國內電競產業發展多年后，正逐步進入成熟期。近日，主要從事電競賽事運營及相關業務的英雄體育申請赴港上市，作為國內電競賽事運營的頭部企業，英雄體育若成功上市，有望成為電競產業發展的又一標志性事件。

不過，當前虧損仍然是電競產業的常態，包括英雄體育在內的頭部電競企業，也未能實現盈利。目前，英雄體育正在探索內容、社群等多元化業務，但在變現渠道有限、成本不斷攀升的當下，這些措施是否能幫助其扭轉虧損局面？

電競賽事龍頭上市

近日，主要從事電競賽事運營及相關業務的英雄體育遞交港股上市申請。在招股書中，英雄體育表示，按2020年收入計算，其占中國電競賽事行業市場份額超過75%，排名第一。

英雄體育的賽事運營業務，主要模式是為游戲開發商、發行商以及其他電競行業參與者，提供賽事運營服務，具體包括賽事策劃、賽事管理、直播等，英雄體育從中收取賽事運營服務費。

數據顯示，2019年、2020年，英雄體育運營的比賽場次分別為2647場、2054場。截至2021年9月30日，英雄體育在國內外為29款電競游戲運營94項電競賽事，共有比賽約5600場。

英雄體育在招股書中表示，2020年，按舉辦賽事數目計，其位居亞洲第一。而按電競賽事業務及商業化收益計算，公司在中國排名第一。

在電競產業中，騰訊的影響力不言而喻。目前，英雄體育是《王者榮耀》、《和平精英》、《絕地求生》、《穿越火線》、《皇室戰爭》等主流網絡游戲的頂級官方職業電競賽事運營商。而這些游戲，均歸屬騰訊旗下。

以《王者榮耀》為例，自2017年以來，英雄體育一直是《王者榮耀》職業聯賽的唯一賽事運營商；而自《和平精英》職業聯賽推出以來，英雄體育也一直是其唯一的賽事運營商。

騰訊也持續多年成為英雄體育第一大客戶，2019年、2020年及2021年前9個月，英雄體育來自騰訊的收益，分別占其總收益的44.6%、48.2%、31.2%。此外，2021年前9個月，英雄體育還有16.2%的收入來自騰訊作為最大股東的斗魚。

騰訊也是英雄體育的重要股東，目前，騰訊持有英雄體育13.54%的股份。根據雙方2021年簽訂的合作協議，在2023年11月18日前，雙方仍將在電競賽事運營、內容制作、贊助及營銷等方面，展開諸多合作。

成本上漲虧損擴大

受益于電競產業快速增長，英雄體育在成立后，收入規模迅速增長。不過，2020年，在疫情影響下，英雄體育舉辦的電競賽事活動減少，其收入也出現下滑。

2019年、2020年英雄體育的收入分別為9.27億元、8.92億元。其中，來自電競賽事運營的收入由2019年的6.24億元，減少至2020年的4.92億元。

2021年前9個月，英雄體育收入達到13.22億元，較2020年同期明顯增長，但其虧損也在擴大。2019年，英雄體育實現凈利潤3080萬元，2020年則虧損5.96億元，2021年前9個月，虧損進一步擴大至13.64億元。

英雄體育的虧損中，很大一部分來自向投資者發行的可轉換可贖回優先股公允價值變動。2020年及2021年前9個月，這一數值分別為2.67億元、9.62億元。不過，即便扣除這部分，英雄體育的虧損也在增長。

虧損擴大的重要因素，是銷售成本上漲過快。以2021年前9個月數據為例，其銷售成本達13.59億元，比2020年同期的5.23億元大幅增長，甚至超過了公司同期營業收入。

英雄體育表示，銷售成本上升，主要是因為電競內容制作成本上升，以及向達人及主播支付的費用、員工及勞工成本上升所致。

根據公司公告，英雄體育電競內容制作成本由2020年前9個月的2.75億元，升至2021年同期的5.38億元。原因是其運營的賽事數目由60場增至94場。據此計算，在這期間，英雄體育平均每場電競賽事的內容制作成本，由458萬元升至572萬元。

除了內容制作成本外，英雄體育“直接歸因于產生收益的其他成本”，從2020年前9個月的1.84億元，增至2021年同期的3.67億元。這部分成本主要包括英雄體育向游戲開發商、發行商就獨家取得電競賽事贊助權所支付的款項等。這表明，英雄體育取得賽事相關資質的成本也有所提升。

英雄體育表示，預計未來公司盈利能力將提高，同時經營現金流將出現改善。不過，公司同時表示，由于快速發展的商業環境及競爭格局，無法預測能夠開始產生正經營現金流及利潤的時間，可預見的未來，可能繼續虧損。

多元化探索尚待觀察

從市場規模來看，雖然諸多研究報告均認為，目前中國電競產業的市場規模已經突破1000億元，但其中包括了電腦、主機等硬件設備銷售，移動電競游戲、電競直播、電競賽事等相關環節的收入。

具體到普通大眾直接參與度較高的電競賽事上，英雄體育招股書公布的數據顯示，2020年，中國電競賽事行業的市場規模約14億元，預計到2026年，將增至89億元。可見，現階段其市場規模并不大。

相關人士接受證券時報記者采訪時也表示，當前電競產業的整體規模還比較小，變現渠道較窄，且收入高度集中在上游環節，中下游盈利仍然比較困難。短期內，不論是企業還是地方政府，都很難見到真金白銀的收入。

對英雄體育而言，在疫情等影響下，短期內單純的電競賽事業務帶來的收入有限。為了拓展收入規模，英雄體育將目光轉向了電競產業鏈上的其他環節，如制作電競相關節目，拓展達人及主播內容等。

電競節目由英雄體育與相關游戲開發商、發行商，以及各媒體及分銷渠道合作，制作與游戲及電競相關的綜藝節目，并通過線上娛樂平臺分銷。而電競達人及主播內容服務，主要是通過發掘、培養達人主播，為直播平臺提供電競、游戲直播及短片等內容和服務。

數據顯示，截至2021年9月30日，英雄體育已在斗魚、虎牙等平臺上，擁有5589名在管的活躍達人及主播。

2019年、2020年及2021年前三季度，英雄體育來自電競賽事運營的收入占比分別為67%、55%、35%，呈下降趨勢，來自商業化的收入逐漸提升。

商業化收益包括了英雄體育幫助游戲開發商、發行商出售電競賽事的媒體版權，為品牌及贊助商提供達人及直播服務，以及在其提供的電競內容中提供廣告代理服務等業務。在電競賽事主業成本上升的情況下，這些布局能否幫助英雄體育實現扭虧，尚需觀察。

關鍵詞： 電競賽事