公司為中藥創(chuàng)新藥龍頭，政策春風(fēng)下潛力有望進一步釋放。以嶺藥業(yè)為國內(nèi)中藥行業(yè)最具創(chuàng)新實力的企業(yè)之一，由中醫(yī)藥院士吳以嶺先生創(chuàng)建，依托自成一體的“絡(luò)病學(xué)說”中醫(yī)理論，成立至今已累計獲批13個中藥專利新藥。近年來，國家對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷強化，實施細節(jié)逐步清晰。在高度友好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，公司研發(fā)、品牌、渠道等方面競爭優(yōu)勢有望得到更充分的發(fā)揮，助力公司進一步做大做強。感冒藥集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升，連花清瘟有望保持雙位數(shù)增長。我們估計連花清瘟2021年銷售額約40億，占營收比重約40%左右，是公司兩大支柱業(yè)務(wù)之一。2021年由于感冒發(fā)病率下降、藥店等場所購藥限制較多，感冒用藥整體出現(xiàn)一定的萎縮。但受益于抗疫過程中知名度和公信力的大幅提升，蓮花清瘟市占率逆勢飆升，銷售規(guī)模較疫情前實現(xiàn)翻倍式增長。展望未來，我們預(yù)計中期隨著疫情的控制，感冒用藥整體市場規(guī)模或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。同時，考慮到品牌及銷售渠道均有持續(xù)集中的趨勢，頭部品種集中度提升或?qū)⒛軌蜓永m(xù)。在兩方面因素的共同作用下，我們預(yù)計蓮花清瘟仍具備保持雙位數(shù)增長的潛力。終端需求廣闊、公司產(chǎn)品競爭力突出，通參芪亦具備較好成長性。公司心血管用藥包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強心膠囊(以下簡稱“通參芪”)，預(yù)計2021年銷售額合計為45億左右，占營收比重約45%，是公司另一大支柱業(yè)務(wù)。在老齡化、生活方式改變等因素驅(qū)動下，心血管藥品規(guī)模伴隨發(fā)病率持續(xù)增長。通參芪憑借扎實的臨床研究，近年來每年入選2-3個指南/方案/專家共識，院內(nèi)影響力顯著增強，具備較好的增長潛力；此外，公司對營銷體系的優(yōu)化、品種的二次開發(fā)、院外市場的拓展等亦有望強化增長動力。業(yè)務(wù)邊界不斷拓展，新增長極逐步成型。除蓮花清瘟和心血管產(chǎn)品外，公司近年來中藥新品種呈現(xiàn)快速獲批狀態(tài)，并向大健康、化生藥等領(lǐng)域不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，新的增長極正逐步成型：1)公司津力達、八子補腎等二線品種逐步培育成熟，銷售額均已破億，且保持高速增長態(tài)勢；蓮花清咳上市1年銷售額已超5000萬。中期我們預(yù)計這些品種均具備單品5-10億元的銷售潛力，合計拉動力有望不斷強化；2)繼2021年獲批兩個中藥一類新藥后，我們預(yù)計從2022年開始公司有望保持每年1-2個左右的新藥獲批。從現(xiàn)有研發(fā)管線適應(yīng)癥領(lǐng)域來看，中期也具備較好的放量潛力；3)除中藥創(chuàng)新藥外，近年來公司在大健康、化生藥板塊的布局也已經(jīng)出現(xiàn)成效，有望進一步豐富產(chǎn)業(yè)布局。看好公司長遠發(fā)展，給予“推薦”評級。結(jié)合當(dāng)下高度友好的中醫(yī)藥政策環(huán)境，公司研發(fā)、品牌、渠道等方面競爭優(yōu)勢有望進一步發(fā)揮，我們預(yù)計2021-2023年公司EPS分別為0.83/0.99/1.17元。公司為中藥創(chuàng)新藥龍頭，給予其2022年30倍PE(與過往5年平均PE相近)，對應(yīng)目標(biāo)市值507億，目標(biāo)價30元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。風(fēng)險提示：中藥新藥獲批數(shù)量不及預(yù)期；連花清瘟、通參芪等大品種受中藥集采負面影響預(yù)期；感冒藥整體規(guī)模下降超預(yù)期等風(fēng)險。

(來源：華創(chuàng)證券)

關(guān)鍵詞： 研究報告 以嶺藥業(yè)