近日，中國證監會官網披露，箭牌家居集團股份有限公司(下稱“箭牌家居”)首發定于7月14日上會審核，擬募集資金18.09億元。然而從其披露的財務數據來看，近年來，箭牌家居卻面臨主營業務增長乏力、產品銷量下滑、資產負債率遠高于同行等困境，此時募資大規模擴產遭業界質疑。

擬募資18.09億元，用于產能擴建

公開資料顯示，ARROW箭牌家居集團曾用名是樂華家居集團，總部位于廣東佛山，注冊資本8.69億元，生產范圍覆蓋高品質衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產品。旗下擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌。

根據箭牌家居最新招股書，本次擬募集資金18.09億元，扣除發行費用后，將用于擴大產能，投入多個改造升級項目，包括智能家居產品產能技術改造項目等。

從業績來看，2018年至2020年箭牌家居營收逐年降低，分別為68.1億元、66.6億元、65億元，2021年上半年營收33.4億元。2018年至2019年，箭牌家居歸屬于母公司股東的凈利潤從1.97億元大幅增至5.56億元，同比增長高達182%;2020年公司歸母凈利潤為5.9億元，同比增長僅5%;2021年上半年，歸母凈利潤僅為1.6億元。

相應地，近年來，箭牌家居的主營業務毛利率也出現波動。招股書顯示，2018年至2020年，箭牌家居的主營業務毛利率從24.45%上升至32.09%，之后又下滑至31.63%，2021年上半年下降至29.08%。

記者發現，盡管箭牌家居目前已經發展出定制櫥衣柜、其他品類及配件等業務，但衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚和浴缸浴房五大品類的產品仍是公司主營業務收入的主要來源，合計占公司主營業務收入的比例均在95%以上。

其中，衛生陶瓷營收占總營收比重多年保持在46%左右。值得注意的是，2018年至2021年上半年，浴室家具、浴缸浴房、瓷磚產品的收入占比均有所下降，箭牌家居表示主要是消費者偏好變動較快、新建住宅戶型設計更加緊湊、行業競爭更加激烈所致。

此外，箭牌家居的產品銷量近年來也有明顯下滑。招股書顯示，2018至2020年，衛生陶瓷類產品總銷量從839.59萬件下降至749.55萬件;浴室柜產品總銷量從152.08萬套下降至109.34萬套;浴缸銷量從10.91萬件下降至6.99萬件;瓷磚產品銷量從2219.44萬平方米降至2114.18萬平方米。

資產負債率遠高于可比同行，短期償債壓力大

值得注意的是，箭牌家居的資產負債率遠高于同行業可比公司。招股書顯示，2018年至2021年上半年，箭牌家居資產負債率分別高達82.95%、76.05%、67.56%和64.87%，遠高于招股書中所列同行業可比公司42.40%、44.23%、47.37%和49.49%的平均值。

流動負債方面，2018年至2020年上半年，箭牌家居流動負債分別為50.8億元、46.3億元、44.1億元和39.37億元，流動資產合計29.48億元、27.22億元、30.43億元和25.97億元。短期償債壓力較大。

此前，擬上市的箭牌家居曾遭遇證監會61條、長達2萬字的問詢。去年12月，證監會披露對箭牌家居首次公開發行股票申請文件反饋意見，證監會對公司提出了三類共計61個問題。(記者趙方圓)

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