日前，A股“最貴”新股禾邁股份上市首日收盤價漲幅高達47.74%，打破了此前高發(fā)行價新股上市首日破發(fā)的“魔咒”。同時，禾邁股份本次超募的資金高達50億元，公司將部分資金用于購買理財產(chǎn)品的決策也引發(fā)了多方討論。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，上市首日破發(fā)的新股數(shù)量已經(jīng)達到12只。有業(yè)內(nèi)人士表示，詢價新規(guī)調(diào)整了最高報價剔除比例等規(guī)定，一定程度上推高了新股市盈率，或為新股破發(fā)的主因，同時也導(dǎo)致了新股超募的情形出現(xiàn)。

“詢價新規(guī)”提高新股市盈率或為破發(fā)主因

東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，2021年共有12只新股上市首日收盤價跌破發(fā)行價。其中不乏發(fā)行價在100元以上的新股。如百濟神州-U于12月15日上市，發(fā)行價為192.6元/股，但上市首日以160.98元/股的收盤價收場，較發(fā)行價低16.46%。

新股破發(fā)給投資者帶來了不少損失。10月28日在科創(chuàng)板上市的成大生物開盤走低跌破了發(fā)行價，上市首日收報80元/股，跌幅超過27%。按照科創(chuàng)板中一簽500股來計算，投資者中一簽虧損金額約為1.5萬元。

接二連三的新股破發(fā)讓“打新”躺贏成為過去式。有市場觀點認為，新股破發(fā)與此前滬深交易所推出的“詢價新規(guī)”有關(guān)。今年8月，滬深交易所均發(fā)布公告表示，擬修訂科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和承銷的相關(guān)規(guī)則。

針對實踐中出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團報價”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，新規(guī)調(diào)整了最高報價剔除比例，將最高報價剔除比例由目前的“不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的10%”調(diào)整為“不超過所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的3%”。

廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行認為，“詢價新規(guī)”的多項措施都有推高新股市盈率的效果。“比如，最高報價剔除比例的調(diào)整，從‘不低于10%’調(diào)整為‘1%’至‘3%’，意味著至少會有比過去多出7%的高報價入圍，受此影響，入圍報價區(qū)間向高報價變動，低報價無法入圍的比例自然會升高。另一方面，‘詢價新規(guī)’發(fā)布初期，投資者對于打新還停留在入圍即盈利的非理性認知上，為了能提高報價入圍幾率，投資者也會選擇盡量高報價。”

廖藝行表示，上述情況導(dǎo)致了新股高發(fā)行價的現(xiàn)象，在其他因素不變的情況下，新股上市首日漲幅極有可能會有所下降，甚至?xí)霈F(xiàn)破發(fā)的情況。

頻頻超募也有影響最貴新股超募50億元

另一方面新股超募的情況也頻頻出現(xiàn)。12月20日晚間，禾邁股份發(fā)布了關(guān)于使用部分暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的公告，使用最高不超過人民幣45億元(含本數(shù))的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產(chǎn)品。

而根據(jù)招股說明書，禾邁股份本次發(fā)行募集資金總額不超過5.57億元，主要用于禾邁智能制造基地建設(shè)項目、儲能逆變器產(chǎn)業(yè)化項目、智能成套電氣設(shè)備升級建設(shè)項目，以及補充流動資金。但由于禾邁股份的發(fā)行價最終定為557.8元/股，按照公開發(fā)行股票1000萬股計算，本次實際募集的金額為55.78億元，較原計劃多出了約50億元。

有網(wǎng)友在微博表示：“這錢可以給幾十個中小企業(yè)進行業(yè)務(wù)發(fā)展了，從小微企業(yè)發(fā)展到小強企業(yè)，而現(xiàn)在就這么從股民、基民手里轉(zhuǎn)移成銀行理財產(chǎn)品了，這種IPO值得懷疑。”

除了禾邁股份之外，11月22日上市的鼎陽科技也出現(xiàn)了超募的現(xiàn)象。與禾邁股份類似，鼎陽科技同樣決定使用額度不超過11億元的超募資金及閑置募集資金適時購買安全性高、流動性好的保本型銀行理財產(chǎn)品或存款類產(chǎn)品或券商收益憑證。

“高發(fā)行價及超募問題是受到了‘詢價新規(guī)’發(fā)布的影響，但該影響應(yīng)該是短期的。”廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行表示，由于新規(guī)的發(fā)布，導(dǎo)致過往成熟的新股報價機制被改變，很多以前行之有效的報價策略失效了，出現(xiàn)了高發(fā)行價的現(xiàn)象，高發(fā)行價也增加了新股超募的可能。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示：“超募可能會讓企業(yè)有更多資金閑置，這會降低募集資金的利用效率。”據(jù)了解，超募資金的投向也有加大公司投資風(fēng)險的可能，甚至?xí)?dǎo)致公司管理層“濫用自由現(xiàn)金流”的情況出現(xiàn)。

對此，有業(yè)內(nèi)人士建議，可以允許使用超募資金在未來股價低的時候用來回購，以保障股價的流動性。廣東杰海律師事務(wù)所金融部合伙人廖藝行認為，隨著時間的推移，投資者對新規(guī)機制的逐漸熟悉，新股的報價會逐漸理性，高價發(fā)行和超募的問題可能會逐步解決，但投資者盲目打新的沖動會減少，以后投資者參與打新，需要認真研究基本面以及企業(yè)發(fā)展情況。同時，廖藝行預(yù)測，個人投資者參與打新的意愿可能會下降，機構(gòu)打新的比例可能會提高。（記者王楚涵見習(xí)記者張文卓）

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