去年7月預披露招股書的上海紫燕食品股份有限公司（簡稱“紫燕食品”)日前更新招股書，距離沖刺滬市主板又再進一步。

紫燕食品的主營業務是鹵制食品的研發、生產和銷售，其主打產品包括夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等，不同于鹵味三巨頭的是，紫燕食品應用場景以佐餐消費為主。本次IPO紫燕食品擬募資8億元用于寧國食品生產基地二期、榮昌食品生產基地二期、倉儲基地建設項目等項目。

主打產品夫妻肺片

“鹵味”市場競爭激烈，目前資本市場上，絕味食品(603517)、周黑鴨（1458.HK）、煌上煌(002695)三巨頭早已完成上市。后起之秀紫燕食品去年7月預披露招股書后，今年1月中旬更新招股說明書，距離沖刺滬市主板又再進一步。

紫燕食品是國內規模化的鹵制食品生產企業，主營業務為鹵制食品的研發、生產和銷售，主要產品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產品以及蔬菜、水產品、豆制品為原材料的鹵制食品，應用場景以佐餐消費為主、休閑消費為輔，主要品牌為“紫燕”。

生產環節方面，紫燕食品先后建成濟南、武漢、連云港、寧國、重慶等多個高標準區域中心工廠，以各生產型子公司作為向全國銷售網絡配送產品的生產基地，以最優冷鏈配送距離作為輻射半徑，構建了全方位供應鏈體系。目前，紫燕食品在全國的終端門店數量已超過4700家，產品覆蓋二十多個省、自治區、直轄市內的140多個城市。

更新后的招股書顯示，2018年到2021年上半年，紫燕食品實現營業收入分別約20.02億元、24.35億元、26.13億元和14.05億元，對應凈利潤分別約1.24億元、1.38億元、3.89億元和1.75億元。報告期內，其主打產品夫妻肺片的收入分別為6.28億元、7.65億元、8.1億元和4.23億元，占比約31.37%、31.42%、31%和30.45%。

做鹵制食品有多賺錢？招股書顯示，2018年到2021年上半年，紫燕食品主營業務毛利率（剔除產品配送成本影響）分別為25.51%、25.41%、30.53%和26.87%。紫燕食品指出，主營業務毛利率主要受原材料采購價格、人工成本、產品售價等因素影響。未來若因原材料價格、人工成本上漲而公司不能及時將前述影響通過分析原材料市場價格變化趨勢進行原料儲備、合理調整產品價格等措施及時消化，則主營業務毛利率將面臨下降的風險。

紫燕食品原材料占其主營業務成本80%以上，其中整雞、牛肉、雞爪、牛雜、豬蹄、豬耳等約占原材料采購總額的50%以上，因此上述主要原材料的價格波動將影響發行人的毛利率和盈利能力。

鹵味市場規模不斷擴大

按消費場景劃分，鹵制食品主要可分為佐餐鹵制食品與休閑鹵制食品。其中，佐餐鹵制食品主要是指在家庭以及餐廳、酒店等餐桌消費場景享用的佐餐食品。休閑鹵制食品主要是指在閑暇時享用的鴨脖、鴨爪等鹵制食品，即在正餐之間、社交以及體育活動等場景作為零食享用的食品。

國內以生產、銷售佐餐鹵制食品為主的企業有紫燕食品、江蘇鹵江南食品有限公司、廖記食品連鎖股份有限公司、上海留夫企業管理咨詢有限公司、河南九豫全食品有限公司等，國內以生產、銷售休閑鹵制食品為主的企業有煌上煌、絕味食品、周黑鴨、上海頂譽食品有限公司等。

受益于鹵味市場規模不斷擴大的影響，根據Frost&Sullivan等統計數據顯示，2020年中國鹵制食品行業市場規模約在2500億元-3100億元，其中，佐餐鹵制食品行業市場規模預計2025年可達到2799.32億元，2020-2025年復合增長率為11.40%。疊加行業集中程度較低低，鹵味三巨頭周黑鴨、煌上煌、絕味等頭部企業的市占率僅近20%，留下空間較大。

紫燕食品指出，隨著消費者消費理念的變化以及對鹵制食品消費需求的提升，鹵制食品行業景氣度持續提升，正吸引規模以上企業以及其他新企業的加入。同時，部分專注于休閑鹵制食品的企業也加大研發力度，嘗試進軍公司主要產品所屬的佐餐鹵制食品領域。換言之，鹵制食品行業競爭持續激烈。

值得注意的是，紫燕食品在華東地區的銷售收入占主營業務收入比例常年在74%以上，銷售區域較為集中。紫燕食品銷售區域集中的主要原因為華東區域經濟較為發達、人口稠密、人均消費能力較高，因而公司在華東區域投入的市場拓展資源較多。如果未來華東區域消費習慣發生變化或鹵制食品市場競爭激烈導致公司市場份額下滑，將會對紫燕食品經營業績造成一定影響。

此外，紫燕食品是典型的家族式企業，實際控制人包括鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川系關系密切的家庭成員，上述人員合計控制公司88.58%的表決權。本次股票發行成功后，上述人士控制紫燕食品表決權比例仍將達到79.55%。

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