)