花溪科技近年來業績波動，2022年全年出現下滑，毛利率亦隨之下滑。此外，公司產品結構較為單一，經銷商模式占比過高。

(資料圖)

2023年3月7日，新鄉市花溪科技股份有限公司（以下簡稱：花溪科技）收到證監會同意其向不特定合格投資者公開發行股票注冊的批復。

花溪科技本次擬公開發行不超過1400萬股(未考慮超額配售選擇權的情況下)，不超過1610萬股(全額行使本次股票發行超額配售選擇權的情況下)。預計募集資金1.05億元，其中1.00億元用于年產5000臺農業收獲機械智能升級改擴建項目以及補充流動資金500萬元。

翻閱招股書發現，花溪科技近年來業績波動，2022年全年下滑，毛利率亦隨之下滑。此外，公司產品結構較為單一，經銷商模式占比過高。針對上述情況，發現網向花溪科技公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，花溪科技并未給出合理解釋。

業績下滑 產品結構單一

公開資料顯示，花溪科技系農業機械裝備制造商，主要從事打捆機、玉米割臺等農業機械的研發、生產和銷售，主要產品包括打捆機和玉米割臺等。

2019年-2021年，花溪科技實現營收分別為0.99億元、1.38億元和1.74億元，同比增速分別為4.61%、39.29%和26.79%；同期歸母凈利潤分別為0.15億元、0.27億元和0.28億元，同比增速分別為-13.04%、72.94%和6.80%。

來源：Wind（花溪科技）

可以看出，花溪科技近年來營收并不穩定，2022年全年更是呈現下滑。2022年度，花溪科技營業收入為1.38億元，較上年同期下降20.60%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為2216.80萬元，較上年同期下降17.04%。

來源：招股書（花溪科技）

花溪科技在招股書中表示，全國疫情繼續反復、形式嚴峻，公司貨物流通、人員流動及下游經銷商營業活動和終端用戶的作業繼續受到限制，且第四季度為銷售淡季，公司全年業績進一步下滑。

進一步來看，花溪科技收入集中于打捆機業務。2019年-2021年及2022年1-9月，打捆機業務實現營收分別為0.79億元、1.27億元、1.64億元和1.11億元，占主營業務收入的比例分別為80.21%、92.84%、94.76%和93.97%，呈逐年上升趨勢。

此外，花溪科技牽引機產品結構也較為單一，主要產品為牽引式打捆機。上述期間內，牽引式打捆機實現營收分別為0.77億元、1.23億元、1.63億元和1.11億元，占主營業務收入的比例分別為78.38%、90.40%、94.55%和93.97%。

來源：招股書（花溪科技）

“目前，由于農機補貼政策持續、秸稈禁燒等環保政策的推行及下游秸稈綜合利用行業發展前景較好，下游經銷商及終端用戶保持較大的購買需求。”業內人士表示，“如果未來農機補貼額度下滑或取消、秸稈禁燒等政策調整、下游秸稈綜合利用行業發展停滯，下游經銷商及終端用戶的購機需求、購買力下降，花溪科技的銷售收入、盈利水平將受到較大的影響。另外，花溪科技產品屬于農業機械細分領域的方捆打捆機，市場規模有限，且產品使用壽命較長，產品更換存在一定周期，終端用戶的更換頻率將對公司收入波動造成重大影響。”

毛利率下滑 經銷商模式占比過高

2019年-2021年及2022年1-9月，花溪科技的綜合毛利率分別為37.79%、42.83%、36.12%和 33.97%，整體呈下降趨勢。

來源：招股書（花溪科技）

花溪科技表示，2020年毛利率上升主要系由于高毛利的打捆機產品占比提高所致，2021年毛利率下降主要系由于成本上漲同時促銷降價等因素所致。

招股書顯示，花溪科技生產經營所需的主要原材料為鋼材、打結器、齒輪箱、粉碎機、傳動軸和輪胎等，原材料成本占生產成本的比重較大，其價格受大宗商品價格波動影響。近年來，鋼材等大宗商品價格總體呈先降后升趨勢，尤其2021年度上漲幅度較大，公司主要原材料采購均價也隨之上漲，導致公司主營業務毛利率隨之下降近十個百分點。

上述期間內，花溪科技直接材料成本分別為5137.79萬元、6780.85萬元、9621.31萬元和6635.54萬元，占主營業務成本的比例分別為84.20%、86.71%、86.93%和84.90%。

來源：招股書（花溪科技）

業內人士指出，花溪科技鋼材等主要原材料價格變動對主營業務毛利率的影響較大，目前鋼材等大宗商品價格仍處于較高水平，對公司業績構成不利影響。

花溪科技核心零部件之一的打結器全部由舒馬赫提供，公司對舒馬赫的打結器產品存在一定程度依賴。上述期間內，花溪科技向其采購金額占當期采購總額的比例分別為14.41%、11.79%、11.22%和11.44%。

來源：招股書（花溪科技）

此外，花溪科技產品主要采用買斷式經銷模式進行銷售。2019年-2021年及2022年上半年，經銷模式實現營收分別為0.81億元、1.28億元、1.66億元和1.17億元，占主營業務收入的比例分別為82.57%、94.10%、96.19%和99.19%。

來源：招股書（花溪科技）

截止2022年9月末，花溪科技經銷商數量已超過260家。如果公司對經銷商的管理和支持不力，導致經銷商不能完全貫徹公司的服務政策；或經銷商不能與公司經營理念很好地磨合，可能會對公司品牌形象造成負面影響，從而對生產經營產生不利的影響。

需要注意的是，報告期內，花溪科技合作的經銷商中3家經銷商存在被違規通報的情形，但3家均系經銷商補貼資格恢復后公司再與其開展合作，且非銷售公司的產品所致。

（記者羅雪峰 財經研究員陳康利）

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