事件回顧

(資料圖)

公司發(fā)布半年報(bào)，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.56 億元，同比增長(zhǎng)0.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58 億元，同比增長(zhǎng)4.62%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.54 億元，同比增長(zhǎng)24.07%。單季度來看，公司Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.61 億元，同比下滑4.20%、環(huán)比增長(zhǎng)13.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.62 億元，同比增長(zhǎng)6.17%、環(huán)比增長(zhǎng)68.75%。2023 年上半年，工具和家電板塊分別實(shí)現(xiàn)收入16.20 億元和15.00 億元，較去年同期基本持平，新能源板塊實(shí)現(xiàn)收入9.14 億元，同比增長(zhǎng)6.56%，低于預(yù)期，下游去庫(kù)存或需求復(fù)蘇仍需時(shí)日。但是，公司上半年綜合毛利率21.58%，較去年同期增加了2.5 個(gè)百分點(diǎn)，上述三大業(yè)務(wù)板塊毛利率均有改善，盈利能力進(jìn)一步提升。此外，公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.28 億元，較去年同期增加了604.86%，財(cái)務(wù)狀況更加健康，預(yù)計(jì)下半年公司整體經(jīng)營(yíng)逐季向好態(tài)勢(shì)。

控制器市場(chǎng)大而分散，公司份額穩(wěn)步提升，智能化趨勢(shì)提供成長(zhǎng)動(dòng)能2022 年智能控制器全球市場(chǎng)規(guī)模約1.8 萬億美金，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約3萬億人民幣。控制器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散，主要有三類競(jìng)爭(zhēng)者，一類是英維斯、代傲等專門為跨國(guó)電氣電子整機(jī)廠商提供高端智能控制器廠商，核心是技術(shù)優(yōu)勢(shì)；另一類是富士康、偉創(chuàng)力等代加工廠或者EMS 企業(yè)，核心是成本優(yōu)勢(shì)；一類是拓邦股份、和而泰、振邦智能、朗特智能等國(guó)內(nèi)本土控制器廠商，核心是客戶，在研發(fā)和成本方面取得良好的平衡、做到及時(shí)響應(yīng)，剩下的主要是一些小規(guī)模廠商。智能控制器行業(yè)天花板較高、公司市占率提升空間較大，隨著下游市場(chǎng)向頭部客戶集中，公司份額有望穩(wěn)步提升。此外，智能化趨勢(shì)不可阻擋，產(chǎn)品不斷更新迭代給智能控制器廠商帶來持久的成長(zhǎng)動(dòng)能。

公司看點(diǎn)：

1）下游家電、工具和新能源需求復(fù)蘇。家電行業(yè)需求恢復(fù)趨勢(shì)明確，上半年剛需家電品類優(yōu)先回暖，品類恢復(fù)節(jié)奏上存在差異；工具行業(yè)去庫(kù)存持續(xù)至2023 年上半年，隨著應(yīng)用場(chǎng)景增加，需求恢復(fù)指日可待；新能源上半年受歐美市場(chǎng)去庫(kù)存影響低于預(yù)期，工商業(yè)儲(chǔ)能有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

2）綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，公司份額提升仍有空間。家電客戶包括伊萊克斯、蘇泊爾、松下、博西華、日立等，營(yíng)收過億的客戶數(shù)量快速增加；工具客戶TTI 占比七成，其他工具客戶份額仍有較大提升空間。

3）前瞻性布局空心杯電機(jī)，工業(yè)板塊是潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。公司IPO 階段開始布局電機(jī)產(chǎn)品和工控產(chǎn)品，電機(jī)產(chǎn)品包括空心杯有刷電機(jī)、無刷電機(jī)，可用于家電、工具和機(jī)器人領(lǐng)域。

投資建議

公司工具、家電兩大下游下半年有望看到更加明顯的復(fù)蘇，新能源作為第二增長(zhǎng)曲線有望重回高增長(zhǎng)，公司目前估值處于歷史低位。我們預(yù)計(jì)調(diào)整公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為7.62、9.91、12.74億元（前值為8.47、11.91、16.49 億元），對(duì)應(yīng)EPS 為0.60、0.78、1.00 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為18.69X/14.37X/11.18X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）下游家電、工具和新能源復(fù)蘇不及預(yù)期；2）新能源擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：