2015年至2020年國慶節前最后一周的融資盤因長假避險，分別凈流出149億元、206億元、214億元、112億元、101億元和254億元，均值為172億元，今年流出規模較往年明顯增加。應該是疊加了短期大盤趨勢下行、外圍股市波動加大、貿易談判和限產限電對經濟的不確定性預期等多種因素影響，放大了避險情緒，大幅減少了融資開倉力度。

今年以來融資盤持續增長，其間峰值出現為9月15日的17583億元，較去年年底一度增長了2763億元，9月也一度增長了517億元。不過下半月伴隨大盤下行發生的減倉償還和節前避險，融資余額較峰值快速回落了730億元，9月的融資盤也從大幅凈流入轉為流出。并且結束了自5月份以來連續四個月的凈流入，而5-8月是合共凈流入了2041億元。

一般而言，長假期內如無特別利空，融資盤基本大幅度回流。從節前流出規模來看，10月的首兩個交易周，融資盤凈流入合計約在500億元左右。

節前最后一周下跌較多的板塊多為上游原材料，如化工化肥、煤炭、鋼鐵、水泥、有色等，具備前期累積升幅較大，受限電限產、限價保供應措施影響大，場內短期獲利了結較明顯的特征。另一方面，在北上資金流入支持下，釀酒、飲料食品的龍頭個股反彈明顯，新能源和清潔能源的龍頭個股也繼續獲得北上資金流入，抱團消費、抱團龍頭的結構化防御性現象再度出現。

今年以來，一季度的消費和金融、二季度的光伏、電動車和芯片、三季度的周期化工原材料、風光水核等清潔能源和新能源運營商、特高壓輸變電，輪番炒作、此起彼伏。估值循環、高低切換是重要因素，另一方面，碳達峰、碳中和國策引發的行業景氣、現貨供需結構變化也是主導因素。四季度前期，市場會繼續聚焦能源供應、雙碳減排。風光水核、環保和煤、石油、天然氣短期保持活躍。四季度中后期，市場可能會轉向業績增長和行業景氣，聚焦明年的業績行情。四季度的宏觀、貨幣和產業政策也是影響市場的重要變量。

國慶節前最后一周另一重要的資金方向，北上資金凈流入70億元。其中滬股通凈流入27億元，深股通凈流入43億元。與融資盤大幅凈流出相比，北上資金的流入強度要大很多，似乎看不到有避險的需求。

9月份北上資金凈流入305億元，9月融資盤凈流出214億元，兩者合計凈流入共91億元，今年以來北上資金累計凈流入2918億元，融資盤累計增倉2234億元，兩者合計共5152億元，北上資金增倉更加明顯。

后市研判：節后資金回流，市場活躍度回升，煤、油、天然氣和清潔能源板塊將保持活躍。(劉然)

關鍵詞： 資金回流 天然氣 清潔能源 限產限電