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東吳證券股份有限公司馬天翼,鮑嫻穎,李璐彤近期對艾華集團進行研究并發布了研究報告《國產鋁電解電容龍頭，產品結構拓展打開成長空間》，本報告對艾華集團給出買入評級，當前股價為21.84元。

艾華集團(603989)　　投資要點　　國產鋁電解電容龍頭，年度營收持續穩健增長：公司是國產鋁電解電容龍頭，擁有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”完整的產業鏈。公司營收自2018年以來穩步增長，18-22年CAGR約12%。2022年受市場環境影響，盈利能力略微下滑，影響持續至2023年上半年。2023年上半年，隨公司實施更加積極的經營政策及產品結構的拓展，二季度業績環比出現向上拐點，公司實現主營業務收入8.55億元，環比增長23.3%；歸母凈利潤1.05億元，環比增長16.6%。2023年H1，公司共實現營業總收入15.61億元，凈利潤1.95億元，銷售凈利率12.41%。　　鋁電解電容日本廠商向高端產品傾斜，國產替代空間打開：需求端，由于新能源、5G通訊、計算機設備等領域需求的強勢增長，2022年全球鋁電解電容市場規模約620億元，2025年將達700億元以上，22-25年CAGR約4%。供給端，由于中低端鋁電解電容競爭激烈，日系廠商因成本劣勢轉向高端市場，為國產廠商提供充分的國產替代空間，國產鋁電解電容雙雄艾華集團和江海股份在鋁電解電容市場份額由2013年的7%提升至2020年的13%　　公司持續優化產品結構，重視研發攻克高端市場：公司一方面不斷鞏固在照明、手機快充領域的龍頭地位，另一方面積極擴張消費電子以及工業領域中高端產品應用領域的市場，穩步提高公司銷售業績。產業鏈縱向延伸方面，公司擁有完整的產業鏈，一體化、降本優勢突出。產品橫向拓張方面，公司重視研發，已逐步突破固態電容、MLPC等高端產品。公司根據市場需求，豐富產品結構，拓展工業電源市場份額，逐漸將產品重心由傳統優勢LED照明領域轉向消費電源、工業電源等景氣度更優賽道。2017-2022年，工業電源板塊營業收入占比由26.22%上升為45.62%，營業收入額由4.5億元增長為14.63億元。2023年上半年，新能源（光伏、儲能、風電）、新能源汽車、工業類市場需求進一步擴大，公司技術持續創新，工業控制類電容占比同比提升11.93%。　　盈利預測與投資評級：公司是國產鋁電解電容龍頭，產品結構優化打開成長天花板。基于此，我們預測，公司2023-2025年營業收入為36.8/41.7/49.4億元，歸母凈利潤為4.6/5.32/6.35億元，當前市值對應PE為18.0/15.6/13.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。　　風險提示：下游應用市場增長不及預期；行業競爭風險；生產成本波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券熊翊宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.89億，根據現價換算的預測PE為17.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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〖 證星研報解讀 〗

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