財(cái)聯(lián)社 | 新消費(fèi)日?qǐng)?bào)（記者 李丹昱）訊，在鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、撈王、老娘舅等集中傳出上市消息后，楊國福遞表港交所，有望成為“麻辣燙第一股”。

2月22日晚間，上海楊國福企業(yè)管理(集團(tuán))股份有限公司（下稱“楊國福”）向港交所提交上市申請(qǐng)書，中信建投國際為其獨(dú)家保薦人。與鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞等盈利模式相似，楊國福以加盟模式為主，輔以部分零售業(yè)務(wù)。

就在遞表的同時(shí)，2月23日，有網(wǎng)友在社交平臺(tái)曝光楊國福自熱小火鍋吃出異物，疑似固體發(fā)霉物。這一事件也再次將楊國福拽入食安問題旋渦，而登陸資本市場(chǎng)真的能為楊國福解決一切問題嗎？

加盟模式下的管理瓶頸

港股在迎來海底撈、呷哺呷哺后，中式餐飲企業(yè)上市進(jìn)入“空窗期”。但營銷專家唐立認(rèn)為，火鍋的市場(chǎng)份額在中式餐飲領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但從快餐領(lǐng)域來看，麻辣燙的份額亦處于領(lǐng)先地位。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按截至2020年12月31日止，楊國福在中國中式快餐市場(chǎng)中排名第一。此外，按截至2020年12月31日止年度或截至該日期的收入、商品交易總額以及餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國福在中國的麻辣燙市場(chǎng)中排名第一。

不久前，楊國福提交《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份審批》材料，申請(qǐng)IPO全流通項(xiàng)目，并在2月8日獲證監(jiān)會(huì)受理，隨后在港股正式遞表。

招股書顯示，2019年、2020年及2021年前九個(gè)月，楊國福收入分別達(dá)到11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期利潤分別達(dá)到1.81億元、1.69億元和2.02億元；同期毛利率為分別為27.9%、28.7%和30.2%。

楊國福方面表示，毛利率增長主要是由于餐廳運(yùn)營業(yè)務(wù)分部，尤其是加盟餐廳業(yè)務(wù)線的毛利率增加所致。加盟餐廳業(yè)務(wù)線的毛利率增加主要由于四川工廠的產(chǎn)量增加、新自產(chǎn)貨品的銷量增加以及成本控制所致。

加盟已經(jīng)成為楊國福最重要的營收來源，截至2021年9月30日，楊國福餐廳數(shù)量總計(jì)5783家，其中中國境內(nèi)自營餐廳僅3家，其余均為加盟餐廳，加盟餐廳收入占公司總收入的94.3%。

但加盟模式帶來的問題同樣困擾著楊國福。2021年，廣東省市場(chǎng)監(jiān)管部門獲知深圳市楊國福麻辣燙店存在湯料污穢不潔等食品安全問題的線索后，立即對(duì)該門店進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，針對(duì)其違法違規(guī)行為，進(jìn)行立案查處，并查封了涉事門店，沒收違法所得，罰款5萬元。

此后，在市場(chǎng)監(jiān)管總局的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，廣東、上海、河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、遼寧、江蘇、浙江、安徽、山東、河南等11個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）市場(chǎng)監(jiān)管部門全面排查了轄區(qū)內(nèi)楊國福麻辣燙門店3323家，責(zé)令整改841家，警告5家，立案查處24件。

“食安問題頻出的根源在與總部話語權(quán)較弱，加盟店店主疲于遵守總部的相關(guān)規(guī)則。同時(shí)，還存在總部管理能力有限，培訓(xùn)、巡查等措施不到位的問題，”唐立認(rèn)為，這一問題在同行業(yè)的張亮麻辣燙等品牌也存在。

而此次網(wǎng)友在社交平臺(tái)曝光的楊國福自熱小火鍋吃出異物，則涉及到楊國福零售業(yè)務(wù)。截至2021年9月30日，楊國福已經(jīng)推出16 sku的零售產(chǎn)品，包括麻辣燙自熱鍋、多人份自熱打火鍋、火鍋湯底料等，并均由四川工廠制造。

北京商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副會(huì)長賴陽對(duì)記者表示，品牌出現(xiàn)負(fù)面問題，對(duì)企業(yè)爭(zhēng)取上市是有影響的。對(duì)于規(guī)模大、店鋪多的企業(yè)而言，每一個(gè)店鋪都會(huì)享受企業(yè)品牌知名度帶來的正面影響，但只要有一個(gè)連鎖店出現(xiàn)問題，消費(fèi)者就會(huì)對(duì)企業(yè)整體的管理體系提出質(zhì)疑，品牌形象和所有的店鋪都會(huì)因此受到負(fù)面影響。”

餐飲行業(yè)分析師王冬明也表示：“優(yōu)化食品安全非常費(fèi)錢，而楊國福麻辣燙有6000家門店，食品安全問題也必然會(huì)有一定概率存在。”

楊國福在招股書中稱，香港IPO募集資金用于升級(jí)公司的生產(chǎn)設(shè)施，以支持公司的加盟餐廳業(yè)務(wù)線、豐富公司的品牌組合、擴(kuò)大公司的零售產(chǎn)品供應(yīng)以及抓住潛在的市場(chǎng)機(jī)遇（尤其是在麻辣燙價(jià)值鏈方面）；用于進(jìn)一步加強(qiáng)公司的研發(fā)能力，以及用于提升公司多領(lǐng)域的人才培養(yǎng)和維護(hù);用于為公司在國內(nèi)外市場(chǎng)的餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展計(jì)劃撥資等。

下沉市場(chǎng)還有多少可能

值得注意的是，與海底撈、呷哺呷哺等主要布局一、二線城市的餐飲上市公司不同。近期尋求上市的鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、楊國福等均以三、四線城市為主要市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國三線及以下城市按商品交易總額計(jì)算的麻辣燙市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣719億元，并預(yù)期于2025年按商品交易總額計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到人民幣1292億元，2020年至2025年的年復(fù)合增長率約為12.4%。

而據(jù)招股書數(shù)據(jù)，截至2021年9月30日，楊國福一線城市平均加盟餐廳數(shù)量為582家，二線城市為2322家，三線及以下城市為2594家。這一數(shù)據(jù)基本與往年發(fā)展趨勢(shì)相同，楊國福在三線及以下城市的門店數(shù)量始終保持較高水平。

從凈增長數(shù)據(jù)來看，與2020年底相比，楊國福在三線及以下城市增加門店325家，二線城市增加193家，一線城市增加7家，其擴(kuò)張仍以三線及以下城市為主。

但唐立坦言，當(dāng)下海底撈、呷哺等頭部企業(yè)也開始在三線及以下城市布局，加上此前已經(jīng)不斷開店的張亮麻辣燙、米村等品牌，下沉市場(chǎng)逐漸擁擠。“當(dāng)下餐飲品牌的護(hù)城河普遍較低，扎堆下沉市場(chǎng)后，缺少獨(dú)特性，提高客單價(jià)和重復(fù)進(jìn)店較難。”

從客單價(jià)來看，招股書顯示，截至2021年9月30日，單間加盟餐廳平均銷售額中一線城市領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。一線城市單間加盟餐廳平均銷售額為31.45萬元、二線城市為19.88萬元、三線城市為15.90萬元。

“楊國福等品牌在一線城市雖然銷售額不低，但成本水平較高，加之客單價(jià)低，利潤空間有限，所以楊國福短期內(nèi)不會(huì)大規(guī)模向一線城市擴(kuò)張，”餐飲行業(yè)從業(yè)者王爍對(duì)記者表示。

雖然沒有急于向一線城市擴(kuò)張，但楊國福在一線城市已經(jīng)有了漲價(jià)趨勢(shì)。美團(tuán)平臺(tái)上，北京、上海等一線城市的客單價(jià)在25元-50元不等，而在三線城市，客單價(jià)則穩(wěn)定在20元左右。

對(duì)于即將登陸港股的楊國福而言，客單價(jià)、門店數(shù)量都是投資人看中的重要指標(biāo)，隨著品牌發(fā)展而提價(jià)，也是行業(yè)內(nèi)普遍選擇。有多位分析師對(duì)記者表示，疫情逐步受控后，餐飲企業(yè)上市的空間已被打開，也為一級(jí)市場(chǎng)投資者打開了退出渠道，利于吸引更多資本進(jìn)入餐飲行業(yè)。

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