事件回顧

(資料圖)

公司發布半年報，2023 年上半年實現營業收入43.56 億元，同比增長0.67%；實現歸母凈利潤2.58 億元，同比增長4.62%，扣非后歸母凈利潤2.54 億元，同比增長24.07%。單季度來看，公司Q2 實現營業收入22.61 億元，同比下滑4.20%、環比增長13.33%，實現歸母凈利潤1.62 億元，同比增長6.17%、環比增長68.75%。2023 年上半年，工具和家電板塊分別實現收入16.20 億元和15.00 億元，較去年同期基本持平，新能源板塊實現收入9.14 億元，同比增長6.56%，低于預期，下游去庫存或需求復蘇仍需時日。但是，公司上半年綜合毛利率21.58%，較去年同期增加了2.5 個百分點，上述三大業務板塊毛利率均有改善，盈利能力進一步提升。此外，公司上半年經營性現金流凈額5.28 億元，較去年同期增加了604.86%，財務狀況更加健康，預計下半年公司整體經營逐季向好態勢。

控制器市場大而分散，公司份額穩步提升，智能化趨勢提供成長動能2022 年智能控制器全球市場規模約1.8 萬億美金，中國市場規模約3萬億人民幣。控制器行業競爭格局十分分散，主要有三類競爭者，一類是英維斯、代傲等專門為跨國電氣電子整機廠商提供高端智能控制器廠商，核心是技術優勢；另一類是富士康、偉創力等代加工廠或者EMS 企業，核心是成本優勢；一類是拓邦股份、和而泰、振邦智能、朗特智能等國內本土控制器廠商，核心是客戶，在研發和成本方面取得良好的平衡、做到及時響應，剩下的主要是一些小規模廠商。智能控制器行業天花板較高、公司市占率提升空間較大，隨著下游市場向頭部客戶集中，公司份額有望穩步提升。此外，智能化趨勢不可阻擋，產品不斷更新迭代給智能控制器廠商帶來持久的成長動能。

公司看點：

1）下游家電、工具和新能源需求復蘇。家電行業需求恢復趨勢明確，上半年剛需家電品類優先回暖，品類恢復節奏上存在差異；工具行業去庫存持續至2023 年上半年，隨著應用場景增加，需求恢復指日可待；新能源上半年受歐美市場去庫存影響低于預期，工商業儲能有望成為新增長點。

2）綁定優質大客戶，公司份額提升仍有空間。家電客戶包括伊萊克斯、蘇泊爾、松下、博西華、日立等，營收過億的客戶數量快速增加；工具客戶TTI 占比七成，其他工具客戶份額仍有較大提升空間。

3）前瞻性布局空心杯電機，工業板塊是潛在增長點。公司IPO 階段開始布局電機產品和工控產品，電機產品包括空心杯有刷電機、無刷電機，可用于家電、工具和機器人領域。

投資建議

公司工具、家電兩大下游下半年有望看到更加明顯的復蘇，新能源作為第二增長曲線有望重回高增長，公司目前估值處于歷史低位。我們預計調整公司2023-2025 年歸母凈利潤預測值為7.62、9.91、12.74億元（前值為8.47、11.91、16.49 億元），對應EPS 為0.60、0.78、1.00 元，當前股價對應2023-2025 年PE 分別為18.69X/14.37X/11.18X，維持“買入”評級。

風險提示

1）下游家電、工具和新能源復蘇不及預期；2）新能源擴產不及預期。

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