來源：市值風云

原標題：市值蒸發3000億 ，扣非凈利潤暴降70%：順豐，在糟糕的業績里尋找改善的曙光

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2022年3月30日晚，順豐控股(002352.SZ)公布了2021年業績：歸母凈利潤42.69億，同比減少41.73%，扣非歸母凈利潤18.34億，同比減少70.09%。

這么慘淡的業績，甚至比2019年還差。股價也是跌跌不休，從2021年初最高點124.06元/股，跌到最低42.51元/股，幾乎跌去了三分之二。年報公布后第二天(3月31日)終于漲了3%，收盤價為45.70元/股，市值較最高點蒸發約3000億。但是今日股價表現明顯更為強勢，截止上午11點，大漲約7%。

雖然披露的盈利數據很差，但風云君認為，順豐控股其實財務數據已經有所改善，至暗時刻已經過去。2021年1季度，順豐虧損10億，震驚資本市場，詳見風云君的點評《3600億大白馬突然爆雷？順豐一季度預虧10億，真相在此！》。2021年扣非歸母凈利潤第二、第三季度雖然也同比下滑，但至少盈利了，而且第四季度已經同比增長46.07%，實現業績為15.01億，貢獻了近一半的利潤。

從營業收入角度來看，每個季度都是正增長的，第四季度增長60.67%，幅度明顯比前三季度強。從毛利率來看，2021年第一季度下滑最顯著，隨后每個季度都有所改善。

因為順豐主要的成本是人工和運力，尤其是快遞小哥的工資占比最高。

從營業成本可以看出，2021年第一到第四季度的人工成本占比分別為48.76%、44.31%、43.49%、32.63%，逐季度減少。

原因主要是今年年初給春節留崗員工激勵補貼多了，后面順豐通過技術提高了中轉和收派的效率，優化了產品結構，所以第二季度之后人工成本有所減少，毛利率也有所提高。風云君在《3600億大白馬突然爆雷？順豐一季度預虧10億，真相在此！》這篇文章中列舉了負面影響的五大原因：新業務前置成本投入、臨時資源的投入、資源重疊投放成本、同行競爭的壓力、留崗員工補貼。風云君認為都有所改善，尤其是同行惡性競爭。2021年以來，國家多部門出臺規范行業競爭，多省份明確要求經營者不得以低于成本的價格提供快遞服務，強調服務質量，遏制因低價競爭損害快遞小哥的權益。而且行業并購重組頻繁，有助于改善競爭格局：

(1)順豐自己就收購了做國際快遞的嘉里物流51.5%的股份；

(2)極兔速遞收購百世集團的快遞業務；

(3)韻達股份入股德邦股份成為第二大股東；

(4)京東收購德邦股份等等。

順豐收購嘉里物流增強了國際物流服務能力，2021年供應鏈及國際業務營業收入(不含稅)為392億，同比增長約200%，業務輻射全球。

順豐還有自己的飛機，航空發貨總量達192萬噸，日均航班4754次。

民航局綜合司最新發布的《關于2021年民航盈利企業經營狀況的調研報告》顯示，2021年，中國民航全年行業虧損達843億元，只有5家航空公司是盈利的，而順豐航空是其中一家。順豐甚至還有機場，也就是湖北鄂州花湖機場，目前已經建設完成，2022年3月開始試飛，這將是亞洲第一個、世界第四個貨運樞紐機場。

所以2021年第四季度比突然虧損的第一季度各方面已經有所好轉，未來依然關注毛利率變動，這是決定其利潤的最大因素，因為順豐已經把費用控制得很不錯了。

而毛利率的變化依然是行業競爭格局，這幾年快遞行業惡性競爭，票均單價越來越低，嚴重擠壓毛利率。比如2021年業務量雖然同比增加了，但票均收入同比依然減少8.57%。

總的來看，順豐的財務數據已經有所改善，但毛利率仍低于去年。

未來盈利仍取決于毛利率的變化。

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