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從2022年半年度的白酒類第十名滑落到年末的第十四位，酒鬼酒看似雙增長的年報并沒贏來投資者的掌聲，與此同時，其核心指標全面下滑的一季度報引來了投資者更大的“憤怒”。

近日，酒鬼酒發(fā)布了2023年一季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.65億元，同比下滑42.87%；凈利潤3億元，同比下滑42.38%。對此，酒鬼酒在4月29日進行的券商調(diào)研活動中解釋稱，“一方面，2022年一季度公司業(yè)績基數(shù)較高；另一方面，公司今年因為費用改革，降低了渠道端的投入，短期對回款有些影響，出現(xiàn)業(yè)績波動，但這是有利于公司長遠發(fā)展的。通過數(shù)據(jù)反饋看，渠道3、4月份的動銷遠好于2022年，也證明了改革的思路是對的。”

酒鬼酒高管的解釋從字面上看的確有理有據(jù)，但從歷年財報來看卻站不住腳。因為酒鬼酒的業(yè)績倒退并非始于2023年，雖然酒鬼酒2022年總營收40.50億元，同比增長18.63%，歸母凈利潤10.49億元，同比增長17.38%，但是在2022第四季度，酒鬼酒總營收5.65億元，同比減少27.12%，歸母凈利潤0.77億元，同比減少了55.70%。

不僅營收、凈利潤下滑，酒鬼酒的銷售現(xiàn)金回款和經(jīng)營現(xiàn)金流的表現(xiàn)也不甚亮眼。2022年，酒鬼酒銷售現(xiàn)金回款33.99億元，同比下滑16.74%，隨后的2023年一季度這一指標為7.60 億元，同比下滑19.27%。同時，酒鬼酒的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也在2022年同比下滑了74.39%，而今年一季度該指標286.53%的增長，主要原因也是支付稅費減少導(dǎo)致。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，酒鬼酒的大退步與其高端品牌內(nèi)參酒的動銷不暢逃不了干系。據(jù)《長江商報》報道，2022年，內(nèi)參酒價格出現(xiàn)較為嚴重的倒掛現(xiàn)象，經(jīng)銷商渠道價格在800元/瓶左右。“一些經(jīng)銷商前年的貨還沒有銷完，去年又壓貨，有經(jīng)銷商為回籠資金不得不進行拋售。”

而在財報層面，內(nèi)參酒的價格疲軟度也有所體現(xiàn)。2022年半年報顯示，內(nèi)參、酒鬼酒、湘泉、其他產(chǎn)品每噸出廠均價分別是105.92萬元、34.66萬元、4.946萬元、14.793萬元。但到了年報，內(nèi)參、酒鬼酒、湘泉、其他產(chǎn)品每噸出廠均價是100.88萬元、34.437萬元、5.10萬元、13.63萬元。酒鬼、湘泉、其他價格在緩慢回升，只有內(nèi)參酒的價格下滑。銷售上，2022年內(nèi)參收入11.57億元，同比增長11.88%，占營收比重28.57%，較2021年下降1.72各百分點，均價同比下降2.85%。

與此同時，內(nèi)參系列生產(chǎn)量達1580噸，銷售量達1147噸，期末庫存量達1347噸，已超過全年銷量，同比增長46.41％。供大于求下，內(nèi)參酒的價格崩塌成為必然。

從資本市場反饋來看，節(jié)前最后一天公布年報和季報的酒鬼酒，意料之中地在節(jié)后第一個交易日下跌4.28%。光大證券研報指出，2022年酒鬼酒銷售增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，Q1開門紅實現(xiàn)較快放量，二季度開始受到疫情擾動，另外由于市場需求特別省外部分市場相對較弱，公司主動調(diào)整節(jié)奏，Q2/Q3 收入增速明顯放緩，Q4 疫情影響較為嚴重，收入端出現(xiàn)下滑。23Q1雖防疫政策優(yōu)化，但消費能力/渠道信心尚未完全恢復(fù)，公司繼續(xù)調(diào)整庫存、進行費用改革、提振經(jīng)銷商信心，疊加22年同期高基數(shù)，23Q1收入繼續(xù)承壓，但庫存逐步恢復(fù)良性，市場調(diào)整取得相對明顯的效果。考慮改革調(diào)整的階段性影響，下調(diào)酒鬼23/24年歸母凈利潤預(yù)測為11.5/13.7億元（較前次預(yù)測下調(diào)21%/24%）。（內(nèi)容來源|商業(yè)華觀）

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