盡管市場對去年養(yǎng)豬虧損有一定的預(yù)期，但確實沒想到能虧到如此地步。

1月21日晚間，溫氏股份發(fā)布了2021年業(yè)績預(yù)告。公告內(nèi)容顯示，公司2021年預(yù)計虧損130億-138億元，上年同期盈利74.3億元。

對于業(yè)績虧損的原因，溫氏股份表示，報告期內(nèi)，生豬價格大幅下跌，同時因飼料原料價格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，出現(xiàn)深度虧損。

此外，報告期內(nèi)，公司按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定和要求，攤銷股權(quán)激勵費用約5億元，對目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn) 性生物資產(chǎn)初步計提了減值準(zhǔn)備約25億元(最終數(shù)據(jù)以審計報告為準(zhǔn))，同時，公司為應(yīng)對行業(yè)低迷期而增加融資，財務(wù)費用同比大幅增加。

此外，去年前三季度，溫氏股份凈利潤虧損97億元，其中第三季度虧損就高達70億元，所以結(jié)合業(yè)績預(yù)告來看，去年第四季度虧損或環(huán)比有所收窄。

值得注意的是，此前不久牧原股份公布了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年營收為770億元至800億元，歸母凈利潤為65億元至80億元，而其前三季度凈利潤為87億元，這也就是說2021年第四季度，牧原股份虧損在7億元至22億元范圍內(nèi)，四季度虧損或環(huán)比有所擴大。

截至目前，溫氏股份已成為A股最新的2021年報預(yù)虧王，超過此前百濟神州預(yù)虧110.12億元的最高金額，直逼2017年樂視網(wǎng)的138億巨額虧損。

養(yǎng)豬暴虧，溫氏股份亦有爭議

一般來說，如果一家千億市值的上市公司一年虧損百億，相信大部分投資者都會認為這家公司前景陰暗，上市而對于如此虧損的溫氏股份，市場卻仍存在不少爭議。

有投資者表示，“你這是養(yǎng)豬呢？還是把股東當(dāng)豬養(yǎng)呢？”=

“花200億挖幾個牧原的技術(shù)人員教教你們怎么光合作用養(yǎng)豬吧，一年就賺回來了”。

而看好的投資者認為，“在下行周期，跌的越多的企業(yè)，周期反轉(zhuǎn)時，上浮空間越大” 、“年報虧損在預(yù)期當(dāng)中，四季度只虧了41億說明周期在回暖”。

養(yǎng)豬虧成這樣，這還是門好生意嗎？

眾所周知，養(yǎng)豬行業(yè)往往呈現(xiàn)出周期運行的規(guī)律，周而復(fù)始，而A股市場中豬企上市公司的股價也相應(yīng)有所表現(xiàn)。

事實上，豬價呈現(xiàn)周期波動的直接原因無非就是市場供求關(guān)系的變化。供給大于需求，價格下跌；需求大于供給，價格上漲。而一般來說我國對豬肉的需求變化并不大，盡管節(jié)假日期間會有小幅爆發(fā)，但整體上看是相對比較穩(wěn)定的。這也就意味著真正影響豬價波動的關(guān)鍵在于供給的多少。

豬肉供給是如何變化的

回顧我國經(jīng)歷的數(shù)個豬周期，其循環(huán)軌跡一般是：肉價高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。

本輪周期始于2018年下半年非洲豬瘟導(dǎo)致的豬價大幅上漲。由于非洲豬瘟導(dǎo)致的大量撲殺，豬肉市場此前供不應(yīng)求，生豬價格從2018年6月的約11元/公斤一路上漲至2020年6月的約35元/公斤，豬價翻了三倍。

隨后，自2021年以來，生豬市場供強需弱導(dǎo)致豬價震蕩下行，跌幅超出行業(yè)預(yù)期——前10個月生豬價格累計跌超70%，并令生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面進入虧損區(qū)間。

而業(yè)內(nèi)對豬周期何時迎來拐點一直有頗多猜測，有認為拐點在今年春節(jié)后的，也有認為拐點在年中的，還有認為在第三季度的，市場可謂眾說紛紜。

但何時才是到底豬周期的拐點誰也沒法定論，而這里就需要提到三個名詞：生豬出欄量、能繁母豬存欄量和豬糧比。豬周期中，豬價是否到底往往可以由這幾個指標(biāo)進行判斷。

生豬出欄量決定了當(dāng)前市場豬肉供給量，需求不變的情況下，生豬出欄量越大，豬價越低。所以一旦生豬出欄量到達頂峰，開始走低時，豬價反轉(zhuǎn)的機會或許就來了。

能繁母豬存欄量決定一年后市場供應(yīng)的生豬數(shù)量，需求不變的情況下，能繁母豬存欄量的減少預(yù)示著豬價的升高。

數(shù)據(jù)顯示，從2021年7月后全國能繁母豬存欄量連續(xù)5個月回調(diào)，截至2021年11月底，全國能繁母豬存欄量4296萬頭，但截至12月底略有反彈，為4329萬頭，仍高于4100萬頭的正常保有量。

東莞證券研報指出，由于生豬供給相對于能繁母豬供給具有一定的滯后性，我國生豬存欄目前還未出現(xiàn)明顯的去化現(xiàn)象，環(huán)比與同比均處于增長態(tài)勢，但增速有所趨緩。一般而言，能繁母豬存欄約領(lǐng)先生豬存欄約 10 個月左右。在能繁母豬去化持續(xù)推進的情況下，預(yù)計 2022 年三季度左右生豬供給或見頂，豬價屆時達到低位。

而據(jù)天風(fēng)證券估算，根據(jù)能繁母豬存欄高點對應(yīng)的生豬出欄量高點，預(yù)計2022年年中左右達到本輪周期豬價低點。

豬糧比：即生豬價格和生豬主要飼料玉米價格的比值。一般來說生豬價格和玉米價格在6左右為盈虧平衡點，豬糧比價格越高，則利潤越高，反之則越差。而利潤越低就會倒逼散戶養(yǎng)殖戶退出市場，這個時候更具備成本和技術(shù)優(yōu)勢的豬企將存活下來并在豬價反轉(zhuǎn)后大幅受益，牧原股份就是這其中的典型。

資金搶跑，豬周期已有所不同

不過需要注意的是，豬價雖然還沒到底，但包括溫氏股份、牧原股份在內(nèi)的不少豬肉股股價已經(jīng)有了不少漲幅。

以溫氏股份為例，數(shù)據(jù)顯示，自去年7月30日溫氏股份股價創(chuàng)出歷史新低12.14元的位置以來，其股價大幅反彈，期間累計漲幅達55.74%。

截止發(fā)稿，溫氏股份漲1.50%，報19.50元/股，目前市值1239億元。

這主要是因為資本十分確信豬價終將迎來上漲，所以搶跑打提前槍的勢頭也很明顯，這個時候A股市場表現(xiàn)與豬價實際表現(xiàn)已經(jīng)有了一定的割裂。

此外，雖然說的是豬周期，周而復(fù)始。但實際上還是有差別的，不管是豬企本身，還是資本市場都已從上輪豬周期中吸取了經(jīng)驗——活下去就能成為最大贏家。所以投資者可以看到部分豬企非但沒有因虧損而止步，反倒是在繼續(xù)擴張，這就使得此前所說的幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)都很難在短期迎來轉(zhuǎn)折，競爭不只是更加激烈，甚至最后場面會極其慘烈，豬企的虧損或許還遠未到終點。

最后再來問答之前的問題，養(yǎng)豬還是門好生意嗎？對于在豬周期中成功存活的企業(yè)應(yīng)該是，但對于更多的不具備成本、規(guī)模等優(yōu)勢的企業(yè)來說就未必如此了。

關(guān)鍵詞： 成了 億元 好生意