曾被IDG資本、中信資本、浦發銀行等海內外風投共同看好的柔宇科技，日前不斷曝出資金鏈緊張、全員欠薪的負面新聞。從躋身全球獨角獸榜排行榜的高光，到千余員工聲討欠薪的窘境，不過短短的一年時間。為什么曾被廣泛看好的獨角獸企業，如今卻陷入了困境？

“欠薪門”爆發后，外界對柔宇科技的冷嘲熱諷不在少數，有人指責劉自鴻名為創業，實則騙補。但從這家公司的發展歷程和已發布的量產產品來看，筆者認為這些說法有失偏頗。柔性電子有沒有市場前景？是不是一個具備發展潛力的行業？應該說，任何一個初創企業或者初創行業在早期都會遭遇類似的質疑，這不能證明公司本身沒有價值。

那柔宇科技到底做錯了什么？筆者以為，柔宇科技目前的處境與其獨特的技術路線直接相關，可謂成也蕭何敗也蕭何。首先，柔宇科技在柔性顯示屏上選擇了不同于三星等廠家的獨特技術路線，這導致市場對其量化生產的折疊手機接受程度不高，銷量無法產生足夠的現金流。和主流的LTPS技術路線比，柔宇科技選擇了超低溫非硅制程集成技術(ULT-NSSP)，從材料、電路設計、模組到生產設備都是原創。但遺憾的是，折疊手機的整體市場規模一直上不來，三星、小米的同類產品銷量也不如預期，更不要提柔宇科技，盡管其技術比三星更有優勢，良品率也更高。

其次，這項新技術需要投入的財務成本過大，讓柔宇科技的現金流持續承壓。公開資料顯示，柔宇國際柔性顯示基地及其全球首條類六代全柔性顯示屏大規模量產線總投資約110億元，占地面積約10萬平方米。這樣的投資總額，對柔宇科技這樣的初創型企業來說，顯然負擔過大。

最后，今年2月折戟科創板IPO，導致公司無法從資本市場獲得直接融資，則是壓垮柔宇科技現金流的最后一根稻草。不同于互聯網經濟等輕資產企業，柔宇科技這樣的重資產模式對資金的渴求顯然更大。盡管前期獲得不少融資，但不足以支撐公司持續發展的需要。

也就是說，從財務角度去審視，這家被譽為“成長最快的獨角獸”的科技創業公司，實則是不可持續的。當前的窘境，各路資本爭相涌入之時應該多少也會有所預料，只不過風險最終變成了現實。最新的消息顯示，一家曾經參與柔宇科技前期幾輪投資的風投機構，正在牽頭現有股東和有意向的投資方籌劃可轉債融資以解當下燃眉之急，但結果尚未可知。

不管最終結果如何，筆者相信這段經歷對創始人劉自鴻，以至于整個創業市場來說，也會是一個深刻的教訓——那就是市場對真正的創業者從來都是殘酷的。假如柔宇科技最終折戟，這又是一個年輕、有抱負和理想的科學家，擁有領先且原創的技術，卻無法最終征服市場的故事。據悉，2014年曾有國外企業出價3億美元收購柔宇科技，但劉自鴻放棄了財務自由的誘惑選擇繼續創業。

對于這份創業情懷，我們理應多一份理解和寬容。因為任何新技術的產業化，都會存在無法變現的風險，這需要創業者、投資人共擔。事實上，拋開柔性電子產品市場需求不旺的背景不談，任何一家初創企業，在沒能依靠銷售獲得穩定的現金流之前，資金鏈緊張都屬于正?，F象。一如當年的李彥宏、張朝陽，當年在美國上市前一樣也面臨長期虧損，但他們的幸運在于上市成功，而更多的科創企業沒能撐到上市融資的那一天而已。

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