4月19日晚間，一向有光伏逆變器龍頭之稱的陽光電源終于公布了其2021年年度業績報告，與此同時公布的還有2022年一季度業績報告。

而在投資者對于陽光電源交出的這份“答卷”卻似乎并不滿意，甚至有網友喊出了“跌停抬走”這樣的話。那么，陽光電源的業績到底如何？是否真的有那么差呢？一起來看。

去年第四季度幾乎不掙錢

4月19日，陽光電源公告，公司2021年實現營業總收入241.4億，同比增長25.2%；實現歸母凈利潤15.8億，同比下降19%；每股收益為1.08元。2022年一季度公司實現營業總收入45.7億，同比增長36.5%；歸母凈利潤4.1億，同比增長6.26%。

而公告資料顯示，陽光電源第四季度單季實現歸母凈利潤7793萬元，同比下降89.73%，環比下降89.53%?？鄯莾衾麧櫶潛p1.174億元，環比下降116.03%。

這相當于說陽光電源去年整個第四季度幾乎就沒掙錢，甚至還面臨虧損，顯然這很難僅用市場“淡季”來簡單解釋。

毫不夸張的說，可能大多數投資者在看到業績的第一眼就已經不大滿意了。因為不管是券商分析師，還是基金公司普遍給大眾投資者傳達的都是光伏行業高景氣，發展迅速這樣的觀念。

而在業績出爐后，不少投資者持悲觀看法。

有網友甚至直接表示，“跌停抬走”。

所以，別說去年凈利同比下降了，就是同比增長投資者或許都得想想符不符合預期，而第一季度也是如此，多半是達不到投資者的心理預期了。

當然，這里需要指出的是，光伏行業快速發展的背景下產業鏈卻是冰火兩重天的情況。硅料價格高漲，上游利潤暴漲的同時造就的是下游企業的成本大幅增加。

這一點陽光電源在年報中也有數據印證。公司2021年營業成本187.7億，同比增長26.5%，高于營業收入25.2%的增速，導致毛利率下降0.8%。期間費用率為14.6%，較上年升高1.9%。經營性現金流由30.9億下降至-16.4億，同比下降153.1%。

而業績下滑還有一個不可忽視的原因是計提的各類資產減值損失大幅增加。據悉，2021年度，陽光電源計提應收賬款、存貨等減值損失4.8億元，同比增加超4億元，增幅近6倍，直接扣減當年營業利潤4.8億元。

越跌越買，深股通也在增持

回看市場表現，自去年10月27日陽光電源股價走到高位的178.98元以后便開始持續走低，至今累計跌幅達47.09%，期間最大跌幅更是超50%，股價已是名副其實的腰斬。

但隨著而來的是投資者的越跌越買。陽光電源2022年4月20日在一季度報告中披露，截至2022年3月31日公司股東戶數為14.02萬戶，較上期(2021年12月31日)增加5249戶，增幅為3.89%。

陽光電源股東戶數高于行業平均水平。根據Choice數據，截至2022年3月31日電力設備行業上市公司平均股東戶數為4.93萬戶。其中，公司股東戶數處于2萬~4萬區間占比最高，為25.81%。

自2021年6月30日以來，公司股東戶數連續3期上漲，截至目前增幅為28.12%。2021年6月30日至2022年3月31日區間股價下降6.78%。

而除了普通投資者，北向資金也在吸籌買入。

2022年3月31日，深股通持有陽光電源的股份數量為2.23億股，占流通股本的15.02%，較上期(2021年12月31日)的1.62億股上升37.56%。

機構蹤影消失

值得一提的是，去年對陽光電源青睞有加的一眾券商今年似乎都選擇了“拋棄”，今年來未有任何一家券商發布專門針對陽光電源的研報。

而僅去年十一月份就有包括西南證券、東莞證券、萬和證券、西部證券、國元證券、東興證券等在內的多家券商對其進行過研報點評。

據今最近一篇研報為2021年11月7日西南證券股份有限公司研究員韓晨、敖穎晨發布研報《陽光電源(300274)：盈利保持穩定原材料備貨優勢顯著》。

研報稱，公司盈利有望修復回升。隨著四季度硅料產能逐步釋放和爬坡，產業鏈硅料供給瓶頸逐漸緩解，組件價格松動有望刺激終端裝機需求放量，公司電站開發業務盈利有望回暖。“整縣推進”下分布式光伏潛在空間廣闊，公司逆變器產品在分布式市場中出貨占比有望進一步提高，進一步提高逆變器業務盈利能力。

同時，隨著風光大基地配儲要求、浙江廣東等地分時電價政策的完善，發電側和用戶側儲能需求有望釋放，公司儲能系統業務有望實現爆發式增長。明年國內終端需求放量，公司電站投資開發業務回暖，同時將受益于分布式市場的高增趨勢和高盈利能力。

預計公司未來三年歸母凈利潤復合增長率為46.53%，維持“買入”評級。

而東興證券此前研報稱，看好公司主業長期發展。預計公司歸母凈利潤28.25/39.27/51.91億元，EPS分別為1.90/2.64/3.50元，對應2021.10.29收盤價164.10 元，PE 分別為86X/62X/47X。維持公司“推薦”評級。

西部證券則表示，預計未來原材料供應仍偏緊，調整盈利預測。預計21-23年歸母凈利潤分別為25.06/36.17/42.82億元(原預測為29.70/36.05/42.32億元)，YoY+28.2%/44.3%/18.4%，EPS分別為1.69/2.44/2.88元，考慮到公司海外市占率有望穩步提升，維持“增持”評級。

由此來看，陽光電源不僅沒達到投資者的預期，甚至離機構的預期也相差甚遠。

解禁在即，千億私募景林也巨虧

除了業績下滑，陽光電源還面臨著不小的解禁壓力。

公開信息顯示，陽光電源在去年10月22日上市的定增股份，也即將在今年4月22日迎來限售股解禁。彼時陽光電源定增的發行價格是128元/股，發行股份數量為2841.86萬股，募集資金總額為36.38億元。

涉及18名認購對象，包括千億私募景林資產旗下的景林景泰豐收、景林豐收3號兩只產品，合計配售187.5萬股，認購金額為2.4億元；還有JP摩根、云南能投、UBS、潤暉投資、財通基金、諾德基金等知名機構也參與其中。

截至4月19日收盤，陽光電源報90.1元/股，較當時的定增發行價跌了30%左右，由此可見參與定增的機構浮虧也很大。

同日陽光電源還公告了2018 年限制性股票首次授予部分第三期解鎖及回購注銷部分限制性股票相關事宜的法律意見書。

但千萬別看到回購注銷就盲目認為大利好了，因為這次回購注銷股票的數量真的極少，相比解禁數量來說只能算九牛一毛。

據公告內容顯示，因公司原激勵對象韓志淵已離職，根據《2018 年限制性股票激勵計劃》的規定，公司將對前述人員已獲授但尚未解鎖的全部限制性股票進行回購注銷，合計回購數量為25,000股。

總的來看，陽光電源當前面臨的情況并不樂觀，賽道股近期整體情緒低迷是一方面，而更重要的是，盡管股價已經腰斬，但陽光電源目前估值仍不算低。

問題是，失去了高成長性的陽光電源，其高估值又該如何消化呢？14萬股東的信任又由誰來買單？

這些問題或許在陽光電源2021年度業績說明會能找到答案，陽光電源公告，為便于廣大投資者更加全面深入地了解公司2021年度經營業績等情況，公司定于2022年4月22日15:00--17:00，在全景網提供的網上互動平臺舉辦2021年度業績說明會。

關鍵詞： 陽光電源