近年來，在政策推動下，海上風電搶裝潮拉開大幕，東方電纜（603606.SH）作為國內海纜龍頭自然備受各界關注。

2022年1月20日，國內海纜龍頭東方電纜（603606.SH）再發布公告稱，近期，公司陸續收到《中標通知書》，陸纜系統中標金額4.4億元，海纜系統中標金額5.74億元。項目合計中標金額約10.15億元。

東方電纜表示，上述合同的履行將對公司未來經營業績產生積極影響。

01海纜系統成公司“牌面”

追溯過去一年，在行業高景氣推動下，東方電纜訂單飽滿。據透露，截至2021年三季度末，公司在手訂單總額約64億元，其中海纜系統及海洋工程38億元，占比59%。

東方電纜頻獲大訂單，究竟有何過人之處？首先，了解一下東方電纜的基本面。

公開資料顯示，東方電纜屬于電線電纜行業，可分為陸纜系統、海纜系統、海洋工程三大產業板塊，產品廣泛應用于電力、建筑、通信、石化、軌道 交通、風力發電、核能、海洋油氣勘采、海洋軍事等多個領域。其中，海纜系統是公司盈利的主要貢獻者。

從整個行業格局來看，由于海纜系統的技術壁壘較高，國內具備220kV及以上的海纜批量生產和銷售能力的公司屈指可數。因此，東方電纜（603606.SH）與漢纜股份(002498.SZ)、亨通光電(600487.SH)、中天科技(600522.SH)，這四家公司形成寡頭競爭格局。

從東方電纜的收入結構來看，陸纜系統是公司的營收主力。如上圖，2018年-2020年，陸纜系統營收比重分別為62.28%、56.43%，以及52.07%。

值得一提的是，近三年，陸纜系統的營收復合增長率為18%，而海纜系統則高達43%，僅過去2年，就實現了收入翻倍，大有趕超陸纜系統收入的態勢。

同樣，從盈利角度也能說明海纜系統逐年漸長的地位。數據顯示，雖然陸纜系統營收占據半壁江山，但毛利率卻很低。2018-2020年，該業務毛利率水平僅8%、11%、12%，而海纜系統高達30%、45%、54%。2018年-2020年，公司海纜系統的毛利貢獻比例依次分別達64%，72%、83%。

毫無疑問，海纜系統才是東方電纜的“牌面”。

從應用領域來看，海纜系統主要應用于海上風電領域、海洋油氣開發領域，以及島嶼間輸電領域這三方面。

其中，海上風電領域無疑是海纜系統業績爆發的主要推動力。

02海上風電行業發展正猛

在“雙碳”大背景下，海上風電作為可再生能源主力，處于國家發展的戰略地位。

據市場研究機構預測，未來10年，在歐洲、中國、美國和日本的帶動下，全球海上風電滲透率已進入快速提升的階段，海上風電發展成為全球趨勢。

多機構指出，隨著全國多地相繼出臺規劃，“十四五”期間海上風電規模有望大幅提升。

全球風能理事會（GWEC）數據顯示，2020年全球海上風電裝機容量已超過35GW，在過去的5年中增長了106%。中國新增裝機容量超過3GW，占全球新增裝機的比重為50.45%，連續三年領跑全球，海上風電總裝機容量超過德國，僅次于英國，成為全球第二大海上風電市場。

根據國家產業扶持政策，2021年是我國海上風電補貼的最后一年。只有按規定完成核準備案并在2021年底前并網發電的項目，才能拿到0.85元/KWh的補貼電價（FiT，Feed-in Tariff），否則將按照市場價平價上網。

而海底電纜系統作為海上風電產業鏈重要環節之一，根據公司披露，風電“十三五”規劃后，海纜市場快速擴大，幾家海纜供應商產能逐漸飽和，2018年已開始進入賣方市場。

隨著市場價平價上網日期的推進，2021年海上風電投資方開始瘋狂擴張，同時也帶動包括海底電纜在內的相關產業鏈不斷發展。

全球風能理事會（GWEC）預計，海纜市場規模2023年將達到165.6億美元，5年復合增長率均15.32%。

03東方電纜業績增長可期？

東方電纜作為國內海上電纜龍頭，受益行業高景氣度，2021年公司屢獲訂單。截止2021年前三季度，公司在手訂單約 64 億元，其中海纜系統及海洋工程38億元，占比59%，陸纜系統26億元，占比41%。多機構預計大部分海纜訂單會在2021和2022年確認收入，海纜營收將會繼續大幅增長。

財報顯示，這家國內海上電纜龍頭，2021年前三季度，營收達到58億，同比增64%。其中，陸纜系統 26.64 億元，同比增長 51.37%，海纜系統25.21億元，同比增長53.78%，海洋工程5.84 億元，同比增長396.50%。

凈利潤方面，公司實現歸母凈利潤9.61 億元，同比增長56.76%；扣非經常性損益的凈利潤9.54 億元，同比增長 67.10%。

在高景氣行業驅動下，及公司業績增長的支撐下，2021年，東方電纜在二級市場漲勢如虹。該股自2021年6月中旬18.61元/股的低點一路上漲至11月18日的63.75元/股的歷史高點，累漲近2倍，隨后股價有所回落，迄今累跌23%。

截至2022年1月21日，東方電纜股價46.44元，小幅下跌1.32%，最新總市值為319.4億元。

值得一提的是，為迎接“十四五”期間國內海上風電的發展，導致海纜需求的增加，提供產能支撐，東方電纜正加快產能擴張。

目前，公司東部基地（北侖）未來工廠已于2021年第三季度建成投產。未來將為公司提供各類海洋纜、陸纜等核心產品，可實現年銷售收入45億元（含稅），其中海洋纜收入約30億元。此外，南部（陽江）基地新增15億海纜產能預計2022年第一季度正式開工。

據東方電纜預計，2023年底，公司前海纜設計產能將達到75億元-80億，陸纜產能可以達50億，海洋工程產能超10億。

對于未來業績，過去6個月，有10家機構對該公司2021年的業績作出預測，預測2021年凈利潤均值為13.95億元，較去年同比增長57.17%。

浙商證券認為，東方電纜為風電海纜龍頭，當下風電平價進程加速，公司陸海纜業務齊頭并進，同時還積極布局海外市場，結合公司新產能投放，公司業績成長空間廣闊。

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