今早7點半，手機震得我枕頭都跳。摸過來一看是老周發的語音，點開就聽見他罵罵咧咧："我特么中簽了，結果一簽要交四萬多，卡里錢不夠還得贖理財，你說這算啥事兒啊。"

我盯著他發的截圖愣了三秒：嘉立創，500股，全額繳款42230塊。這哪是打新啊，這簡直是小型倉位考核。

(資料圖片僅供參考)

我昨晚其實就對著這公司的發行公告啃了兩個半小時。畢竟今天申購，想著老周這種打新狂魔大概率會問，我提前做做功課，省得到時候一問三不知。結果還真用上了，只不過用上的方式有點出乎意料。

老周去年中過一只破發的新股，虧了兩萬多，到現在提起來還咬牙。這次一簽四萬多，他慌也不是沒道理。我跟他扯了兩句讓他先別急，然后把我昨晚翻出來的東西一條條理給他聽，順便也給大伙嘮嘮。

我昨晚翻公告是從最后一頁往前翻的。為啥？因為我最關心的不是它能漲多少，而是它能跌多少。翻到風險提示那欄的時候我還特意拍了張照，白紙黑字寫著"存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險"。這話是監管層親自下的，不是公司客氣，人家把丑話說在前頭了。

再往前翻，發行價84.46塊，市盈率38.19倍。我當時第一反應是"喲，比行業平均73.63倍低一半啊，是不是撿漏了？"結果往下掃了兩行就把自己否了：同行業可比公司平均才52.38倍，38.19看著比行業低，其實沒低多少，而且這價格已經把未來兩三年的樂觀預期裝進去大半了。

我抽了根煙，繼續往前翻財務數據。本來我以為做PCB代工的，毛利肯定薄得像紙，結果2025年的數出來我有點意外：營收102.32億，凈利潤13.06億，毛利率28.13%，凈利率12.77%。更狠的是經營現金流，19.04億，比凈利潤還高一大截。這說明啥？說明這錢是真金白銀揣兜里了，不是賬面富貴，不是靠賒賬堆出來的利潤。

我大學室友就是做硬件開發的，之前為了打5塊樣板跑斷腿，大廠不接小單，小廠做出來歪瓜裂棗。后來他在網上找著嘉立創，頭天下單第二天收到，從此就成了忠實用戶。我昨晚翻到用戶數的時候才明白為啥：950萬注冊用戶，130萬付費用戶，一年2100萬單。這哪是賣板子啊，這是把全國搞硬件研發的工程師都圈進來了。

配套的EDA軟件我室友也在用，658萬注冊用戶，5200萬個設計項目。你想啊，工程師在它家軟件上畫完圖，順手就把板子打了、元器件買了、貼片裝了，整套流程下來誰還愿意換平臺？這遷移成本不是一般的高。

我昨晚翻到這兒的時候還吐槽，說這公司護城河挖得是真深，別人想抄都抄不走。我媽翻了個白眼說你又不去上班操心那么多干嘛，我嘿嘿笑了兩聲繼續啃。

再往前翻業務拆分，2025年PCB業務38.84億，漲了15.55%；電子元器件36.51億，漲了29.39%；最猛的是PCBA貼片組裝，17.89億，同比漲了49.68%。我室友后來連元器件都在上面買，還讓平臺給貼片，省得自己焊到半夜手抖。這第二增長曲線不是PPT畫的，是真金白銀跑出來的。

募投項目我也仔細看了，超募的46.93億，12億建高多層板產線，11.5億擴貼片產能，7.4億搞元器件中心，6.3億做機械產業鏈，剩下4.8億搞研發。方向很明確，就是往高端走、往一站式走，邏輯挺順，不是那種拿錢去亂買房子的玩法。

但我翻到存貨那欄的時候皺了下眉。2025年末存貨9.11億，同比漲了54%，主要是備電子元器件的貨。這東西是雙刃劍，行情好的時候是彈藥，行情差的時候就是砸手里的燙手山芋。還有研發費用，2025年花了3.45億，同比只漲了8.99%，遠低于營收28.4%的增速。長期看，工業軟件的壁壘能不能守住，還得看研發能不能跟上。

最讓我覺得有意思的是詢價結果。網下詢價有人報9塊，有人報92塊，區間跨度大到離譜。這說明機構對這公司的價值判斷分歧大到沒法聊。有人覺得它是產業互聯網標桿，有人覺得它就是個代工廠賣太貴了。兩邊誰也說服不了誰。

實控人持股那塊我也留意了，發行前三個創始人合計拿了87.5%的股份。這倒不是啥大問題，但意味著中小股東基本沒啥話語權，以后真有啥幺蛾子，散戶連反對票都投不出水花。

我昨晚翻完最后一頁的時候十一點半，煙都抽了三根。整體感覺就是：公司是家好公司，百億營收、正向現金流、清晰的升級路徑，這些都不是吹出來的。但84.46的發行價，確實不便宜。38.19倍的市盈率，對應23.34%的三年營收復合增速，怎么說呢，不算貴得離譜，但也絕對談不上撿漏。

我跟老周說，我也沒法替你拿主意。你倉位松，這四萬多虧了也不影響生活，那就繳；你要是得賣別的股票湊錢，那就別勉強。就算中了，也別想著拿多久，注冊制的新股沖高回落是常態，別指望靠它發財。

老周沉默了半分鐘，說"我再想想"。我估計他大概率還是會繳，畢竟打新這么多年，中簽不容易，讓他白白放棄比讓他虧錢還難受。

掛了電話我忽然想起個事兒。這公司最早是在深圳華強北擺的一米柜臺，老板自己蹲在柜臺后面接單、記需求、打電話催工廠。誰能想到十幾年后，這小柜臺能做成百億營收的上市公司，還能讓老周這種老股民中個簽糾結半天。

不過話說回來，一簽四萬多，放在以前那是想都不敢想的事。以前打新幾百塊一千塊就能玩，現在門檻越來越高，散戶的空間越來越窄，也不知道這算是進步還是退步。

我最后也沒勸老周繳或者不繳。畢竟四萬多不是小數目，虧了疼的是他自己，賺了也是他運氣好。我就是把我知道的東西擺出來，剩下的他自己掂量。

倒是我挺好奇：要是換做是你，今早收到這條中簽短信，你敢繳這4.22萬嗎？

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