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浙數文化(600633)

事件：公司發布2023年半年報，23H1公司實現營業收入16.89億元，yoy-30.5%；實現歸母凈利潤6.32億元，yoy+169.8%；實現扣非歸母凈利潤4.94億元，yoy+48.2%，處于此前業績預告中樞水平。單二季度來看，23Q2公司實現營業收入7.65億元，yoy-44.8%，qoq-17.2%；實現歸母凈利潤3.61億元，yoy+96.2%，qoq+33.4%；實現扣非歸母凈利潤3.26億元，yoy+62.2%，qoq+94.6%。

業務結構優化調整致收入有所下滑，游戲+IDC主業盈利能力提升

23H1公司營收有所下滑，主要系上半年邊鋒網絡優化調整業務結構，其中游戲業務營收7.05億元（yoy-27.4%）、在線社交業務營收6.33億元（yoy-40.1%）。業務結構調整下，公司通過內部管理提升、商業模式拓展等方式，推動毛利率水平提升，23H1公司毛利率為67.1%，yoy+17.1pct。

主要子公司盈利能力提升，其中邊鋒網絡23H1凈利潤為4.09億元，凈利率達30.0%，yoy+10.2pct；富春云科技23H1凈利潤為4113萬元，凈利率達22.0%，yoy+1.2pct。此外，投資收益增厚公司利潤，包括公允價值變動收益增加歸母凈利潤1.16億元，以及公司參與的樸華惠新基金和樸盈國視基金直接或間接參與海看股份，增加歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤2.11億元。

展望后續發展，游戲業務方面，自2022年版號重啟以來，子公司邊鋒網絡已作為出版單位獲得十余個游戲版號，有望進一步鞏固核心業務休閑類游戲優勢；IDC業務方面，杭州富陽IDC繼續保持良好利潤貢獻，北京四季青IDC二期建設基本完成，杭州大江東富棲云IDC有序推進，我們認為新增機柜上電有望陸續貢獻業績。

傳播大模型快速推進，數字科技板塊積極擁抱AI技術

23H1傳播大腦公司加大研發投入，“傳播大模型”在內容創作和知識問答上已取得階段性進展。2023年傳播大腦公司將聚焦省內媒體領域，做強“一張網”主干，年底前初步形成全省媒體技術一體化局面。此外，城市大腦等密切關注人工智能技術的應用發展，探尋相關技術與業務結合，積極探索機器學習、NLP（自然語言處理）、LSTM(長短時間記憶模型）、知識圖譜等技術及在“一網統管”、智慧城市建設、大數據趨勢預測、智能客服體系建設等社會治理方面的應用。

投資建議：考慮到上半年在線社交業務有所下滑，業務下半年仍有不確定性，我們下調公司2023-2025年收入為40/40.3/44.1億元（前值為45.1/51.7/56.4億元），yoy-22.9%/+0.7%/+9.5%；考慮到公司業務結構調整下盈利能力提升且投資收益亮眼，上調2023-2025年歸母凈利潤為8.5/8.7/9.4億元（前值為6.7/7.8/8.1億元），yoy+73.9%/+2.1%/+8.1%，對應8月18日收盤價，23-25年PE分別為22/21/20倍。

風險提示：政策監管具有不確定性，行業競爭加劇，多領域布局管理難度加大，項目進展不及預期，投資公司業績不及預期等。

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