日前，巨星傳奇集團有限公司(簡稱“巨星傳奇”)向港交所主板提交上市申請，背后團隊幾乎被周杰倫親友團包攬，母親葉惠美為股東，好友方文山任高管。然而，在巨星光環之下，問題逐漸顯現，資本市場會相信“周董”的號召力嗎?

高度綁定周董，方文山出任高管

巨星傳奇是一家新零售運營商，主營健康管理產品及護膚產品，主要通過微信等社交電子商務渠道銷售。值得關注的是，巨星傳奇高度綁定藝人周杰倫，是周杰倫多場大型音樂會的分包商、策劃者和投資者。

從股權關系來看，巨星傳奇的控股股東及創辦人之一為周杰倫的母親葉惠美，她與另一創辦人楊峻榮，對巨星傳奇共同持股27.6%。周杰倫的歌迷都知道，方文山是周杰倫的“御用作詞人”，雙方合作多年。巨星傳奇還邀請方文山擔任公司的文化總監，負責集團產品的營銷宣傳，以及創意策劃規劃。

靠周杰倫這棵“搖錢樹”，巨星傳奇去年的年收入已經達到了4億元。招股書顯示，2018年、2019年、2020年，巨星傳奇的收入依次為0.95億元、0.87億元、4.57億元，凈利潤分別為876.5萬元、2271.9萬元、7563.1萬元。對于過度依賴周杰倫這一單一藝人，巨星傳奇坦言，消費者對周杰倫曝光度產生的任何負面影響均可能對公司業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。為了提高抗風險能力，拓展收入來源，巨星傳奇聲稱，未來將努力擴大公司的明星IP組合，探索創造以方文山等為中心的明星IP。

產品單一，上半年凈利跌8成

巨星傳奇的收入主要分為兩部分，即新零售業務、IP創作和營運業務。前者包括魔胴防彈咖啡，達人悅己護膚系列等。后者包括活動策劃及IP節目，許可銷售文創產品這兩項收入。

根據招股書，新零售業務是巨星傳奇最主要的收入來源，其中魔胴防彈咖啡是最受歡迎的單品。這款咖啡于2019年4月推出，是一款低碳體重管理飲料，主打低脂肪、高飽腹、富含膳食纖維等特點。截至2019年末、2020年末、2021年上半年，魔胴防彈咖啡銷售額占總收入的比重分別為83%、72.8%、72.4%。

單一產品的營收結構，令巨星傳奇的收入不太穩定。巨星傳奇在招股書稱，自2020年下半年以來，無大規模的銷售及營銷活動，是魔胴防彈咖啡的銷售收入下降的原因。拋開周杰倫的帶貨效應，這款咖啡的研發技術并不掌握在巨星傳奇手里。據招股書介紹，巨星傳奇賣得最好的魔胴防彈咖啡主要采用ODM生產方式，即貼牌生產。分析人士認為，獨家供貨商模式是未來發展的一個隱憂。(記者 徐兢)

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