恒瑞醫(yī)藥作為國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭曾經(jīng)受到各路資金的廣泛青睞，市值不斷創(chuàng)出新高，但此后受集采影響，公司業(yè)績連續(xù)下滑，股價也是一路走低。在此背景下，恒瑞醫(yī)藥曾在2022年4月推出股份回購，而近期恒瑞醫(yī)藥再次推出了股份回購計劃。根據(jù)回購公告顯示，葛蘭在3月31日至5月15日期間增持了近310萬股恒瑞醫(yī)藥。

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從業(yè)績看，今年一季度恒瑞醫(yī)藥重回正增長，那么在沉寂和調(diào)整了近兩年后，醫(yī)藥板塊是否將迎來新一輪投資周期呢？

葛蘭再度增倉恒瑞醫(yī)藥

5月18日晚間，恒瑞醫(yī)藥披露了回購股份公告。公告顯示，截至5月15日，葛蘭目前管理的規(guī)模最大的基金中歐醫(yī)療健康持有恒瑞醫(yī)藥7166萬股股份，較一季度末增持了近310萬股。在持續(xù)兩年的股價低迷后，恒瑞醫(yī)藥于今年實現(xiàn)了反彈，截至5月18日收盤，恒瑞醫(yī)藥的股價年內(nèi)累計上漲24.63%。

從歷史數(shù)據(jù)看，葛蘭對于恒瑞醫(yī)藥還是非常看好的。其從2022年第三季度開始，葛蘭已經(jīng)連續(xù)三個季度增持恒瑞醫(yī)藥。

對比2022年年報，中歐醫(yī)療健康一季度十大重倉股中，葛蘭僅增持了兩只股票，除恒瑞醫(yī)藥之外，另一只為凱萊英，而其他八只重倉股均進行了不同程度減持。

葛蘭在一季報中表示，醫(yī)藥生物板塊部分子版塊前期漲幅較大，一季度有所盤整，其仍堅持以企業(yè)的長期投資價值為投資導(dǎo)向。

“我們?nèi)試栏癜凑瘴覀兊耐顿Y框架進行個股選擇，在長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)、消費性醫(yī)療進行布局。”在葛蘭看來，醫(yī)藥行業(yè)仍保持了較強的韌性，隨著疫情擾動的逐步減弱，行業(yè)總體恢復(fù)顯著。優(yōu)秀公司的長期增長驅(qū)動因素并未因近3年的疫情出現(xiàn)重大變化。

展望二季度，葛蘭預(yù)計相關(guān)公司將會回到長期增長的趨勢中。醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化，創(chuàng)新依然是行業(yè)成長的最為重要的驅(qū)動力。

集采對公司的影響將逐漸弱化

恒瑞醫(yī)藥作為創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，曾經(jīng)是市場中各路資金抱團的重要標的之一，因此公司股價也在2021年初核心資產(chǎn)如火如荼的行情中一度觸及96.79元，市值最高超過6000億元。

但之后開始一路下滑，去年4月份一度跌至26元，市值縮水超70%。而在這背后除了市場風(fēng)格的切換外，集采對公司業(yè)績的影響是非常明顯的。

2022年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入212.75億元，同比下降17.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.06億元，同比下降13.77%，扣非凈利潤34.10億元，同比下降18.83%。

這是恒瑞醫(yī)藥自2021年營收與歸母凈利潤均同比下滑以后，第二次出現(xiàn)營收利潤同降的情況。

具體來看，年報顯示，自2018年以來，公司涉及國家集中帶量采購的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%。2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個藥品，2022年銷售收入僅6.1億元，較上年同期減少22.6億元，同比下滑79%。2022年11月開始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個藥品，2022年銷售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。

有分析指出，集采對醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績具有較大影響，無論是否中標，均會令藥企短期內(nèi)收入和利潤方面受到不利影響。

好消息是業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測，集采于恒瑞醫(yī)藥的負面影響有望在2023年基本消化，一方面，隨著國家?guī)Я坎少彶饺氤B(tài)化和成熟化，后續(xù)企業(yè)的降價壓力將大為緩和；另一方面，截至目前恒瑞醫(yī)藥未被納入集采的超10億元的仿制藥大品種已所剩無幾。

集采影響的弱化也能從恒瑞醫(yī)藥的一季報中看出，2023年一季度，從產(chǎn)品銷售情況來看，恒瑞醫(yī)藥迎來了久違的業(yè)績拐點。

一季報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入54.92億元，同比增長0.25%；創(chuàng)造歸母凈利潤12.39億元，同比增長0.17%。這是自2021年下半年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑以來，季度營收和凈利潤首次同時止跌回升。

醫(yī)藥或迎來新一輪投資周期

而在業(yè)績預(yù)期有望改善的情況下，機構(gòu)資金也已經(jīng)提前布局。截至一季度末，將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉股的偏股型基金共計211只，繼2022年四季度大幅增加后(2022年四季度、2022年三季度將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉股的偏股型基金分別為175只、94只)，一季度數(shù)量再度提升。

除了中歐醫(yī)療健康，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新也持有1706萬股恒瑞醫(yī)藥。此外，工銀瑞信基金的趙蓓管理的4只基金持有恒瑞醫(yī)藥合計3850萬股。不僅如此，華安基金的萬建軍、許之彥，泓德基金的王克玉、交銀施羅德基金的沈楠等知名基金經(jīng)理都有產(chǎn)品持有恒瑞醫(yī)藥。

那么醫(yī)藥板塊是否迎來了新一輪的投資周期呢？

目前整體的醫(yī)藥板塊估值仍處于歷史底部。經(jīng)過此前調(diào)整，機構(gòu)在醫(yī)藥板塊的持倉占比也處于低位，未來有很大的倉位提升和增配的空間。之前壓制醫(yī)藥板塊的眾多因素在2023年有不同程度的緩解，醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)有望迎來恢復(fù)性增長。

今年整個對醫(yī)藥行業(yè)的政策有望觸底，迎來相對寬松的周期，這也是往后看好醫(yī)藥非常重要的一個理由。投資邏輯上首先是常規(guī)診療將有明顯強勁的復(fù)蘇，也會帶動相應(yīng)的藥品、器械、高質(zhì)量耗材等需求的釋放，對醫(yī)藥板塊的整個利好其實是全面性的。

此外隨著AI在醫(yī)療場景中技術(shù)積累越發(fā)成熟，應(yīng)用場景日益豐富，國際和國內(nèi) AI醫(yī)療的熱度持續(xù)上升。在“AI+醫(yī)療”的實踐應(yīng)用中，部分領(lǐng)域已迎來發(fā)展進階，尤其是以醫(yī)療影像為主的醫(yī)療器械領(lǐng)域和以輔助診斷為代表的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

因此在調(diào)整了近兩年之后，醫(yī)藥板塊或許有回暖的機會。

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