天賜材料(002709.SZ)的胃口越來越大了，已經不滿足于電解液龍頭的地位，往上游加碼沖刺，已形成了電解液、LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑等產業鏈布局，加之建設退役電池回收體系，羽翼漸豐。

針對當前碳酸鋰等價格快速上漲、供應緊張問題，天賜材料表示，公司已采取如簽署長單、價格傳導、通過回收業務增加碳酸鋰來源等緩解措施。

值得一提的是，不同客戶的長期供貨協議條款均有所不同，但都會有針對原材料價格大幅變動時的相應調節機制，盡管傳導的時間會有一定滯后性，但總體上，原材料價格的波動預計對公司業績影響較低。

01盤踞上游，價值稀缺，霸氣側漏

在簽署長單協議領域，天賜材料目前超過50%的電解液產品均以長期訂單的形式進行銷售，通過與寧德時代、LG新能源、特斯拉等戰略客戶簽訂長期供貨協議的方式。

2021年5月，天賜材料全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂供貨協議，約定在協議有效期內(自協議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸的對應數量電解液產品。

該供貨協議中的價格是怎么約定的呢？

六氟磷酸鋰按協議鎖定的基準價格進行報價；其他原材料及各項費用的報價以雙方另行書面確認的報價單為準，如其他原材料市場價格漲跌幅超過10%的，則雙方重新確認報價。這樣的定價方式等于是話語權交給了賣方。

這一點也可以從結算方式上看出，雙方約定，寧德時代需預付產品貨款6.75億元，再根據實際交貨情況進行貨款結算，預付貨款留作抵扣。

毫無疑問，即使是寧王，在與天賜材料交易過程中也得“讓步三分”，足見天賜材料在鋰電上游的稀缺性價值，這一點在LG新能源身上也得到了驗證。

2021年7月，天賜材料公告稱，公司全資子公司九江天賜與LG新能源簽訂協議，約定2021年下半年-2023年底，LG新能源向九江天賜采購預計總數量為5.5萬噸的電解液產品。

關于每年電解液產品的交易價格，協議雙方將在上一年年底前協商確定，其中，電解液之原材料六氟磷酸鋰價格按協議鎖定的價格執行，如果由于特殊情況（市場波動等），六氟磷酸鋰的價格變動幅度在±10%或以上的，則電解液的價格將重新協商。產品的具體交易情況以實際執行情況為準。

02精打細算，回收再利用

巧婦難為無米之炊，無論技術工藝多么好，客戶多么的認可，若一旦“鋰資源”供給出現問題，對天賜材料來說是致命的傷，鋰之保供是其永恒的主題。

回收業務就成為天賜材料保供碳酸鋰，為碳酸鋰增加來源的一大亮點。

天賜材料在近日接受投資者調研時透露，公司已經具備2萬噸/年的磷酸鐵鋰電池處理能力，目前公司已鎖定部分下游電池廠及整車廠的廢舊電池，將為公司提供一定量的碳酸鋰產能，可以適度緩解碳酸鋰漲價波動及原料保供。

2022年3月7日，天賜材料發布公告稱，公司與領行科技開展退役電動汽車和電池回收/以舊換新合作；領行科技與招銀金融租賃依據相關法律法規，合作開展融資租賃業務；公司與招銀金融租賃就車輛、動力電池回收業務開展業務合作，包括但不限于融資租賃、資產買賣等。

三方初步達成：由招銀金融租賃向領行科技提供租賃業務，及招銀金融租賃與公司開展包括但不限于融資租賃、資產買賣等業務合作，合計達成預計10億元的合作規模意向。

天賜材料表示，本次戰略框架合作協議的簽署，旨在通過發揮各自的資源優勢，在退役動力電池回收領域開展密切合作，發展鋰電回收循環綠色經濟模式，實現產業互動和互利共贏。

目前，天賜材料的回收業務涵蓋到磷酸鐵鋰電池、三元電池兩大主流產品路線。

2021年，天賜材料加快戰略布局鋰離子電池材料循環再生業務，培育成為新的利潤增長點，增強該公司的盈利能力和市場競爭力。

目前已設立天賜資源循環公司，并開展廢舊鋰電池資源化循環利用項目的建設工作。

未來鋰離子電池材料循環再生業務或將成為天賜材料又一業績增長驅動器。

03上游多點開花

針對雙氟磺酰亞胺鋰LiFSI項目進展及成本、六氟磷酸鋰產能規劃情況，天賜材料近期表示，目前，LiFSI產能爬坡進展順利，在新裝置以及未來規劃的產能投產后，LiFSI成本會有進一步改善的空間。

LiFSI作為能顯著提升電池循環及高溫性能的添加劑，目前公司生產的已逐漸被主流客戶認可，而作為行業領先布局的企業之一，天賜材料已擁有成熟的LiFSI生產工藝，也已具備大規模量產的技術。

2021年9月22日，天賜材料在投資者互動平臺表示，公司的LiFSI產能為2300噸/年。

如今 LiFSI 已達到穩定生產狀態，現有產能 0.63 萬噸/年， 2022 年達 1 萬噸/年，總規劃超 6萬噸。

2021年11月6日披露《關于年產15萬噸鋰電材料項目的進展公告》，該項目中的年產6萬噸液體六氟磷酸鋰已進入產能爬坡階段，目前進展順利。

公司規劃的六氟磷酸鋰產能已基本覆蓋至2024年的需求量，公司已擁有折固3.2萬噸的六氟磷酸鋰產能，新的技改擴產項目正在建設中，預計今年年中將完成建設并投產。

關于添加劑的布局情況，目前公司在浙江天碩已有1000t/年的VC產能，新的2萬噸項目也在做前期工作中。新型添加劑這塊，LiODFP/二氟磷酸鋰等都是公司未來關注的重點；

根據公司公告，2022 年1-2 月實現營收約33 億元，同比增長約260%；歸母凈利潤8.6 億元，同比增長約470%。

有券商對其業績拆分后如下：

電解液：預計出貨約3.8 萬噸，單噸歸母凈利約2 萬元，得益于新增折固2 萬噸液態六氟磷酸鋰 產能逐步達產，預計1-2 月公司六氟磷酸鋰自給率已升至90%；

磷酸鐵：預計出貨約1 萬噸，凈利潤約0.3—0.5 億元，2022年有望達到6-8萬噸，磷酸鐵產能擴張穩定， 公司籌建 30 萬噸/年磷酸鐵產能中一期 10萬噸/年項目已處于施工狀態，將貢獻業績增量；

日化、卡波：預計凈利潤約0.2—0.5 億元。

天賜材料2021年實現營業收入110.91億元，同比增長169.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22.08億元，同比增長314.42%；其中實現歸屬于上市公司扣除非經常性損益凈利潤為21.69億元，同比增長310.55%。

目前我國電解液出貨量占全球80%以上，其中天賜占國內25%以上的份額，是國內市場份額最大的公司。2021全年共交付電解液超14.4萬噸，同比增長超過97.3%，市場份額進一步提升，有券商預計2022年出貨量將達到30萬噸以上。

雖然在電解液領域的地位似乎是不容動搖了，但天賜材料在電解液產業鏈上下游“通吃”的戰略很明顯，為的就是控制成本，業務上多點開花。

作者 慧澤李

關鍵詞： 天賜材料 一語道破