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核心觀點：

公司發布2023 年一季報。2023Q1 公司實現營收4.15 億元，同比-5.85%，環比-0.24%；實現歸母凈利潤0.84 億元，同比+0.33%，環比+21.74%；基本每股收益0.20 元/股。

輪胎行業景氣度底部回暖，拉動公司白炭黑銷量提升。隨著經濟持續復蘇，國內輪胎行業逐步回暖，目前輪胎企業銷量和單胎均價已經回暖，預計輪胎的原材料白炭黑的下游需求將繼續回暖。2023Q1 公司白炭黑產量為6.27 萬噸，同比+3.99%，銷量為6.51 萬噸，同比+3.79%。

“液體黃金”拉動高分散二氧化硅需求增長。隨著歐洲新標簽法的推行以及亞洲、北美綠色輪胎市場滲透率提升，全球綠色輪胎市場將快速增長，國內輪胎制造廠加快推進綠色輪胎的產品驗證，疊加益凱新材料“液體黃金”擴產，高分散二氧化硅需求有望得到快速釋放。根據公司日常關聯交易公告，2022 年與益凱新材料交易總金額1315.43 萬元，預計2023 年交易金額為3500 萬元。

自主研發稻殼生產二氧化硅技術，不斷提升項目附加值。根據公司公告，擬募集資金2.1 億元用于安徽阿喜生物質項目，公司采用稻殼代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產高分散二氧化硅，該項目技改后還可以新增活性炭、蒸汽等副產物，提高項目經濟效益。

產能持續擴產，新項目加速推進。公司現有產能33 萬噸，在建產能7.5萬噸，投資額1.29 億元。同時擬以可轉債募集資金建設泰國二期年產2.5 萬噸項目。

盈利預測與投資建議。預計23-24 年公司EPS 分別為1.17/1.37 元/股，參考可比公司估值，給予23 年業績20 倍PE 估值，對應合理價值23.39元/股，維持“買入”評級。

風險提示。原材料價格波動的風險；安全生產風險；綠色輪胎滲透化率。

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