智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告，維持藍(lán)思科技(300433.SZ)“買入”評級，在這次中建材凱盛的戰(zhàn)略成功達(dá)成后，接下來在光伏超薄玻璃等新興領(lǐng)域藍(lán)思將會持續(xù)快速推進(jìn)，后續(xù)的訂單落地規(guī)模與量級非常值得期待，預(yù)計2021-23年利潤為55.62/81.33/106.62億，PE為18.79/12.85/9.8倍。

事件：公司與中國建材集團(tuán)有限公司的全資子公司凱盛科技集團(tuán)有限公司在深圳市簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，為雙方奠定戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

公告指出，未來公司將充分發(fā)揮在玻璃加工領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，凱盛科技集團(tuán)在光伏新材料等領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢，促進(jìn)雙方在新能源新材料領(lǐng)域的技術(shù)、材料、設(shè)備等方面開展深入合作，加快公司光伏玻璃項目的資源選建、窯爐建設(shè)、技術(shù)加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局落地。

太平洋證券主要觀點如下：

戰(zhàn)略合作是公司光伏既定戰(zhàn)略的重要布局。

中建材凱盛科技集團(tuán)在國內(nèi)高端光伏玻璃工程和裝備領(lǐng)域具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢，設(shè)計或總承包建設(shè)了數(shù)百條高端浮法玻璃和太陽能光伏玻璃生產(chǎn)線，在國內(nèi)高端玻璃工程市場占有率、中國出口高端玻璃工程市場占有率遙遙領(lǐng)先。藍(lán)思與凱盛科技集團(tuán)的戰(zhàn)略合作，對于公司在光伏組件超薄玻璃領(lǐng)域的切入是非常重要的保障：

首先，由具備豐富經(jīng)驗的凱盛幫助藍(lán)思建設(shè)光伏超薄玻璃窯爐產(chǎn)線，這本身就很好地規(guī)避了藍(lán)思自身在前道窯爐領(lǐng)域的建設(shè)風(fēng)險，令藍(lán)思能在前道建設(shè)與設(shè)計方向少走很多彎路。凱盛在光伏玻璃等相關(guān)領(lǐng)域的專利與技術(shù)能與藍(lán)思共享，也將令藍(lán)思在未來的發(fā)展中能夠順利避開競爭對手的專利陷阱與阻礙，聚焦工藝技術(shù)與生產(chǎn)制造。

第二，藍(lán)思主攻2.0mm以下規(guī)格的光伏超薄玻璃，中建材是國內(nèi)迄今為止唯一建成1.6mm規(guī)格光伏玻璃窯爐產(chǎn)線，并且具備批量供應(yīng)能力的公司。與中建材凱盛的合作，能使藍(lán)思在超薄光伏玻璃領(lǐng)域的起步不輸任何其他傳統(tǒng)玻璃的制造廠商，而且還有后發(fā)優(yōu)勢。在先前藍(lán)思發(fā)布公告成立子公司湖南藍(lán)思新能源有限公司時，有部分投資者認(rèn)為藍(lán)思進(jìn)入光伏玻璃的市場時間太晚，這種觀點顯然對公司的目標(biāo)市場缺乏理解。在該行先前的深度報告中已經(jīng)明確指出，藍(lán)思未來要切入的1.6mm或1.2mm規(guī)格的超薄光伏玻璃主要是針對雙玻或雙玻雙面方案，目前國內(nèi)參與者寥寥，但卻是未來非常重要的高效能光伏電池的進(jìn)階方向，替代單玻方案的成長空間明確。

第三，窯爐從建設(shè)到批量達(dá)產(chǎn)需要接近一年左右的時間，在這個區(qū)間里由凱盛集團(tuán)來為藍(lán)思供應(yīng)光伏玻璃原片等材料，且享受優(yōu)先供應(yīng)以及最優(yōu)惠價格，同時還能有專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)和專業(yè)人才支持，能夠充分保障藍(lán)思在前道窯爐產(chǎn)業(yè)鏈布局還未完善的前提下，得以先行獲得行業(yè)最佳的前道競爭優(yōu)勢，繼而發(fā)揮出公司在后段領(lǐng)域的強(qiáng)大工藝與技術(shù)底蘊，為下游組件廠商交付出性能與價格都有充分優(yōu)勢的超薄玻璃產(chǎn)品。

第四，合作協(xié)議明確指出：與凱盛集團(tuán)的合作，將貫穿資源選建(石英、純堿等礦藏購買)、窯爐建設(shè)、技術(shù)加工等全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在凱盛集團(tuán)的支持下，在全產(chǎn)業(yè)鏈打通的前提下，藍(lán)思消費電子領(lǐng)域的技術(shù)迭代與消化能力將有望全面復(fù)制到光伏超薄玻璃領(lǐng)域，公司在超薄、超輕、高透、高硬度等微觀技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)積累與成本優(yōu)勢是傳統(tǒng)玻璃廠商所不能比擬的。公司有望成為超薄光伏玻璃在雙玻領(lǐng)域非常重要的迭代推動力，而并非只是一個普通參與方，這也是該行看好藍(lán)思在這一領(lǐng)域成長的關(guān)鍵要素。

與中建材的戰(zhàn)略合作，還將成為公司其他材料前道領(lǐng)域的重要保障或伏筆。

理論而言，窯爐建設(shè)如果鋪開，公司在前道玻璃等材料領(lǐng)域被其他供應(yīng)商卡脖子的可能性也將大幅縮小。工藝上窯爐后端無論做壓延法還是浮法，只是實際制程的選擇，未來如公司的高端輕薄電子化大尺寸汽車應(yīng)用玻璃(如側(cè)窗、檔風(fēng)、天幕等)規(guī)模逐漸上量，早晚會有面對此類狀況的可能性，因而這一合作為后續(xù)若干年的健康發(fā)展埋下了重要的伏筆。

果鏈明年將是明確大年，公司本業(yè)高增成長假設(shè)被進(jìn)一步夯實。

韓國零組件業(yè)界傳出消息，指出相較2021年，蘋果決定將2022年上半的iPhone出貨量調(diào)升30%，設(shè)為1.7億支，相較2021年的1.3億支高出30%，并且已向主要零組件供應(yīng)商通報此決定，全年出貨量將挑戰(zhàn)3億支目標(biāo)。

藍(lán)思作為果鏈玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷核心供應(yīng)商將充分享受這一規(guī)模成長的紅利，而且明年除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增量外，完全替代可成手機(jī)中框業(yè)務(wù)的藍(lán)思精密泰州在金屬側(cè)的貢獻(xiàn)也可圈可點：通過行業(yè)調(diào)研，該行看到藍(lán)思精密泰州在蘋果鋁合金中框中的份額有望從今年的20%左右，進(jìn)一步成長至30%(60%左右富士康，其余捷普綠點)。

藍(lán)思精密泰州在iphone13與14手機(jī)金屬中框交付規(guī)格數(shù)量的持續(xù)成長，以及明年上半年新款廉價機(jī)型金屬中框獨供的占比，是這一結(jié)論的重要支撐，藍(lán)思精密泰州金屬業(yè)務(wù)明年的成長將成為增量又增利的重要看點。

投資建議：顯然，本次戰(zhàn)略合作公告是公司前序光伏戰(zhàn)略的重要兌現(xiàn)與落地，光伏超薄玻璃將與先前布局的新能源汽車組件與玻璃相關(guān)產(chǎn)品，在資源、生產(chǎn)和技術(shù)上形成高效協(xié)同，成為公司未來十年在消費電子之外的兩大新興賽道。藍(lán)思先于行業(yè)以及競爭對手，利用自身工藝創(chuàng)新、技術(shù)儲備的積累，以及對玻璃這一材料產(chǎn)品應(yīng)用獨特的理解與沉淀，切實打開了自身的消費電子天花板，抓住了新能源領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)險提示：消費者購機(jī)能力減弱，大客戶新機(jī)銷售情況不及預(yù)期;安卓系機(jī)型2021-2022年復(fù)蘇成長不及預(yù)期;競爭對手惡性降價導(dǎo)致行業(yè)利潤率下滑。公司新能源領(lǐng)域車載或光伏玻璃推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 思科 太平洋 產(chǎn)業(yè)鏈