許多消費(fèi)者都對慕思的宣傳海報中，一位叼著煙斗的外國老人印象深刻。但少有人知道，這個宣傳設(shè)計理念源于歐洲的品牌，實際是創(chuàng)立于廣東東莞的本土品牌。近日，隨著慕思IPO進(jìn)入關(guān)鍵時期，其與歐派合作業(yè)務(wù)的合法性等多個問題，遭證監(jiān)會追問。在最新披露的上萬字的首發(fā)反饋意見中，慕思被追問參股股東歐派投資入股的原因，并要求其詳細(xì)說明與歐派投資及其關(guān)聯(lián)公司的合作模式、交易具體內(nèi)容、交易金額等，并摘要披露相關(guān)交易的公允性，是否存在利益輸送等情形。

沖刺深交所主板，第一大客戶當(dāng)上股東引關(guān)注

去年，慕思在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，今年6月發(fā)布了預(yù)披露招股說明書，申請在深圳證券交易所上市。招股書顯示，此次擬公開發(fā)行新股不低于4001萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，募資金額18.99億元。

值得注意的是，截至招股說明書簽署日，慕思申報前最近一年突然新增股東12名。據(jù)慕思公布的最近一年新增股東的情況，紅星美凱龍持股比例為22.5%、華聯(lián)綜藝持股比例為14.75%、歐派投資持股比例為13.5%。2020年歐派家居成為發(fā)行人第一大客戶;2020年12月，紅星美凱龍、歐派投資增資入股發(fā)行人。歐派作為慕思第一大客戶，又成為公司股東，此舉引發(fā)外界關(guān)注。

對此，證監(jiān)會近期披露的《慕思健康睡眠股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》中，要求慕思補(bǔ)充披露2020年向歐派家居直供銷售的金額大幅增加的原因及合理性，說明是否存在期后退回的情形;向歐派家居銷售的毛利率顯著低于其他客戶的原因及合理性;參股股東紅星美凱龍、歐派投資入股的原因，歐派投資2020年增資入股與歐派家居2020年為發(fā)行人第一大客戶之間是否相關(guān)等。

事實上，慕思與歐派的合作要追溯到2019年。據(jù)慕思發(fā)布的招股書，2019年9月，慕思與歐派家居聯(lián)合共創(chuàng)了“慕思·蘇斯”品牌，該品牌僅供歐派全渠道銷售。2019年、2020年，慕思對歐派家居的銷售實現(xiàn)快速增長，收入金額分別為6288.15萬元和28817.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.63%、6.47%，歐派家居已成為慕思2020年度第一大客戶。截至慕思招股說明書簽署日，歐派家居通過其全資子公司歐派投資持有發(fā)行人1.5%股權(quán)。

然而，隨著歐派家居業(yè)務(wù)規(guī)模和占比持續(xù)提高，毛利率卻明顯低于同行業(yè)其他客戶。招股書顯示，2019-2020年，歐派家居直供銷售占比從38.3%提升至74.62%;毛利率則從37.71%下降至23.35%。同期其他客戶的毛利率在60%左右。慕思在經(jīng)營風(fēng)險中也表示，隨著歐派家居對公司銷售收入規(guī)模和占比的進(jìn)一步提高，可能存在其憑借渠道規(guī)模優(yōu)勢和持股地位壓低公司產(chǎn)品銷售價格或延長貨款結(jié)算和支付周期等情形，將可能對公司毛利率和運(yùn)營資金造成不利影響。

近七成收入依賴經(jīng)銷模式，重營銷輕研發(fā)

記者注意到，當(dāng)前慕思最主要的銷售方式仍是經(jīng)銷模式。2018年至2020年期間，慕思通過經(jīng)銷模式實現(xiàn)銷售收入分別為24億元、27億元，31億元，占主營業(yè)務(wù)收入75.85%、70.84%和69.03%。截至去年12月31日，慕思經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到1401家。

慕思也在經(jīng)營風(fēng)險中提示，由于經(jīng)銷商數(shù)量眾多，地域分布較為分散，客觀上增加了公司對經(jīng)銷商的管理難度。若個別經(jīng)銷商違反公司關(guān)于銷售價格、客戶服務(wù)等方面的相關(guān)管理要求，或經(jīng)營活動有悖于公司品牌管理規(guī)定，將可能給公司的品牌和聲譽(yù)帶來不利影響。此外，慕思在營銷上的投入也已遠(yuǎn)超研發(fā)投入。招股書顯示，2018-2020年，慕思股份銷售費(fèi)用分別為9.8億元、12.1億元和11.05億元，銷售費(fèi)用率分別為30.73%、31.32%和24.82%;再看廣告費(fèi)用率，2020年喜臨門、夢百合、顧家家居的廣告費(fèi)用率3.01%、2.26%、4.91%，慕思則為8.96%，遠(yuǎn)高于同行。而同期研發(fā)費(fèi)用分別為0.77億元、0.74億元、0.9億元，費(fèi)用率為2.42%、1.92%、2.03%。(記者趙方圓)

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