2021年2月，正式回歸的黃光裕立下目標，要力爭用18個月時間恢復國美原有的市場地位。

在此后的4月份，國美零售（00493.HK）高級副總裁方巍給出了18個月目標的細化指標，包括力爭18個月內SKU數量突破50萬；線下平臺通過自營及加盟的形式，力爭18個月門店達到6000家、線下向線上導流；18月內實現月活1億上、供應鏈平臺通過實現供應鏈全渠道輸出，18個月將形成2000億元規模等。

如今，距黃光裕回歸已經過了近一年的時間，而國美零售的變化備受市場關注。

從最新公開的部分數據看，國美SKU指標已超預期完成，作為全零售戰略核心線上平臺“真快樂”月活也大幅提升，12月月活達6500萬，同時國美電器12月銷售額同比提升了40%以上。在資本結構方面，國美零售業也在加速優化，資產負債率也降到了80%以下。雖然一系列數據增長明顯，但與其目標仍有一定差距。

“國美去年初創新推出了娛樂化社交電商真快樂，讓其跟京東和拼多多的渠道合作更加暢通，其全零售模式指標也大幅提升，包括用戶規模和GMV。同時，國美組織架構也得到了優化。從資本運作層面看，國美打出了組合拳，其托管五大資產的計劃讓國美全零售戰略愈發清晰，這與黃光?；貧w有很大原因，其對戰略執行與資本運作起到決定作用?！绷闶垭娚绦袠I專家、百聯咨詢創始人莊帥對證券時報·e公司記者表示。

部分指標增長明顯

距離黃光裕正式回歸已經將近一年的時間，這一年國美系最重要平臺國美零售的變化備受市場關注。

從最新數據來看，國美零售部分指標已超預期完成。以品類指標為例，在1月份的一場路演活動上，方巍透露一組數據，國美零售目前總SKU達180萬，獲客成本不到100元。

而作為國美實現差異化競爭的娛樂社交電商“真快樂”，其月活指標也大幅提升。線上平臺方面，2021年12月，真快樂APP月活達6500萬，平均日活300萬以上。截至12月底，平臺擁有線上商戶6081家，較去年末增長728%。

在資本結構方面，國美零售業也在加速優化。方巍在路演上接受投資者提問時透露，去年12月31日，國美零售業資產負債率已下降到80%以下。對比2021年半年中報披露95.6％的資產負債率已經明顯降低，而近期國美宣布此前發行的1601債券已經全部償還。

不過，由于未到財報披露期，國美零售門店數量和2021年全年經營規模還并不得知。

若從2021年上半年財務數據看，國美零售的經營情況也在持續改善。去年8月27日，國美零售發布2021年上半年業績，上半年實現營收260.4億元，同比上升36.51%，凈利潤虧損19.7億元，而去年同期虧損26.23億元，虧損已經收窄。

相關指標的優化可已視為黃光裕回歸后，國美零售全零售平臺建設步入了戰略提速期。

“一年多來，國美做了很多改變，我們提出共享共建的理念，商業模式上做了很多的優化。最終形成了6大平臺：真快樂線上平臺，國美家線下平臺，同時還有供應鏈平臺，共享共建平臺、大數據、云平臺和物流平臺?！秉S光裕在上個月召開的國美全零售生態伙伴大會記者交流會上作出如上表示。

不過，黃光裕也坦然，“從預期來講，我們確實慢了幾個月，這些也是在預料之中，目前這些問題基本上都解決了，整個體驗場景非常豐富和順暢。這幾個月來，國美流量提升約6倍，而線上提升水平更高，尤其是家電銷售領域。模式搭建完成之后，線上線下將真正融合。預期未來將實現更高速增長，成本也可大幅降低。”

資本運作動作頻頻

從資本運作的維度看，在黃光裕正式回歸后的國美零售在2021年可謂動作頻頻。

首先是黃光裕對旗下商業物業資產的運作。去年4月，國美零售公告稱，由控股股東擬將旗下三個自持物業出租予國美零售，分別為國美商都、湘江玖號及鵬潤大廈，最長租期達20年。該等物業的總代價為約178.65億元，擬將由國美零售以發行代價股份支付約175.76億元，并向國美管理轉讓國美零售全資附屬公司全部股權支付2.9億元。

此舉被市場視為，在不占用上市公司現金流的背景下，國美零售以較低對價提前鎖定了未來租金成本，同時黃光裕對上市公司的控制權進一步提升，該事項于2021年9月正式落地。

該動作在一定程度上可以視為此后國美零售代管計劃的前兆?！皣懒闶鄞饲叭〉昧藝郎潭肌Ⅸi潤大廈及湘江玖號等三處優質物業權，而這些物業權的規劃、招商服務以及營運目前由國美家負責?！痹诒粐懒闶鄞芎?，國美家公司CEO洪聰貴曾在接受證券時報·e公司記者采訪時表示。

另一方面，國美零售托管大股東旗下五大資產的資本運作也被市場視為重大利好，公告發布當日國美零售在港股的股價放量大漲近9%。

去年10月11日，國美零售拋出一紙公告，宣布代管大股東旗下國美家、打扮家、共享共建、安迅物流以及國美窖藏等五大資產。根據框架協議，國美零售將向目標公司收取服務費，同時有權收取相關目標公司的股權獎勵、以及最多30％股份的優惠購股權等。

對此，中金公司在10月份給出了上調國美零售目標價的研報，其表示，上述五家企業是國美“家生活”生態圈內的重要組成部分，框架協議將有助于將戰略前期規劃的多元業態、新型門店運營及共建共享系統融入上市公司零售體系，加強協同經營、旨在打造零售完整閉環，加速戰略第二階段的實施落地。

“從資本運作層面看，國美零售托管五大資產計劃的拋出，讓國美打出一系列組合拳，各大業務平臺可以實現協同發展，這樣有助于國美的全零售平臺戰略落地，但成果還要觀察。另一方面，預計今年國美還將在電商直播、短視頻方面等方面發力，而資本運作后也將進入業務整合釋放期，可謂未來可期?！鼻f帥認為。

關鍵詞： 組合 資本運作 國美