自7月21日股價跌破2000元檔以來，時隔4個多月，貴州茅臺股價重回2000元之上。截止收盤，貴州茅臺股價2043元，漲幅達4.45%，成交額達122億元。

白酒上漲的原因究竟是啥？

最主要的原因是，消費重回經濟刺激工具序列。周一晚上，高層會議提出，要實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復，積極擴大有效投資，增強發展內生動力。這是繼去年七月之后，再次重點提及消費。

去年七月的高層會議提出，要持續擴大國內需求，克服疫情影響，擴大最終消費，為居民消費升級創造條件。在那之后，消費板塊迎來持續上漲行情，并一直持續到今年春節結束。

此前，貴州茅臺公布三季報，報告顯示：

2021年前三季度貴州茅臺營業收入為746.42億元，同比增長11.05%；前三季度歸母凈利潤為372.66億元，同比增長10.17%；單三季度營業收入為255.55億元，同比增長9.86%；單三季度歸母凈利潤為126.12億元，同比增長12.35%。

貴州茅臺作為中國高端白酒的典范，其盈利能力在A股中也是數一數二的，近幾年ROE始終保持在30%左右，毛利率也始終保持在90%左右，由于白酒的獨特屬性，茅臺的利潤確定性也非常強。業績穩健的同時風險低，這正是茅臺能在A股封神的原因之一。

過去幾年，茅臺以其獨特的價值投資屬性，獲得國內基金、各大機構的一致追捧，其股價表現也是A股中最好的，2015年茅臺股價只有100多元，至今日已有將近20倍的漲幅。其成長能力是A股中最好的，也收獲了大量的價值追隨者。

營銷變革不斷推進，提升直營渠道占比大勢所趨

貴州茅臺新任董事長丁雄軍先生強調“在改革方面推進現代化管理改革、資產管理改革、營銷體制和價格體系改革”。隨著貴州茅臺營銷改革的不斷推進，茅臺價格體系將逐步更加市場化。當前非標茅臺的拆箱令都已經被取消，這顯示了公司較強的改革意愿，提升直營渠道占比在公司營銷改革中是大勢所趨。

公司提升直營占比可以提升價格把控能力，茅臺出廠價將有所提升。當前標準瓶飛天的出廠價為969元/瓶，而散裝標準瓶飛天市場價在2600元/瓶左右，直營渠道占比提升將提升公司的營收以及利潤。營銷改革的推進或將成為貴州茅臺未來盈利能力增長的重要動力。

而且隨著系列酒渠道鋪設的日益完備，以及直銷渠道銷售占比的持續提升，預計未來茅臺還將實現業績的穩定釋放。

常能逐漸擴大，量價齊升局面初顯

廣大證券預測：2021年茅臺酒、系列酒實際產能預計分別達到5.53/2.9萬噸。根據2020年年報披露，42560噸茅臺酒基酒設計產能中，由于茅臺酒的生產工藝特點，4032噸茅臺酒基酒設計產能在2020年10月投產，實際產能將在2021年釋放。25260噸系列酒基酒設計產能中，4015噸系列酒基酒設計產能在2020年11月投產，實際產能將在2021年釋放。根據2021年度茅臺集團生產·質量大會，2021年茅臺酒設計/實際產能預計4.27/5.53萬噸，系列酒設計/實際產能預計2.52/2.9萬噸。

隨著產能的逐漸擴大，結合提升直營渠道占比，兩大盈利增長點協同發揮效力，茅臺盈利能力有望再上一個臺階，未來業績增長將更加強勁。

長遠看，白酒行業進入了新一輪上升期，生產集中度更加提升，提價增利趨勢更加明顯，品牌營銷更加風行，酒企業探索新零售更加快速。

天風證券認為；2021年春節前夕PE突破70倍。春節后估值有所回落，估計主要與市場投資風格轉化有關，截至21年11月12日貴州茅臺PE在44倍左右，基本位于近三年來的中樞水平，過去累積的高估值已經得到一定消化。

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