投資要點

武器裝備智能化加速，軍用特種光學鏡頭有望放量增長

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十四五規(guī)劃提出，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展。光電系統(tǒng)處于前端感知環(huán)節(jié)，將受益于智能化趨勢而得到更加廣泛深入的應用。公司特種光學鏡頭及光電系統(tǒng)，廣泛應用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“天問一號”等國家重大航天任務及高端裝備，核心客戶涵蓋中國科學院及各大軍工集團下屬科研院所和企業(yè)。2021年度，公司定制產品實現(xiàn)營業(yè)收入7800萬元。武器裝備智能化及升級換代趨勢明確，特種光學鏡頭是航天工程、空間探測、高端裝備不可或缺的組成部分，公司作為國內最重要的特種光學鏡頭、光電系統(tǒng)提供商之一，未來將面臨穩(wěn)定持續(xù)的需求，為公司帶來增長。

AI帶來高質量光學信息采集需求，超高精密光學領域潛力巨大

隨著AI、云計算、大數(shù)據(jù)為代表的新一代信息技術普及速度不斷加快，民用光學向高清化、網絡化、智能化方向發(fā)展。民用光學鏡頭不斷向高分辨率、大倍率、超廣角、小型化、大光圈(F值更小)等方向發(fā)展。高清、低照度等方向發(fā)展使得物聯(lián)網、AI系統(tǒng)采集更高質量的信息數(shù)據(jù)，提升系統(tǒng)運行效率和精度。高變倍比、長焦距的變焦鏡頭領域公司與日本企業(yè)大致處于同一技術水平，領先于國內同行。

在超高精密光學領域，公司加工的球面鏡片、非球面鏡片、二元曲面、離軸面、不規(guī)則透鏡和自由曲面形狀誤差可達0.1um，表面粗糙度可達1nm，處于國內先進水平。鍍膜技術方面，全介質高反膜＜99%；漂移量＜1nm, 整爐均勻性＜5nm。公司將充分受益于AI時代下的鏡頭升級以及泛半導體領域超高精密光學等方向的國產替代機遇。

盈利能力有望回升，加大研發(fā)投入保持技術領先

面對新冠疫情反復和全球經濟局勢緊張帶來的不利影響，公司迎難而上，立足核心技術，保持并加大研發(fā)投入，在新產品開發(fā)和新應用市場開拓上不斷發(fā)力，營收方面加速增長，2020-2022年分別達5.88億元、6.75億元、7.97億元，同比增速分別達1.32%、14.82%、18.09%。2020-2022年歸母凈利潤分別為0.51億元、0.45億元、0.29億元，歸母凈利潤出現(xiàn)一定程度下滑，主要有以下原因：2020年主要系疫情及產品結構調整，高毛利率變焦鏡頭下降明顯，2021主要系固定資產折舊攤銷增加、銀行借款增加及投資收益減少，2022年主要系折舊攤銷、股份支付增加及投資收益減少。我們認為公司近三年其實為了應對接下來高端領域的需求高增長處于固定資產的大規(guī)模投入期，固定資產折舊影響了短期的利潤。隨著新產能的投產和產品升級，公司盈利能力將逐步逐漸得到提升。

經歷長期的發(fā)展過程，公司培育了一支高層次研發(fā)生產人才隊伍，擁有出色的技術創(chuàng)新能力。技術方面，公司在大變倍比變焦鏡頭、大口徑透射鏡頭等方面擁有多項行業(yè)首創(chuàng)技術，具備全球競爭優(yōu)勢。近年來公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2019-2022Q3研發(fā)投入分別為0.38億元、0.48億元、0.53億元、0.42億元，研發(fā)費用率分別為6.47%、8.18%、7.78%、7.99%。我們認為公司核心技術團隊保持穩(wěn)定，并且持續(xù)加大研發(fā)投入，為公司在特種光學業(yè)務保持技術領先奠定堅實基礎。

盈利預測

預測公司2022-2024年收入分別為7.97、10.03、12.53億元，EPS分別為0.12、0.32、0.51元，當前股價對應PE分別為212、84、51倍，給予“買入”投資評級。

風險提示

行業(yè)景氣度下行風險、特種光學應用不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格上漲帶來成本的升高。

文章來源：華鑫電子團隊 毛正科技情報局

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