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當升科技(300073)

事件：公司發布2023年半年報，上半年公司實現營業收入84.02億元，同比減少7.80%，歸母凈利潤9.3億元，同比增長1.46%；扣非后歸母凈利潤10.6億元，同比增長9.28%。

點評：

2023H1公司盈利保持穩健。2023H1公司毛利率為17.58%，同比-0.17pct，凈利率11.01%，同比+1.00pct。其中2023Q2毛利率19.03%，同比+1.03pct，凈利率13.34%，同比+3.38pct。2023年上半年公司鋰電材料產量2.9萬噸，同比略有減少，產能利用率高達78.61%。2023H1公司鋰電材料業務噸盈利接近3.1萬元/噸，維持高位。我們認為公司盈利穩健原因：1）客戶結構優異，減值金額較小說明受鋰價波動影響較小；2）受益于海外需求旺盛，產能利用率保持在較高水平。

產能持續擴張，布局歐洲基地。公司常州當升鋰電正極材料生產基地二期5萬噸高鎳多元材料產能建設已完成產線安裝調試并陸續投入使用；公司預計江蘇當升四期于2023年四季度投產。同時，公司歐洲新材料產業基地總規劃50萬噸，一期項目建成年產6萬噸高鎳多元材料生產線，用以拓展海外市場。

新產品多線推進。公司9系以上的超高鎳產品已導入多家客戶圓柱電池項目，市場滲透率持續上升。同時，公司多款高能量、高安全、長壽命的磷酸（錳）鐵鋰材料成功導入國內一流動力及儲能電池客戶，并實現批量銷售。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年實現營收148/166/206億元，歸母凈利潤分別為22.8/27.9/31.9億元，同比增長+0.9%、22.6%、14.4%。截止2023年8月22日市值對應23、24年PE估值分別是10/8倍，維持“買入”評級。

風險因素：新能源車需求不及預期風險；鋰電池技術迭代變化風險；原材料價格波動超預期風險；環保及安全生產風險等。

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