禾川科技4月10日晚間披露招股意向書，擬公開發行股票3776萬股，不低于發行后總股本的25%，發行后總股本約為1.51億股。初步詢價時間為2022年4月14日，預計發行日期為2022年4月19日。

中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，禾川科技的營收和利潤增長喜人，毛利率維持在40%左右，遠高于同行可比公司。不過，該公司首發申請前的資料顯示，短短兩周時間內增加了15項商標和17項專利，十分驚人。

兩周新增17項專利15項商標

招股書顯示，禾川科技是一家技術驅動的工業自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業自動化產品的研發、生產、銷售及應用集成。2020年，禾川科技在通用伺服系統的市場占有率約為3%，國產品牌中位列第二。

目前禾川科技的競爭對手主要有國外知名廠商西門子、歐姆龍、松下、三菱、安川以及國內競爭對手匯川技術、信捷電氣、正弦電氣、偉創電氣、雷賽智能。

數據顯示，在伺服系統領域，2020年我國通用伺服系統市場前十大企業市場占有率合計達67.5%，其中日本安川等外資企業占據6席，合計市場占有率為45.3%，禾川科技以3%的市占率位列第六；在PLC領域，2020年外資品牌在我國PLC市場的占有率在79%以上，禾川科技的市占率僅0.44%，市場份額與國外龍頭廠商相比仍然較低。

禾川科技的研發投入占比較高， 報告期內該指標均超過10%。

從2018年至2021年1-6月（以下簡稱報告期），禾川科技的研發費用分別為3181.59萬元、4546.99萬元、6740.71萬元和4004.44萬元，占營業收入的比例分別為11.24%、14.53%、12.39%和10.84%；截至2020年末，禾川科技有研發人員271人，占總人數的23.4%。

值得注意的是，碩士及以上學歷占禾川科技總人數的1.9%，這個比例并不高。

數據顯示，截至2020年年底，匯川技術碩士及以上員工人數占比10.35%，信捷電氣的占比5.11%，正弦電氣的占比3.47%，偉創電氣碩士及以上員工占比6.66%。

中國產業經濟信息網財經頻道觀察發現，禾川科技披露的商標和專利數量異常。此前，禾川科技在法律意見書上會稿中披露，截至2021年10月25日，禾川科技及其子公司擁有7項境內商標、1項境外商標，合計共有8項商標。此外，禾川科技及下屬子公司共擁有137項專利，其中發明專利18項，實用新型專利71項，外觀設計專利48項。

截至最新招股書簽署日（2021年11月11日），禾川科技及其子公司擁有22項境內注冊商標和1項境外注冊商標，合計共有23項商標。此外，禾川科技及下屬子公司共擁有154項專利。

兩相比較，招股書上會稿披露的禾川科技合并口徑商標數（23項），比法律意見書上會稿披露的公司及下屬子公司合計商標數（8項）多了15項，增長幅度為187.50%。招股書上會稿披露的公司合并口徑專利數（154項），比法律意見書上會稿披露的公司及下屬子公司合計專利數（137項）多了17項，增幅為12.41%。

禾川科技在招股書和法律意見書上會稿披露的信息顯示，在短短兩周之內，禾川科技有15項商標和17項專利是在2021年10月25日至11月11日之間取得的。

核心產品毛利率維持在40%左右遠高于同行

營收利潤漲勢喜人。招股書顯示，報告期內，禾川科技的營業收入分別為2.83億元、3.13億元、5.44億元和3.69億元，2019年較2018年增長10.6%，2020年較2019年增長73.8%；凈利潤分別為4973.14萬元、4762.63萬元、1.06億元和5396.79萬元，2019年較2018年下滑4.23%，2020年較2019年增長122.59%。

利潤中稅收優惠占比高。報告期內，禾川科技獲得的稅收優惠金額分別為2260.75萬元、2087.59萬元、4073.87萬元和3161.76萬元，稅收優惠占當期凈利潤的比例分別為45.46%、43.83%、38.68%和58.59%。

伺服系統為禾川科技的核心產品，報告期內，伺服系統收入占禾川科技主營業務收入的比重分別為82.14%、86.44%、85.63%和91.72%，占比較高；PLC占比分別為14.42%、11.2%、10.56%和4.79%。

禾川科技所處的工業自動化行業受宏觀經濟波動影響較大，產業與宏觀經濟波動的相關性明顯，尤其是和工業制造的需求、基礎設施投資等宏觀經濟重要影響因素強相關，宏觀經濟形勢和市場競爭仍存在不確定性。

報告期各期，禾川科技綜合毛利率分別為40.27%、41.85%、42.88%和39.03%。禾川科技伺服系統產品毛利率報告期各期均超過40%，毛利率水平與匯川技術接近，高于其它同行業可比上市公司10-20個百分點。

如此高的毛利率受到證監會問詢。

禾川科技的解釋是，與同行相比，禾川科技擁有較為完整的工業自動化控制生產線，可以實現電機主軸、電機殼體、壓鑄件、編碼器、其它五金件等一系列伺服電機部件的自主生產加工，伺服系統產品自制率較高，具備成本優勢；對應行業公司不同，禾川科技伺服系統收入主要來源于3C電子、光伏、機器人等中高端先進制造領域，毛利率相對其他傳統行業客戶較高，禾川科技伺服系統產品收入在報告期內快速增長，收入規模及行業排名高于除匯川技術外的其它可比公司，具備一定的規模效應和采購成本優勢。

應收賬款持續上升

招股書顯示，2020年，禾川科技的凈利潤同比增長較大，同期經營活動產生的現金流量凈額并不理想，應收賬款高企。

報告期內，禾川科技經營活動產生的現金流量凈額分別為2080.33萬元、2129.87萬元、4701.57萬元和-2310.34萬元，經營活動現金流量凈額低于當期實現凈利潤主要原因系公司業務快速增長帶來的應收賬款、存貨余額持續增加。

該公司上會稿還披露，報告期各期末，該公司的應收賬款賬面價值分別為9125.98萬元、1.41億元、1.6億元和2.45億元，同期存貨賬面價值分別為1.09億元、9207.44萬元、1.7億元和2.23億元，占各期末該公司資產總額的比例為25.34%、18.69%、21.81%和25.26%，占比較高，且占比還在上升。

此外，禾川科技在報告期內計提的壞賬準備逐年增加。報告期內各期末，該公司的計提的壞賬準備分別為592.32萬元、1576.42萬元、1907.39萬元和2609.64萬元。其中，截至2020年年底該公司有11家客戶存在單項計提壞賬的情況，因貨款已超期且多次催收仍未回款，預計會產生損失。

中國產業經濟信息網財經頻道將繼續關注禾川科技首發進展。

（責任編輯  張麗娜）

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