原標題：業(yè)績大變臉！20倍大牛股回應(yīng)了

5月20日晚，陽光電源罕見發(fā)了一條“自愿性披露公告”，專門說明2021年業(yè)績下滑原因。

公告中，公司從電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)、儲能業(yè)務(wù)及其他三方面剖析吞噬利潤的因素，稱“針對以上2021年利潤下滑的原因，公司已總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗教訓，未來將大力提升電站開發(fā)、儲能等項目精細化管理水平，規(guī)避項目經(jīng)營風險，同時將加大回款催收力度和提升公司內(nèi)部管理效能”。

受益于行業(yè)高景氣度，2020年到2021年前三季度陽光電源一直維持著業(yè)績高速增長，2020年扣非凈利潤增速達到103%，2021年前三季度增速仍有34%，為此公司股價走出2年20倍的超強表現(xiàn)。但2021年四季度，其扣非凈利突然爆雷直接虧損，導致2021年全年扣非凈利下滑28%，市場一片質(zhì)疑，公司股價也隨之回調(diào)，加上一季報繼續(xù)表現(xiàn)不好，曾經(jīng)的大白馬半年時間跌幅近七成。

三方面剖析下滑原因

稱已總結(jié)經(jīng)驗教訓

陽光電源在公告中稱，近日公司通過電話、媒體等渠道留意到有投資者和媒體對公司2021年利潤同比下滑的原因和相關(guān)賬務(wù)處理持續(xù)表示關(guān)心，公司在《2021年年度報告》披露后的投資者交流會中已就主要原因進行說明，“為了便于投資者進一步了解公司情況，維護投資者利益，公司現(xiàn)就投資者、媒體關(guān)心的事項進行進一步說明”。

具體看，公司給出的2021年利潤同比下滑的原因如下：

1.電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)：①公司越南項目因疫情延遲并網(wǎng)，需要執(zhí)行2022年新電價，因此計提了減值損失1.5億元，計入利潤表資產(chǎn)減值損失。②公司緬甸項目受政變影響取消，前期開發(fā)費用合計約0.9億元，計入利潤表銷售費用。

2.儲能業(yè)務(wù)：受疫情及船期影響，公司供貨延遲，美國儲能項目接受了合同扣款1.7億元。根據(jù)會計準則的相關(guān)要求，該扣款屬于可變對價，直接沖減儲能業(yè)務(wù)銷售收入，儲能業(yè)務(wù)毛利率、利潤受到影響。

3.其他：①公司為保持產(chǎn)品競爭力，持續(xù)加大研發(fā)投入，2021年研發(fā)費用11.6億元，同比增長3.5億元。②公司為開拓市場、提前布局，從而使人員薪酬及咨詢服務(wù)費（含上述緬甸項目前期開發(fā)費用）等大幅增加，2021年銷售費用15.8億元，同比增長6.1億元。③銷售規(guī)模增加、回款不佳等綜合因素導致公司2021年計提應(yīng)收賬款壞賬準備同比增加1.6億元。

公司稱，針對以上2021年利潤下滑的原因，公司已總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗教訓，未來將大力提升電站開發(fā)、儲能等項目精細化管理水平，規(guī)避項目經(jīng)營風險，同時將加大回款催收力度和提升公司內(nèi)部管理效能。

業(yè)績突發(fā)大變臉

從2年20倍到半年跌70%

為何陽光電源的年報如此受關(guān)注？

主要是公司此前業(yè)績靚麗，股價高歌猛進，但在2021年四季度一夜之間大幅變臉，股價隨之深度調(diào)整，套牢一眾投資者，而今年一季度公司業(yè)績?nèi)耘f低迷。

創(chuàng)建于1997年的陽光電源是全球光伏逆變器龍頭，2021年全球市占率達到30%。受益于超高的行業(yè)景氣度，盡管有新冠疫情等影響其2020年業(yè)績依然高速增長，營業(yè)收入增速達到48%，而扣非凈利增速增長了104%。進入2021年，其一季報、半年報、三季報依舊高奏凱歌，營收和凈利增長都比較迅猛，2021年三季報來看營收增長29%，扣非凈利增長34%。

其股價則從2021年一季度開始起飛，2020年6月以前，陽光電源還徘徊在10元左右，最低只有9元，短短一年多的時間，其股價通過連續(xù)兩波拉升，大幅上漲近20倍，2021年7月底股價最高觸及180元，創(chuàng)出歷史新高，市值更來到2600多億。

然而就在市場預期其2021年全年會交出一份不錯答卷之時，公司突發(fā)業(yè)績大變臉。營業(yè)收入增速25%，沒有太大滑落，但扣非凈利增速急轉(zhuǎn)直下，突然下滑28%，也就是說，四季度單季扣非凈利潤實際上錄得虧損約1.2億元。2021年年報中，公司對下滑原因基本是簡單帶過，沒有詳細分析，為此不斷有投資者追問和質(zhì)疑。

2022年一季度，公司業(yè)績依然不佳，營收增長36%，扣非凈利繼續(xù)下滑2%。

跟業(yè)績的變臉差不多同步，陽光電源股價從2021年11月開始高位滑落，同樣出現(xiàn)兩波明顯下跌，半年時間從180元的高位一度跌到56元，半年時間跌幅近70%，市值蒸發(fā)約1800億，跌破千億。而截至5月20日收盤，公司股價有所回彈，回到85元，市值近1300億。

靜態(tài)估值近百倍

公司拋出回購和股權(quán)激勵

盡管公司股價已經(jīng)大幅回調(diào)，但跟業(yè)績比起來仍然不便宜。如果按照2021年的扣非凈利潤13.35億元計算，靜態(tài)市盈率高達95倍，即便按2022年一季報的扣非凈利潤計算，動態(tài)市盈率也達到84倍。如此高的估值需要怎樣的復合增速才能消化？

公司似乎深諳市場之心，為了提振投資者信心做了一些預期管理。5月13日晚間，陽光電源同時公告了一份回購計劃和一份股權(quán)激勵計劃。

激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為650萬股，并不算多，授予的限制性股票(含預留)的授予價格為35.54元/股，按當時市場價打五折。重點是業(yè)績考核目標：2022年營業(yè)收入較2021年增長40%以上或2022年歸屬母公司所有者的凈利潤較2021年增長70%以上。凈利潤考核條件看，在一季度幾乎沒有增長的情況下意味著后面三個季度的合計凈利增速要翻倍。

而2023年、2024年、2025年三個年度也繼續(xù)給出不低的凈利潤增長目標：以2021年凈利潤為基數(shù)，分別增長110%、150%、190%。

與此同時，公司公告擬以自有資金以集中競價交易方式回購公司部分人民幣普通股A股股份，回購的資金總額不低于5億元(含)且不超過10億元(含)，回購股份價格不超過100元/股，回購股份的實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起12個月內(nèi)。

關(guān)鍵詞： 陽光電源