2月20日，負(fù)極新星中科電氣（300035.SZ）宣布擬與寧德時代合資投建“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項目”。該項目建成投產(chǎn)后，將優(yōu)先保障寧德時代的石墨化負(fù)極產(chǎn)品供應(yīng)。

受此消息提振，2月21日，中科電氣股價漲幅5.21%，股價31.91元，最新總市值為205億元。

01牽手“寧王”，加速版圖擴(kuò)張

公告稱，中科電氣與寧德時代簽訂了《關(guān)于貴安新區(qū)中科星城石墨有限公司之增資協(xié)議》。其中，中科星城控股將向貴安新區(qū)中科星城增資4.2億元，寧德時代或其全資子公司將向貴安新區(qū)中科星城增資2.8億元。

本次增資完成后，貴安新區(qū)中科星城注冊資本將由1億元增加到8億元，貴安新區(qū)中科星城將由中科星城控股和寧德時代或其全資子公司分別持股65%和35%。

在本次增資的基礎(chǔ)上，貴安新區(qū)中科星城將投資建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項目”。

從行業(yè)大背景來看，受益于動力電池需求爆發(fā)，作為鋰電池四大材料之一的負(fù)極材料需求快速增長。GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年中國負(fù)極材料出貨量預(yù)計約72萬噸，同比增長約100%，預(yù)計2022年仍將保持大幅增長趨勢。

東吳證券預(yù)計2025年全球負(fù)極需求100萬噸，每年保持25%左右增長，市場空間近400億。瞄準(zhǔn)了這一潛力市場，在2021年中科電氣負(fù)極材料+石墨化一體化產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步加快。

本次合資項目為公司此前已披露的貴安新區(qū)10萬噸負(fù)極一體化項目（含石墨化），其中一期 6.5萬噸，預(yù)計2022年底投產(chǎn)、二期3.5萬噸，預(yù)計2023年底投產(chǎn)。該項目建成投產(chǎn)后，寧德時代有優(yōu)先采購權(quán)。

截至2021年底，中科電氣負(fù)極材料產(chǎn)能達(dá)9.2萬噸，其中長沙1.2萬噸，貴州8萬噸。 目前在擴(kuò)建的項目包括長沙5萬噸、貴安新區(qū)10萬噸負(fù)極一體化項目、云南曲靖10萬噸（和億緯鋰能合作）一體化產(chǎn)能。

根據(jù)公司公布的產(chǎn)能規(guī)劃，2022年底負(fù)極產(chǎn)能有望達(dá)25.7萬噸，石墨化自供比例有望提升至80%。未來公司的負(fù)極材料產(chǎn)能有望達(dá)到34萬噸，石墨化29萬噸。

據(jù)了解，寧德時代是中科電氣的第二大客戶。浙商證券預(yù)計，在鋰電池需求井噴大背景下，隨著寧德時代產(chǎn)能逐月加速釋放，公司的新產(chǎn)能消納獲得強(qiáng)有力支撐，中科電氣2022 年的負(fù)極出貨量，有望從2021年近6萬噸大幅提升12萬噸至13萬噸。

中科電氣表示，本次公司子公司貴安新區(qū)中科星城增資擴(kuò)股并與寧德時代開展合作，有利于公司在鋰電池領(lǐng)域加深與下游廠商的合作，整合雙方優(yōu)勢資源，實現(xiàn)合作共贏。同時還可為公司鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)拓展提供資金支持，加速產(chǎn)能擴(kuò)張，保障公司產(chǎn)能利用率，有助于公司適應(yīng)新能源鋰離子電池行業(yè)市場競爭和快速發(fā)展，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長遠(yuǎn)規(guī)劃。

02 2021年凈利實現(xiàn)翻倍

資料顯示，中科電氣成立于2004年，一直深耕于以電磁冶金為核心的磁力裝備產(chǎn)業(yè)。2017年，中科電氣完成對星城石墨的收購，將業(yè)務(wù)板塊延伸至動力電池負(fù)極材料領(lǐng)域，現(xiàn)已成長為“磁力裝備+鋰電負(fù)極”雙主營的多元化企業(yè)。

財報顯示，自中科電氣轉(zhuǎn)型之后，公司鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)營收比重逐年增強(qiáng)。2021年上半年，鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)比重83.38%，磁力裝備營收貢獻(xiàn)比重為15.94%。

據(jù)悉，在負(fù)極材料生產(chǎn)流程中，原材料采購成本及石墨化委外加工成本占總成本比例達(dá)80%-90%，是成本控制關(guān)鍵點(diǎn)。

2021年受能耗雙控和環(huán)保等因素疊加，負(fù)極石墨化主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能受限，導(dǎo)致石墨化加工價格及原材料采購價格出現(xiàn)一定幅度上漲，下游負(fù)極生產(chǎn)企業(yè)競爭日益白日化。

為此，中科電氣采取了三大策略。一是加速“石墨化+負(fù)極材料”一體化項目建設(shè)，通過規(guī)模化提升成本優(yōu)勢。浙商證券研報顯示，中科電氣2021年第四季度負(fù)極單噸凈利潤中樞預(yù)計為 0.58萬元/噸，石墨化自供率僅為28%。2022年第二季度開始石墨化權(quán)益自供率有望超過50%。隨著石墨化自供率逐季提升，將拉動單噸凈利繼續(xù)增加。

二是在工藝端和原材料端持續(xù)創(chuàng)新，進(jìn)一步提高產(chǎn)品性價比優(yōu)勢。目前中科電氣已經(jīng)啟用自行設(shè)計建造的新型艾奇遜石墨化爐，相較于傳統(tǒng)石墨化加工產(chǎn)線具備電耗成本低、爐芯耗材費(fèi)用少、自動化程度高等優(yōu)勢。

三是以動力電池頭部企業(yè)為核心客戶，不斷完善和升級客戶結(jié)構(gòu)。目前中科電氣前五大客戶分是比亞迪、寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能以及SKI，均為頭部電池廠商，且2022年需求增長確定性強(qiáng)。

業(yè)績表現(xiàn)方面，受益鋰電行業(yè)的高景氣度，中科電氣負(fù)極材料產(chǎn)銷兩旺，預(yù)計2021年公司凈利實現(xiàn)翻倍增長。

據(jù)披露，2021年公司歸母凈利潤3.44億元至3.93億元，同比增長 110%-140%；扣非凈利潤3.21億元至3.66億元，同比增長110%-140%。按業(yè)績預(yù)告測算，公司第四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 0.93億元至1.42 億元，同比增長81.8%-177.5%，環(huán)比增長 2.3%-56.2%。

在二級市場，2021年全年股價漲幅146.9%，年內(nèi)漲幅最高341.2%。該股在2021年5月至2021年11月出現(xiàn)一輪上漲，股價從11.2元/股漲至年內(nèi)高點(diǎn)42元/股，期間漲幅239.6%，此后股價有所回落，截至2022年2月21日，中科電氣收盤價為31.91元。

結(jié)語

從當(dāng)前負(fù)極材料的市場格局來看，已形成“四大三小”的局面。貝特瑞、杉杉股份、紫宸、凱金為四大，占74%市場份額；三小為翔豐華、星城、斯諾。其中以璞泰來、貝特瑞、杉杉股份為代表的三大負(fù)極材料廠商保持著較快的擴(kuò)產(chǎn)勢頭。

而中科電氣作為負(fù)極材料“新星”，能否憑借逐步增加的產(chǎn)能，良好的成本控制（石墨化自供率提升）、優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，躋身到第一梯隊？這是中科電氣未來的一大看點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 中科電氣