隨著國人對口腔健康的重視度逐年提升，電動牙刷也被擺上了洗手臺，賽道迎來巨大機會，不少相關企業開始走向資本市場。近日，素士科技更新了招股書，回復了監管問詢函，繼續推進創業板上市進程。素士科技是繼石頭科技、九號公司、華米科技、云從科技后，“米鏈”生態下又一走向上市的企業。素士科技主要產品為電動牙刷等個人護理小家電，過半收入來自小米，因此其關聯交易備受關注。

關聯交易合理性存疑

對于正處于IPO的企業來說，向監管說明關聯交易的合理性尤為重要，尤其是供應商和客戶重合的企業會被監管格外重視，質疑其交易的實質以及價格的公允性。

在問詢函當中，監管部門提出了如此的疑問，并要求素士科技對關聯交易作出合理解釋。小米既是素士的供應商，也是素士的第一大客戶。據招股書顯示，素士對五大供應商的采購金額達到了七成以上。其中小米在2019年是素士的五大供應商之一，自2020年開始，小米供應商的角色才在素士供應商權重里慢慢降低。

但在報告期內，素士第一大客戶的身份小米一直都在“堅守”。三年來素士來自小米的收入分別為6.3億元、8.3億元和10.4億元，占比分別為61.31%、60.60%和55.81%。金額擴大但占比降低，原因在于素士自2018年開始，格外重視自有品牌的建設，且已初具成效。據招股書顯示，2021年素士自有品牌銷售模式的毛利率為55.56%，但小米模式的毛利率僅為21.59%，差距較為明顯。

不過根據石頭科技、九號公司等其他米鏈企業的上市經歷來看，素士因與小米有關聯交易被卡IPO的可能性不大，反而是素士與小米互為競爭對手的關系，或被監管格外重視。素士科技也在招股書中提示，公司自有品牌產品與小米定制米家品牌產品存在一定程度的競爭關系，小米作為獨立運營的市場主體，可自行或通過與其他第三方合作，開展與素士科技存在競爭的業務。

銷售費用是研發費用的6倍

從素士科技的核心業務電動牙刷來看，目前已經進入產品同質化階段，作為小家電，電動牙刷的技術要求并不算高，外形更是易模仿，行業內出現了大量同質化產品，處于充分競爭階段。

根據奧維云網的數據顯示，2021年，電動牙刷的零售額為67.1億元，同比降低18.5%，2022年第一季度零售額為12.4億元，同比降低24.8%，預計2022年全年規模仍會降低。

在賽道整體遇冷的時刻，沖進來搶占蛋糕的玩家卻在進一步增多。根據奧維云網的數據，電動牙刷的品牌數量從2020年的666個，降到2021年的417個，而到了2022年第一季度，又增加至578個品牌。由此可見，電動牙刷賽道可能會面臨一場洗牌。

招股書顯示，2019-2021年間，素士科技的研發費用分別為5003.80萬元、4593.08萬元與6651.34萬元，占營業收入比例分別為4.88%、3.35%與3.55%。同時，在研發費用率方面明顯低于同行業可比公司。

雖然研發投入和研發成果并不出彩，但在營銷方面，素士科技向來是大手筆的姿態。2019-2021年間，素士科技的銷售費用分別為1.35億元、2.61億元與4.40億元，銷售費用率分別為13.15%、19.04%與23.54%，占比逐年提高。在銷售費用中，占比最高的是廣告及市場推廣費，在2020-2021年均占比超過70%。特別是在2021年，素士科技的銷售費用是研發費用的6倍有余。

有業內人士指出，研發不足間接導致素士在各級市場上的競爭力都稍有不足：在高端市場上，因產品賣點不突出等缺點，素士難與飛利浦、歐樂B展開競爭;在中端市場上，除了與小米競爭外，還要與usmile、舒客等企業抗衡，據奧維云網線上監測數據顯示，2021年1-11月品牌份額排名中，素士僅排在第九位。電動牙刷賽道已陷入白熱化的競爭，作為C端消費者每天使用多次的消費電子產品，產品的質量、價格、功能與耐用度等或都將迎來更嚴格的考核。對于素士科技而言，同樣是一場考量。(記者陳學東)

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