深圳市華南裝飾集團股份有限公司（以下簡稱華南裝飾）的主營業(yè)務有兩大類，一類是裝飾施工，細分為公共建筑裝飾和住宅精裝修，另一類是裝飾設計。前不久，該公司第三次沖擊首發(fā)折戟，在此我們探究一下其中緣由，以資借鑒。

中國產業(yè)經濟信息網財經頻道研究發(fā)現，華南裝飾歷經多次股權轉讓，由全民和外資聯(lián)合出資背景的華南投資出資設立，轉型家族企業(yè)，一步步壯大，上市報材料前其營收、利潤增長顯著，同時其應收賬款也是水漲船高。

家族企業(yè)特征明顯

家族控制企業(yè)股權既有優(yōu)點也有不足，優(yōu)點是能夠形成一致行動，缺點是可能通過重大事項和決策傾向于家族利益，從而損害其他股東尤其是中小股東的利益。

招股書顯示，華南裝飾的實際控制人為葉強家族，葉強、葉芬芳夫婦及其子葉志鋒通過華南控股持有華南裝飾的32.35%的股份，另外直接控制加上間接控制16.43%的表決權，合計表決權達到48.78%。

葉強家族的控制權牢固嗎？目前華南裝飾來自于第二大股東黃少輝、第三大股東彭劍銳、第七大股東莊利安，三人分別持股數量為17.65%、11.18%，5.29%，合計持股34.12%。

招股書顯示，在2014年5月的股權轉讓中，黃少輝的持股比例一度達到30%，其后雖然多次轉讓，現在仍然是第二大股東，持股17.65%，黃少輝的身份比較特殊，是企業(yè)的元老，又是現在的總經理，但是黃少輝沒有被列為共同實際控制人。

華南裝飾的第三大股東彭劍銳曾經任關聯(lián)方中正招標的總經理，第七大股東莊利安與葉強家族無關聯(lián)關系，這三人在招股書中，并沒有披露與葉強家族簽訂一致行動協(xié)議。在華南裝飾上市之后是否存在股東爭奪控制權的風險？

500萬元出資30萬元轉讓95%

華南裝飾前身為“深圳市華南裝飾設計工程公司”（以下簡稱華南有限），設立于1993年8月，由深圳市華南投資開發(fā)股份有限公司（以下簡稱華南投資）投資500萬元設立，其經濟性質為全民所有制企業(yè)。1993年10月18日，深圳中誠會計師事務所出具《驗資證明書》（誠驗資字〔1993〕第C454號），確認股東華南投資實際繳付出資額500萬元。

據悉，華南投資系于1993年2月6日在深圳市設立的股份制企業(yè)，經濟性質為股份制（全民-外資）；自設立之日起至1999年12月被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照，期間股權結構未發(fā)生任何變更，股東情況如下。

經營兩年后，華南投資將其持有的華南有限95%的股權以30萬元的價格轉讓給龍子實業(yè)。龍子實業(yè)設立的主要目的為收購華南有限，龍子實業(yè)于1995年12月的主要人員為“葉強擔任董事長兼總經理，葉芬芳和葉勝浩擔任董事”，且主要經營管理由葉強、葉芬芳夫婦負責。

值得注意的是，龍子實業(yè)（后更名華南工貿）設立時的股東為葉芬芳及華南有限，各持股50%，至2004年11月，華南有限將其持有的華南工貿50%的股權轉讓給葉強、葉志鋒，至此，華南工貿成為葉氏一家100%控股公司。

根據葉強的履歷顯示，華南有限自設立起就由其經營管理，1993年9月至1997年5月，先后擔任華南有限的經理、總經理職位。此后，長期擔任公司的董事長。

1997年12月，華南有限實行了第一次增資，由500萬元增至1000萬元，其中華南工貿以貨幣形式認繳425萬元，華南投資以貨幣形式認繳75萬元。1997年11月26日，深圳唐人會計師事務所出具《驗資報告》（深唐所驗 字（1997）第049號），對此次增資進行了驗證。而財經參考通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、天眼查等相關平臺均未查詢到深圳唐人會計師事務所的注冊信息。

1999年10月，華南投資將其持有的10%股權轉讓給華南玻璃，葉強、葉芬芳夫婦合計控制華南玻璃94%的表決權。此次股權轉讓時，作為國資的華南投資在此次轉讓時未進行資產評估，而是18年后的2017年進行了追溯評估，同時亦未披露雙方轉讓的價格，而華南玻璃于該公司上市前的2020年7月被注銷。至此，作為最早集體經濟企業(yè)已完全淪為葉氏控制的私人企業(yè)。

華南投資最先投資500萬元的華南有限，以30萬元的價格轉讓95%股權價格是否公允？華南投資第二次轉讓5%股權給華南玻璃時價格是多少？

利潤猛增  應收賬款水漲船高

根據同花順iFinD顯示，2017-2020年9月（以下簡稱報告期），華南裝飾的營業(yè)收入分別為12.81億元、17.68億元、20.01億元和13.68億元，2018年和2019年，該公司的營業(yè)收入的同比增長率分別為37.96%和13.14%；同期歸母凈利潤分別為2802.01萬元、4329.20萬元、8752.73萬元和5280.45萬元，2018年和2019年，該公司的歸母凈利潤的同比增長率分別為54.50%和102.18%。

華南裝飾在營業(yè)收入和凈利潤都上漲的同時，應收賬款也在增加。報告期內，該公司的應收賬款余額分別為12.06億元、14.62億元、16.12億元和16.03億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為94.10%、82.65%、80.55%和117.16%。值得注意的是2020年9月，華南裝飾的應收賬款甚至已經超出了同期營業(yè)收入。

值得注意的是，報告期內，華南裝飾的壞賬準備分別為1.98億元、2.57億元、3.19億元和3.44億元。業(yè)內分析人士指出，壞賬準備金如此之高，說明華南裝飾對應收賬款的質量并不高，未來存在減值風險。

對于應收賬款較高的情況，華南裝飾在招股書中解釋稱，主要系該公司收入持續(xù)增長、項目工程款的結算方式等導致，與裝修裝飾工程施工業(yè)務的“前期墊付、分期結算、分期收款”運營模式相關。

（責任編輯  張麗娜）

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