今年6月30日，江蘇嘉好熱熔膠股份有限公司(簡稱嘉好股份)創業板首發獲深交所受理，9月30日其審核狀態變更為“中止”。截至目前，兩個多月過去了，嘉好股份首發依然未能被激活。

中國產業經濟信息網對嘉好股份已披露信息和其他公開信息進行了研究，發現了嘉好股份首發中止的秘密。

家族控股治理結構弱

據披露，本次發行前，嘉好股份實際控制人史云霓直接及通過嘉好實業、嘉博投資和嘉盛投資合計控制公司82.67%的股份。此外，史云霓配偶黃玲，間接持股10萬股，占比為0.13%；董事侯思靜，合計持股297.50萬股，持股比例為3.93%，侯思靜父親侯森平、母親史純蘭分別持股10萬股、21萬股，持股比例分別為0.13%、0.28%。

如果實際控制人利用其控制地位，通過行使表決權及其他直接或間接方式對公司的經營決策、財務決策、重要人事任免等重大事宜進行不當控制，則可能存在實際控制人利用控制地位損害公司利益的風險。

市場人士認為，一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。家族式企業在人力資源優化配置、建立合理的人才結構等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優先給“有背景”的人升職加薪，可能導致其他人才的流失，對公司的發展造成不利影響。

該公司也表示，史云霓可能利用其對公司的控制地位，對本公司發展戰略、人事任免、生產經營決策、對外投資、利潤分配等重大問題施加影響。雖然公司建立了《關聯交易管理制度》《獨立董事工作制度》等，但控股股東和實際控制人仍可能利用其控制地位，通過行使表決權等方式對公司的人事任免、經營決策等進行不當控制，從而損害公司及公司中小股東的利益。

上下游或有遏制

值得注意的是，嘉好股份不但有原材料及供應風險，還有下游行業波動風險。

據披露，該公司材料成本占主營業務成本的比重分別為 91.27%、91.12%和88.22%，其中主要原材料為增粘樹脂、熱塑性彈性體和橡膠油等。基礎原料價格受市場供需關系影響，呈現不同程度的波動。若原材料價格大幅波動，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移或不能通過技術工藝創新抵消原材料成本上漲的壓力，又或在價格下降時未能做好存貨管理等，都將會對公司的經營業績產生不利影響。此外，公司產品生產所需的部分原材料的上游生產者較為集中，公司對該等原材料的采購在一定程度上受到上游生產者的影響。

報告期內，嘉好股份的業務收入主要來自標簽印刷、衛生用品、防水材料等行業領域的客戶，該等客戶對公司產品的需求受宏觀經濟及客戶下游行業需求的影響較大。如宏觀經濟出現增速放緩，或者客戶所在行業或其下游行業出現增速放緩，則可能影響該等客戶對公司產品的需求量，公司業績將可能受到不利影響。公司下游行業結構相對分散，如果客戶所在行業出現不穩定的情況，導致產品需求減少，則可能對公司生產經營產生不利影響。

應收賬款壞賬風險大

據招股書，嘉好股份2018年末、2019年末、2020年末，應收賬款凈額分別為9057.68萬元、10099.46萬元和9404.27萬元，分別占當期公司資產總額的30.04%、25.36%和19.73%。未來隨著公司營業收入的持續增長，應收賬款仍將保持增長趨勢，如主要客戶的財務狀況惡化、出現經營危機或者信用條件發生重大變化，公司資金周轉速度與運營效率可能會降低，存在流動性風險或壞賬風險。

此外，嘉好股份還面臨匯率波動風險。報告期內，該公司境外主營業務收入占公司主營業務收入的比例分別為26.86%、32.27%和 27.49%。匯率的波動將對公司的經營帶來一定的影響。2020年度，該公司匯兌損失達 460.85 萬元，占營業收入及凈利潤的比重分別為 0.79%和 9.03%。隨著未來公司產品出口和原材料進口規模的逐步增長，匯率波動對公司業績的影響可能將進一步加大。如未來人民幣出現大幅升值，在使公司形成匯兌損失的同時，公司相對國外競爭對手的價格優勢可能被削弱，導致公司產品銷售收入增長率下降，可能對公司經營業績造成不利影響。

董事長身纏百余條風險

據天眼查數據顯示，嘉好股份董事長、總經理史云霓，目前有8條任職信息，擔任股東7家企業，擔任高管4家，且有實際控制權的企業8家。天眼風險顯示，史云霓自身風險有2條，周邊風險有80條，另有預警提醒達45條。

自身風險方面，史云霓在上海嘉好膠粘制品有限公司曾因機動車交通事故責任糾紛而被起訴。

周邊風險方面，其擔任股東的上海嘉好生物工程有限公司進行了簡易注銷；擔任股東的上海嘉好生物工程有限公司有清算信息；曾擔任股東的上海嘉好膠粘制品有限公司曾因機動車交通事故責任糾紛而被起訴，曾擔任股東的上海嘉好膠粘制品有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔任股東的上海經恬企業管理中心（有限合伙）曾因合同糾紛而被起訴，曾擔任股東的上海嘉好膠粘制品有限公司曾因其他案由而被起訴，擔任法定代表人的江蘇嘉好熱熔膠股份有限公司曾因其他案由而被起訴；曾擔任股東的上海嘉好膠粘制品有限公司曾因交通違法行為而受到行政處罰，曾擔任股東的上海嘉好膠粘制品有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。

董事長實控多家企業，且身纏百余條風險，又陷入訴訟，如此一來，怎能保護普通投資者利益？會否有利益輸送行為發生？

中國產業經濟信息網將繼續跟蹤報道嘉好股份首發進展。

（責任編輯  張麗娜）

關鍵詞： 機體 風險 股份