上海電氣風電集團股份有限公司(以下簡稱“電氣風電”)首發上會，保薦機構為中信證券。電氣風電擬于上交所科創板上市，計劃發行股數不超過5.33億股，擬募集資金31.06億元，分別用于新產品和技術開發項目、上海電氣風電集團山東海陽測試基地項目、后市場能力提升項目、風電機組柔性化生產技改項目、補充流動資金。

電氣風電為上海電氣集團股份有限公司(以下簡稱“上海電氣”)控股子公司，電氣風電屬于上海電氣新能源及環保設備板塊。本次分拆電氣風電上市后，上海電氣仍將保持對電氣風電的控制權。

電氣風電業績波動較大。2017年至2020年1-6月，電氣風電實現營業收入分別為65.57億元、61.71億元、101.35億元、56.38億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2118.54萬元、-5230.76萬元、2.52億元、1.05億元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4.32億元、4.33億元、27.70億元、19.31億元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為67.89億元、74.45億元、129.17億元、96.99億元。

電氣風電負債水平高。2017年至2020年6月30日，電氣風電總資產分別為123.11億元、145.23億元、222.56億元、282.75億元，總負債分別為101.10億元、123.74億元、183.60億元、242.66億元。報告期內，公司資產負債率(合并)分別為82.12%、85.21%、82.49%、85.82%。

2017年至2020年6月30日，電氣風電應收賬款余額分別為55.15億元、29.74億元、50.43億元、51.95億元，占營業收入的比例分別為84.11%、48.18%、49.76%、92.14%。公司應收賬款周轉率分別為1.12、1.22、1.50、1.25，低于可比上市公司平均應收賬款周轉率1.84、1.79、2.26、1.60。

電氣風電存貨猛增，去年底時為20.72億元，今年上半年已增至47.42億元。2017年至2020年6月30日，電氣風電存貨金額分別為10.30億元、10.89億元、20.72億元、47.42億元，占各期末資產總額的比例分別為8.36%、7.50%、9.31%和16.77%。公司存貨周轉率分別為5.69、4.52、5.12、2.79，高于可比上市公司的存貨周轉率平均值3.29、3.80、3.83、1.59。

電氣風電毛利率下降，今年上半年降幅較大。2017年至2020年1-6月，電氣風電綜合毛利率分別為22.50%、22.34%、20.17%和15.53%。可比上市公司毛利率水平在報告期內均出現一定下滑，毛利率均值分別為25.42%、23.37%、19.61%、17.20%。

電氣風電2019年稅收優惠和政府補助合計2.7億元，占利潤總額高達94.72%。2017年至2020年1-6月，電氣風電稅收優惠合計金額分別為8582.63萬元、2685.93萬元、2.04億元和2237.33萬元，公司非經常性損益中政府補助金額分別為6051.23萬元、1.26億元、6814.25萬元和5535.52萬元。

經中國經濟網記者計算，報告期內，電氣風電稅收優惠和政府補助合計1.46億元、1.53億元、2.72億元、7772.85萬元，占利潤總額的比例分別為597.29%、-243.85%、94.72%、63.19%。

電氣風電去年研發費用減少1.10億元。2017年至2020年1-6月，電氣風電研發費用分別為2.35億元、4.05億元、2.94億元、1.32億元，占當期營業收入的比例分別為3.58%、6.56%、2.90%和2.35%，平均值為3.85%。可比上市公司金風科技、運達股份、明陽智能研發費用率平均值分別為3.08%、3.76%、3.22%。

電氣風電報告期內銷售費用始終高于研發費用。2017年至2020年1-6月，電氣風電銷售費用分別為8.72億元、6.94億元、8.79億元、4.14億元，占當期營業收入的比例分別為13.30%、11.25%、8.67%和7.34%。可比上市公司平均銷售費用率分別為9.40%、8.98%、8.86%、7.95%。

電氣風電對西門子存在持續的技術依賴。西門子公司對于公司的技術許可涵蓋海上4.X系列、6.X系列、7.X系列等報告期內主要在售機型，其核心技術來源于西門子公司。因此公司“技術許可產品”對西門子存在技術依賴;“二次開發產品”基于技術許可產品平臺由公司自主開發形成，對西門子存在一定的技術依賴。此外，電氣風電還對西門子存在采購依賴，若雙方終止合作可能對業績造成不利影響的風險。電氣風電需持續向西門子支付技術許可費。

截至2020年6月30日，電氣風電超過1000萬元的訴訟主要為下屬子公司甘肅風電與金昌成音投資管理有限公司(以下簡稱“金昌成音”)的訴訟以及公司與武漢武船重型裝備工程有限責任公司(以下簡稱“武漢武船”)相關訴訟。公司控股股東上海電氣涉及的重大訴訟為上海電氣訴王志軍、官紅巖合同糾紛案和上海電氣訴RELIANCE INFRASTRUCTURE LIMITED 仲裁案。

關鍵詞： 電氣風電