智通財經APP獲悉，財信證券發布研究報告稱，維持絕味食品(603517.SH)“推薦”評級，考慮到公司核心競爭優勢突出、品牌勢能持續向上、遠期成長空間仍大，予22年35-40倍PE，對應股價合理區間為69.7-79.6元。

財信證券主要觀點如下：

休閑鹵味：千億規模仍有擴容空間，行業集中度有望提升。

2019年我國休閑鹵味食品市場規模已突破千億，2014-2019年CAGR為20.3%，是休閑食品行業增速最快的細分賽道之一。隨著品牌休閑鹵味公司繼續推進渠道下沉與市場開拓，產品創新迭代加快，以及人均消費支出的持續提升，休閑鹵味市場擴容空間依然廣闊。當前休閑鹵味市場集中度不高，CR5低于20%。頭部品牌在規模化生產、供應鏈、品牌力等方面樹立明顯優勢，在消費者品牌意識提升以及食品安全監管趨嚴背景下，頭部品牌有望加速收割市場份額，促進行業集中度進一步提升。

加盟門店模式設計優秀，運營管理與供應鏈優勢突出。

絕味單店模型設計優異，具有加盟商前期投入小、利潤空間足、運營費用低、經營穩定性高、投資回收期較短等特征，對加盟商的吸引力強，公司得以借助加盟商資產杠桿在全國迅速擴張門店，實現跑馬圈地。對加盟體系的管理是絕味連鎖業態發展的重要環節，公司視加盟商為命運共同體，對加盟商嚴格甄選，與具備優質資源的核心加盟商合作穩定，單個加盟商平均帶點數量有所提升。

絕味強大的供應鏈能力構筑公司的核心壁壘：采購端規模優勢明顯，具備對上游供應商議價能力，并能通過囤貨實現成本波動的平抑;生產端已完成全國化工廠布局，未來產能有序擴張，為公司門店進一步擴張與供應鏈能力外賦提供有力支撐，自動化、信息化、智能化建設持續推進，生產效率有望進一步提升;物流配送能力突出且有富余，公司成立上海絕配柔性供應鏈服務有限公司，打造柔性供應鏈體系，當期已能為被投公司及其他合作企業提供冷鏈生鮮日配服務，貢獻業績增量。

主業根基穩固，第二、第三增長曲線打開成長空間。

1)深耕主業：該行預計絕味門店數量天花板在2萬家以上，當前門店數量仍有接近翻倍的增長空間。公司在適當加快開店節奏的同時也重視單店營收的提升，未來將繼續通過加強門店銷售管理、豐富營銷手段、提升品牌形象等方式持續拉動單店營收增長。此外，絕味持續推動供應鏈管理精細化，將進一步降低成本、提升效率。

2)外延拓展：公司圍繞“深耕鴨脖主業、構建美食生態”戰略，分階段、有步驟的拓展業務邊界。當前已通過“產業投資+增值服務”的方式布局美食生態圈，打造了系列美食品牌矩陣，并對外開放供應鏈服務。未來供應鏈能力外賦將繼續貢獻業績增量，美食生態布局亦有望步入收獲期。

盈利預測：預計2021-23年公司營業總收入為65.8/82/101.2億元，同比增24.7%/24.6%/23.4%;歸母凈利潤為11.2/12.2/14.8億元，同比增59.3%/9.5%/20.6%;EPS為1.82/1.99/2.4元/股。

風險提示：食品安全風險;行業競爭加劇風險;對外投資收益波動風險;原材料價格大幅上行風險;疫情沖擊風險。

關鍵詞： 區間 價值 食品