智通財經APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，首予捷順科技(002609.SZ)“強推”評級，認為同行上市公司僅有五洋停車和金溢科技在業(yè)務上有一定相似性，公司新業(yè)務模式有望提升增速，給予2022年41倍PE，對應目標價16元。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

公司在停車系統(tǒng)深度耕耘二十余年，

當前主要收入來源是智能停車管理系統(tǒng)(車行道閘)與智能門禁管理系統(tǒng)(人行道閘)業(yè)務。公司自上市以來收入保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，從2011年來復合增速約在10%~15%左右，在2018年面對互聯(lián)網行業(yè)低價傾銷占領生態(tài)的應對，做出戰(zhàn)略轉型導致?lián)Q擋期收入下滑，并在2019年重拾升勢。新業(yè)務拓展也逐漸落地;

公司的創(chuàng)新業(yè)務分別為智慧停車業(yè)務和軟件與云服務業(yè)務，分別對應捷停車生態(tài)運營和停車場托管云營業(yè)務。

公司推出“置換”和“采買”創(chuàng)新業(yè)務模式。

捷順近期披露了合作模式創(chuàng)新之策—“停車時長置換和采買”。在“停車時長置換”合作模式下，車場方無需支付托管費用，而是以自身停車資源，抵扣捷停車，云托管服務費。停車管理方不僅零成本、零支出，還能為車場升級改造、加大引流，相當于提前將自身未來的停車資源變現(xiàn)。

這一模式將從5個方面促進公司業(yè)務：1)運營云降低停車場成本；2)新模式降低客戶現(xiàn)金投入，促銷新產品；3)公司可以持續(xù)采購停車場庫存，滿足業(yè)主資金需求；4)捷順能在采購時獲得折扣，并提供折扣券提升對用戶的生態(tài)吸引力；5)額外折扣能作為廣告引流資源。

基于對車道閘口和收費的把控是捷順新模式能成功的核心能力：

由于捷停車托管從車道卡口控制了停車場的出入車流和繳費流，因此能夠有效控制住停車場的運營情況和流水，確保整個模式在滿足業(yè)主的資金需求的同時還風險可控。依托大數(shù)據(jù)，以及龐大停車場、停車用戶群，公司能夠智能導流增強運營收益，相比于其他同類競爭對手，規(guī)模則成為公司競爭優(yōu)勢。

未來公司深度介入停車場運營有較大的盈利空間：

當前所有的停車場的管理模式都是對所有停車用戶公平統(tǒng)一的定價，但如果公司未來能利用信息化通過優(yōu)惠券的形式對用戶做價格歧視，能達到提升停車場自身收益并自己也賺取收益，同時讓用戶以自己能接受的價格享受停車服務，達到三方共贏，這依賴捷順的大用戶基數(shù)，大數(shù)據(jù)用戶畫像，精準營銷技術等傳統(tǒng)停車場沒有的能力。

中國有千億級別的停車市場，該行研究認為北京上海廣深杭州等城市由于歷史原因有較大的停車位時空錯配矛盾，依托價格歧視能夠獲得更好的停車場運營效果，在為捷順提升利潤的同時也提升整個社會的福祉。

盈利預測：預計傳統(tǒng)業(yè)務保持平穩(wěn)穩(wěn)定內生增長，新業(yè)務模式帶來各項業(yè)務，特別是云托管和捷停車生態(tài)業(yè)務增速提速，估計2021-23年營收16.41/19.56/23.49億元，對應增速19.7%/19.2%/20.1%;歸母凈利潤為2.07/2.49/2.9億元，對應增速29.7%/20.1%/16.5%，對應EPS0.32/0.39/0.45元/股。

風險提示：智能停車行業(yè)激烈的競爭導致毛利率下滑;公司新業(yè)務模式對客戶吸引力不足導致收入提速不及預期;公司運營停車場收益不及預期的風險。

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