2023年，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇成為共識，由此帶來的消費復(fù)蘇正在市場上掀起波瀾，掃地機器人、洗地機等可選消費更是吹響了沖鋒號角。

作為掃地機器人行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，石頭科技也在近期迎來估值修復(fù)，2023年以來股價漲幅超過30%，彰顯出市場對石頭科技產(chǎn)品實力及品牌影響力的肯定，印證行業(yè)的成長邏輯和公司自身的戰(zhàn)略路徑。

(資料圖片僅供參考)

經(jīng)濟復(fù)蘇下，短期需求爆發(fā)增長

在經(jīng)濟復(fù)蘇共識下，消費市場正迎來短期爆發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)長假期間，蘇寧易購門店掃地機器人、洗地機等清潔電器的銷售量同比增長了119%；而京東數(shù)據(jù)也顯示，年貨節(jié)期間，平臺家用洗地機的成交額同比增長了150%。

即使在家電市場整體低迷的2022年，清潔電器全渠道零售額仍舊同比增長了4.0%。其中，掃地機器人銷售額同比增幅為3.4%，而洗地機的銷售額同比增幅則高達(dá)72.5%。預(yù)計2022年中國清潔電器市場銷售規(guī)模將達(dá)到374億元,銷量突破3200萬臺。

資料來源：奧維云網(wǎng)

可以說，在經(jīng)濟復(fù)蘇的大環(huán)境下，掃地機器人、洗地機等新消費品類發(fā)展迅速，居民對可選消費的需求正在恢復(fù)。

在此背景下，石頭科技作為掃地機的龍頭企業(yè)也充分受益。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，石頭科技旗下的自清潔掃拖機器人G10S銷量拿下2022年國內(nèi)掃地機器人線上單品“全網(wǎng)銷量第一”桂冠，全年國內(nèi)市場線上累計銷量達(dá)到26.46萬臺，銷售額近12億元。

同時，2022年下半年，石頭科技核心SKU銷量市占率整體提升顯著。

經(jīng)濟復(fù)蘇、消費回暖，需求彈性更大的可選消費更易受到青睞。

首先，通過歷史數(shù)據(jù)觀察，居民消費傾向同比與可選消費指數(shù)存在一定的正相關(guān)性。下半年疫情的平息會帶動消費傾向的增長，屆時將有利于市場對可選消費板塊的估值。

其次，與必選消費相比，可選消費又是政策端主要支持的方向；央地促消費政策更傾向以汽車、家電為代表的可選消費。

最后，從企業(yè)盈利的基本面來看，隨著疫情影響退去，各主要城市復(fù)工復(fù)產(chǎn)，可選消費品在后疫情時代零售額增速更快，盈利水平邊際修復(fù)速度也更快。

如今，居民對生活品質(zhì)的追求不斷提升，智能清潔家電有望在2023年走入更多尋常家庭，為行業(yè)帶來爆發(fā)式增長的一年。在今年上半年，石頭科技也有多款新產(chǎn)品和新品類將推出，助力品牌趕上復(fù)蘇浪潮，進(jìn)一步打開市場。

解放勞動力，長期滲透率持續(xù)提升

從短期看，消費復(fù)蘇將為石頭科技帶來爆發(fā)式增長；從長期看，智能清潔電器的行業(yè)邏輯和石頭科技本身的戰(zhàn)略方向，將助力公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

首先，智能清潔電器與傳統(tǒng)家電不同，二者定位有很大差別。

具體來看，傳統(tǒng)家電企業(yè)的稟賦更貼近制造業(yè)，而掃地機器人的技術(shù)，可以拆解為三大塊：人工智能的算法、機械結(jié)構(gòu)、光學(xué)傳感器。

最基礎(chǔ)的是導(dǎo)航算法，這需要不斷的數(shù)據(jù)回饋，而新興掃地機器人企業(yè)占據(jù)了絕大部分市場，天然具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢，反過來會進(jìn)一步提升公司的市場感知能力，與消費者建立更深的聯(lián)系，提前感知需求、完善產(chǎn)品、為后續(xù)的創(chuàng)新提供條件。

機械結(jié)構(gòu)方面，行走驅(qū)動輪及驅(qū)動電機、清掃機構(gòu)、掃地機構(gòu)、擦地機構(gòu)等多結(jié)構(gòu)協(xié)同運作，令掃地機器人的復(fù)雜程度較傳統(tǒng)家電更上一層。

最后，各類傳感器是掃地機器人獲取室內(nèi)環(huán)境以及自身基本信息的重要模塊，光學(xué)傳感、超聲波傳感、接觸傳感、防碰撞傳感等組合應(yīng)用，是傳統(tǒng)家電未曾涉及的。

圖片來源：鈞敏科技

因此，智能清潔電器意味著新的解決方案，是顛覆傳統(tǒng)家電的新興消費品類，行業(yè)定位并非“家電”，而是“智能服務(wù)機器人”。

其次，智能清潔電器還有一層“解放勞動力”的邏輯。

在居家生活方面，高頻必要但機械重復(fù)的家務(wù)勞動往往是獲取“自由時間”的阻礙，能夠從繁瑣的家務(wù)勞動中解放雙手，成為人們的一大愿望。能夠?qū)崿F(xiàn)地面清潔自動化的掃地機器人，近年來已經(jīng)躍升至智能家居時代的“新三大件”之一，成為人們生活中的重要組成部分。

隨著智能家居生活理念逐步深入人心，居民對家庭清潔場景的智能化需求不斷提升，這恰好印證了掃地機器人在解放勞動力、提高生活品質(zhì)方面的推動作用。

目前，掃地機器人行業(yè)正處于從“創(chuàng)新采用者”向“早期大眾”發(fā)展的階段，國內(nèi)的滲透率在5%上下，開源證券預(yù)計2022年國內(nèi)滲透率僅有5.08%，遠(yuǎn)未達(dá)到飽和期。對比海外市場，美國滲透率為15%，德國日本為9%，因此，國內(nèi)掃地機器人行業(yè)依舊有很大的市場空間。

更長期來看，掃地機器人擁有與吸塵器(國內(nèi)滲透率約35%)，乃至洗衣機(國內(nèi)滲透率近100%)等電器相同的空間，每家一臺有望成為常態(tài)。結(jié)合國內(nèi)保潔行業(yè)勞動力短缺的現(xiàn)狀，智能清潔電器的商用前景也格外廣闊。

科技與創(chuàng)新，鑄造石頭科技硬核品牌

目前，市場普遍將掃地機器人行業(yè)看做獨立的科技行業(yè)，而非傳統(tǒng)的家電制造業(yè)。可持續(xù)的創(chuàng)新能力，才是企業(yè)的核心能力。

長久以來，石頭科技也以強科技屬性為市場所認(rèn)可，以輕資產(chǎn)運營模式保持著遠(yuǎn)高于同行的創(chuàng)收能力，正是這樣發(fā)展策略，使得石頭科技被普遍認(rèn)定成一家“科技公司”而非傳統(tǒng)制造業(yè)公司。

石頭科技CEO昌敬在一場線上分享會上，曾經(jīng)這樣概括石頭科技：石頭科技是一個創(chuàng)新驅(qū)動的企業(yè)，公司的戰(zhàn)略是差異化戰(zhàn)略，也就是通過創(chuàng)新去獲得用戶的認(rèn)可。

這一定位，從公司研發(fā)投入可見一斑。

2022H1報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員數(shù)量增長至477人，占比高達(dá)54.08%，保持著快速而又良性的團(tuán)隊擴張態(tài)勢。2022上半年，石頭科技人均創(chuàng)利達(dá)到69.90萬元。前三季度，公司營銷投入為7.883億元，占營收比例為17.95%；研發(fā)投入3.447億元，占營收比例為7.85%，達(dá)到營銷投入的約50%。

數(shù)據(jù)來源：石頭科技業(yè)績報告，證券之星整理

可做對比的是，賽道內(nèi)另一玩家科沃斯，則是把重心放在了營銷上。公司2022前三季度銷售費用同比增長50.64%，達(dá)28.51億元；研發(fā)費用占營收比例僅5.35%，不足銷售費用的兩成。

左手“科技”右手“品牌”，是消費者對新一代智能清潔公司提出的要求。石頭科技專于研發(fā)坐上了科研創(chuàng)新的寶座，同時也向著品牌力邁步。

長期以來，石頭科技一直堅持以產(chǎn)品力打造品牌形象，利用技術(shù)優(yōu)勢夯實品牌基礎(chǔ)，同時通過供應(yīng)鏈把控實現(xiàn)降本增效。2022年6月28日，石頭科技發(fā)布公告，宣布要斥資4.6億元，增資子公司“自建制造中心項目”。

對石頭科技而言，自建產(chǎn)能是進(jìn)一步提升品牌力的重要一步。具體優(yōu)勢有四點：1、延展智能制造能力，筑高公司競爭壁壘；2、形成對公司技術(shù)創(chuàng)新的有力支撐；3、提升交付能力和快速響應(yīng)能力；4、進(jìn)一步增強成本優(yōu)勢和質(zhì)量優(yōu)勢，擴大品牌影響力。

重度研發(fā)、自建產(chǎn)能，提升公司技術(shù)壁壘和核心競爭力，是保證創(chuàng)新和產(chǎn)品迅速迭代的戰(zhàn)略選擇，是戰(zhàn)略上的長期主義。在智能清潔這條路上，石頭科技正變得越來越硬核。

行業(yè)高速發(fā)展，龍頭將迎價值重估

掃地機器人行業(yè)正處在高速發(fā)展期，產(chǎn)品形態(tài)、產(chǎn)品功能的可拓展空間仍然很大，當(dāng)前頭部公司估值較低，雖然短期營收增速和盈利水平仍在筑底，但長期成長前景和利潤空間廣闊。

國聯(lián)證券對掃地機價格下行帶動普及率提升的潛力，以及未來國內(nèi)外行業(yè)規(guī)模和行業(yè)變化趨勢，進(jìn)行了預(yù)測分析。最后得出結(jié)論：

以當(dāng)前清潔電器(吸塵器等)滲透率為掃地機天花板，若成熟自清潔掃地機價格降至3000元以下，理想狀態(tài)下保有量有望達(dá)6197萬臺；下降至2000元，保有量有望達(dá)8380萬臺。然而，當(dāng)前掃地機保有量不足2000萬臺，市場空間前景廣闊。

縱向測算來看，預(yù)計到2026年，掃地機滲透率將達(dá)到6.3%，保有量達(dá)到3089萬臺，銷量達(dá)到1336萬臺/年，相對于2021年1761萬臺的保有量和579萬臺的銷量，掃地機仍有很大的發(fā)展空間。

作為國內(nèi)清潔電器龍頭企業(yè)，石頭科技有望充分受益。而且，海內(nèi)外掃地機滲透率均處于較低水平，石頭科技在海外渠道的品牌已經(jīng)打響，G10S Pro海外版S7 MaxV Ultra也在2022年入選了美國《時代》雜志年度最佳發(fā)明，存在先發(fā)優(yōu)勢，未來成長空間廣闊。

短期來看，公司償債能力和供應(yīng)商議價能力較強，原材料成本下行和降本增效措施將有望為公司帶來利潤修復(fù)；長期來看，掃地機等新興清潔電器低滲透率下，依靠產(chǎn)品科技含量及質(zhì)量的同步提升，也將為公司未來創(chuàng)造更多成長空間。

對石頭科技2022-2024年業(yè)績，國聯(lián)證券樂觀預(yù)測：公司收入增速分別為 12.59%/25.79%/26.79%；凈利潤增速分別為 0.85%/25.29%/25.28%；EPS分別為 15.10/18.92/23.70元/股。

憑借自身過硬的實力和不斷創(chuàng)新的理念，石頭科技始終走在行業(yè)前沿，隨著行業(yè)不斷發(fā)展擴張，石頭科技也將創(chuàng)造出新的業(yè)績高度，繼續(xù)書寫新的故事。

關(guān)鍵詞： 高速發(fā)展