老板有多無奈？廚電龍頭老板電器(002508.SZ)也沒能抗住恒大的壞債，自2010年上市以來凈利潤第一次出現了負增長。

收入破百億，凈利拖后腿

近日，老板電器發布業績快報，收入端首次突破百億規模，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻下跌了近兩成。

具體來看，老板電器2021年實現營收101.48億元，同比增加24.84%；實現歸母凈利潤13.34億元，同比下滑19.66%；歸母凈利率為13.15%，同比減少7.28個百分點。

對于增收不增利的情況，老板電器在公告中解釋稱，2021年下半年，公司部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約情況，公司管理層對其應收款項的可回收性進行了分析評估，認為減值跡象明顯。

基于謹慎性原則，擬對部分財務狀況困難的精裝修業務客戶單項計提壞賬準備，預計2021年度計提合計約7.1億元，其中，恒大集團及其成員企業約6.3億元，其他客戶約8000萬元。

據悉，此前老板電器多次獲得恒大地產頒發的“優秀供應商”，“卓越戰略合作伙伴”稱號。

值得注意的是，去年三季度時，老板電器董秘還在投資者互動平臺表示“目前合作一切正常”，沒想到不久后卻坦言踩了“雷”。

依賴房地產紅利

房地產企業是廚電行業重要的客戶，特別是在政策支持下精裝房普及的時代，老板電器在工程渠道和各大房企開展合作，產品市占率排名領先。

不過，2021上半年在“三道紅線”和“雙集中”供地的雙重壓力下，整個房地產行業增速開始放緩，不少房企出了狀況。據悉，2021年上半年精裝修市場整體下滑12.0%，同比下滑24%。

而廚電作為精裝修市場的高配部品，也隨之受到了較大影響。奧維云網（AVC）推總數據顯示，2021年廚衛市場（煙灶消洗嵌集熱）整體規模9156萬臺、1528億元，零售量同比下滑6%，同比零售量下滑12%。

而自2018年以來一直在大力發展工程渠道，與多家大型地產開發商開展合作的老板電器自然無法擺脫大環境變化所帶來的影響。

2020年財報顯示，老板電器工程渠道收入18.36億元，占總營收比例22.5%。在精裝修渠道市場份額為35%，穩居行業第一。

然而，快速增長的應收票據及應收賬款卻也埋下了隱憂。2018年-2020年，老板電器應收票據及應收賬款分別為17.15億元、17.12億元、28.41億元，分別同比增長65.91%、-0.15%、24.35%。

截至2021年中期，老板電器應收票據及應收賬款為35.35億元，同比增長30.15%，占公司資產百分比為24.94%，其中，商業承兌票據高達14.26億元。

不過，在2021年半年報中，老板電器仍表示“工程渠道，持續優化客戶與產品結構，推廣精裝修住宅廚電產品套系化解決方案，并進一步普及中央吸油煙機”。

到了2021年三季度，公司的應收賬款周轉率和凈利潤現金含量分別為5.21次和0.74倍，均為2018年以來最低水平。弱點顯現，依靠工程渠道的優勢繼續“吃老本”真的是一個好的選擇嗎？

需要警惕的是，截至2021年前三季度,老板電器的銷售費用高達20.41億元,而同期研發費用僅2.32億。或許老板電器還未在創新開發方面下定決心。（來源|大華觀察）

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