4月11日晚，山西汾酒披露2021年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及2022年第一季度主要經(jīng)營情況。公告顯示，2021年山西汾酒實(shí)現(xiàn)營收199.71億元，同比增長42.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.14億元，同比增長72.56%。2022年第一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入105億元左右，同比增長43%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤37億元左右，同比增長70%左右，營利均已達(dá)去年過半進(jìn)度，創(chuàng)歷史同期最好水平。

這個(gè)成績對于去年底離任的山西汾酒原董事長李秋喜肯定是遺憾的，在自己掌舵的最后一年，汾酒離200億俱樂部僅一步之遙，而2022年的一季度新高對于新官上任的袁清茂顯然是開門紅。值得關(guān)注的是，山西汾酒一季度105億的營收與現(xiàn)任白酒行業(yè)老三洋河股份去年一季度105.2億的營收相當(dāng)。

袁清茂在上任汾酒28天時(shí)，就說過“十四五末，汾酒要進(jìn)軍白酒行業(yè)第一陣營，實(shí)現(xiàn)‘三分天下有其一’，重樹品牌地位。”但山西汾酒想要成功躋身行業(yè)前三不僅面臨洋河、瀘州老窖等外部追兵，還有一系列內(nèi)部問題亟待解決。

營銷費(fèi)率行業(yè)遙遙領(lǐng)先

2018年至2020年，山西汾酒連續(xù)三年?duì)I收復(fù)合增幅超過40%。核心經(jīng)銷商數(shù)量從2017年不到1000家增長至2021年三季度3426家，終端控制數(shù)量從不足萬家到100萬家，而幾乎絕多部分都是在長江以南的增量市場。然而，業(yè)績和經(jīng)銷商數(shù)量高速增長背后是山西汾酒遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的營銷投入。

截至2021年三季度，山西汾酒的營銷費(fèi)用達(dá)27.85億元，金額在茅五洋汾瀘中，僅次于五糧液的35億。營銷費(fèi)率更是在這五大白酒企業(yè)中排名第一，高達(dá)16.14%，對比之下，行業(yè)龍頭貴州茅臺同期銷售費(fèi)率僅2.5%。高企的營銷費(fèi)率也直接導(dǎo)致汾酒的凈利率低于其他四家酒企，截至2021年9月末，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河凈利率分別為：52.47、36.55%、44.57%、32.9%，而山西汾酒僅為28.55%。用巨額的營銷換取的業(yè)績短期很亮眼，長期卻不可持續(xù)，這點(diǎn)在洋河身上就有前車之鑒，袁清茂如果不妥善解決這個(gè)燙手山芋，汾酒持續(xù)高增長的態(tài)勢很可能放緩。

產(chǎn)能提了，研發(fā)費(fèi)用卻降了

李秋喜在離任時(shí)曾表達(dá)了關(guān)于汾酒的三個(gè)主要矛盾，其中就有營銷端高速發(fā)展與供給端產(chǎn)能儲能支撐不足的矛盾。袁清茂履新還未百日，就開始解決產(chǎn)能問題。3月16日，汾酒發(fā)布公告稱，擬投資91億元建設(shè)實(shí)施汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲能擴(kuò)建項(xiàng)目（一期），項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸，有效提升汾酒原酒產(chǎn)、儲能力。

產(chǎn)能擴(kuò)充的同時(shí)，對于汾酒研發(fā)實(shí)力的評價(jià)卻兩極分化。近日，國家發(fā)改委公布國家企業(yè)技術(shù)中心2021年評價(jià)結(jié)果，汾酒得分79.6分，排名557位。在酒類產(chǎn)業(yè)排名第三、白酒產(chǎn)業(yè)排名第二。但是這個(gè)結(jié)果卻令人質(zhì)疑，因?yàn)榘拙埔桓缑┡_因評分不及格被撤銷了國家企業(yè)技術(shù)中心的資格。更為關(guān)鍵的是，財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，山西汾酒的研發(fā)費(fèi)用不增反降，僅投入1272.87萬元，同比減少3.97%。而同一時(shí)期，同一梯隊(duì)的瀘州老窖和洋河的研發(fā)費(fèi)用分別為6888萬和1.715億，遠(yuǎn)超山西汾酒的水平。

疫情和天量解禁輪番來襲

雖然汾酒在2022一季度收獲“開門紅”，但其二季度經(jīng)營狀況卻并不明朗，3月份以來，長三角珠三角區(qū)域疫情反復(fù)爆發(fā)，十分嚴(yán)峻，各類防疫措施對白酒的市場流通造成致命打擊，而長三角珠三角正是汾酒“過江戰(zhàn)略”的核心增長區(qū)域。

另一方面，山西汾酒2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解除限售期解除限售條件已成就，公司符合第二個(gè)解除限售期解除限售條件的激勵(lì)對象共392名，可解除限售的限制性股票數(shù)量為2,361,450股。5月10日，占目前山西汾酒總股本的0.1935%的這些限售股就可流通上市，到時(shí)候也不知道會有多少股東高管套現(xiàn)走人，畢竟當(dāng)時(shí)的授予價(jià)格僅19.28 元/股，對比山西汾酒4月18日的收盤價(jià)264.21元/股，已浮盈十幾倍。（來源|大華觀察）

關(guān)鍵詞： 一步之遙