8月23日晚，“港股白酒第一股”珍酒李渡集團（6979.HK）交出了上市以來的首份業績“答卷”，1-6月，公司實現營業收入35.19億元(人民幣，下同)，同比增長15%；凈利潤15.85億元，同比增長202.1%。在整體消費復蘇趨緩的背景下，珍酒李渡上半年一路“狂飆”，整體表現遠超市場預期。

珍酒半年報截圖

(資料圖片)

業內人士分析認為，珍酒李渡上半年的亮眼表現，最根本的原因在于精準把握消費復蘇的趨勢，通過持續優化產品結構、渠道布局，為角逐“長坡厚雪”型的白酒賽道不斷增添砝碼。疊加過往的各項數據表現來看，珍酒李渡的高成長韌性正在不斷顯現。

順應消費復蘇趨勢，業績增速遠超預期

珍酒李渡在2023上半年的業績表現，堪稱酒企“顯眼包”。從業績增速來看，珍酒李渡增長勢頭可與頭部酒企媲美。2023年上半年，集團營收凈利雙增，增幅均超15%。尤其是凈利潤15.85億元,同比增長202.1%，遠高于目前已公開披露業績企業的同期凈利潤增速。

國聯證券在研報中表示，預期轉向帶動估值修復，三季度白酒旺季將帶動庫存、價盤等基本面邊際改善，政策傳導助力經濟向好，白酒消費結構升級重啟。

作為順周期板塊，白酒對宏觀經濟較為敏感。在行業景氣度攀升疊加政策面利好的背景下，白酒板塊前段時間集體大漲。其中，珍酒李渡在五個交易日內回漲超過20%。

不僅如此，在行業整體面臨渠道庫存偏高、終端動銷不暢等多重壓力的上半年，珍酒李渡仍實現了高質量增長：一方面，珍酒李渡2023上半年整體營收增速遠超市場預期；另一方面，珍酒李渡2023上半年持續優化產品結構，毛利率和凈利率實現雙增長。

在白酒板塊表現出的領漲之勢，以及半年報的高質量增長勢頭，均體現出珍酒李渡強大的發展韌性。而韌性增長的背后，離不開珍酒李渡的前瞻性戰略布局。

貴州珍酒石子鋪廠區

產品、渠道、營銷提前布局，增長根基堅實

歷經行業調整，如今在港交所正式掛牌上市，成為港股2023年最大IPO，吳向東坦言，企業一路走來，離不開長期主義精神的支撐?；厥装l現，無論是在品牌、產品上，亦或是市場等方面，珍酒李渡的每一步都走得十分堅定，為如今的強勢增長打下了堅實的基礎。

品牌層面，珍酒李渡依托強勁品牌基因，持續放大品牌效應。創建于1975年的珍酒，不僅擁有傳奇色彩的誕生歷史，還提出了全新的“1234”品牌傳播概念，圍繞“中國白酒一號工程”、“中國醬酒第二股”、“貴州醬香三大品牌”、“中國四大國宴白酒”持續深化品牌建設；李渡坐擁白酒行業最古老的元代窖池，并以“沉浸式體驗”傳播古窖池和釀造技藝，從品質、體驗層面增強核心競爭力；深耕湖南市場的湘窖及開口笑，也已在當地家喻戶曉。隨著珍酒李渡港股上市，企業品牌效應持續放大，為業績增長提供品牌勢能。

產能層面，珍酒李渡在優質產能建設方面已投入上百億元，形成了雄厚的產能儲備。預計2024年前珍酒李渡產能將持續增加，以應對市場增長需求。以珍酒為例，2022年珍酒釀酒投產3.5萬噸，產能躋身貴州醬酒企業第三，中國醬酒企業第四，預計“十五五”期間，珍酒產能將達10萬噸，儲酒40萬噸。

貴州珍酒光瓶酒產品

產品層面，珍酒李渡繼續踐行高端化戰略，持續優化產品結構。珍酒李渡由珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌組成，覆蓋醬香、兼香、濃香等主流香型，產品價位涵蓋高端、次高端及中端價格帶，如在珍三十、2012真實年份等高端產品的基礎上，又推出了1988年份酒、珍三十（大金獎紀念酒）和珍十五（金獎紀念酒）三款高端光瓶戰略新品，并持續升級“老珍酒”產品和推出“映山紅”系列產品，進一步豐富產品矩陣。受益于高端光瓶系列酒銷量增長，2023上半年高端產品收入占比達到32%，較2022年上半年有大幅提升。同時，珍酒李渡在同一價格帶內執行產品優化戰略，使同一價格帶內的高毛利率產品收入占比持續提升，帶來所有價格帶產品的毛利率都較2022年同期有明顯提升。

渠道層面，珍酒李渡以賦能經銷商、重終端動銷為核心，在行業深度調整期逆勢而行。如在行業普遍進行降本增效、縮減銷售隊伍的背景下，珍酒李渡將銷售人員擴招到3000余名，并賦能經銷商、注重終端動銷。如幫助經銷合作伙伴開發下游網點，增強渠道內的產品周轉，保證經銷商資金回流頻次；合理分配市場投入資源，促進終端真實銷售和消費者開瓶；繼續大力優化經銷商群體質量，并開拓五星合伙人等高端團購渠道，帶動單經銷商銷售效率提升。截止2023年6月30日，珍酒李渡經銷商數量達到6898家，保持持續增長態勢。

李渡高粱1308

營銷層面，珍酒李渡持續推進全國化進程，實現多區域匯量增長。珍酒繼續執行“6+8+N”的全國化戰略，聚焦貴州、河南、山東、湖南、廣東、江蘇6個核心省份，培育福建、上海、廣西、北京、江西、陜西、浙江、河北8個重點省份，孵化全國其他有醬酒氛圍和基礎的N個潛力市場；李渡則以文化為基石，打造“李渡國寶宋宴”“李渡宋宴”“封壇文化節”“國粉節”等一系列IP，為品牌構建新的表達體系；湘窖則繼續扎根湖南本土市場，助力長期可持續發展。

管理層面，做堅定的長期主義踐行者。從品牌自身來看，珍酒、李渡、湘窖三家企業均有著優秀的發展歷史，在歷經多次行業深度洗牌后依舊蓬勃發展。從企業領導人來看，珍酒李渡掌舵人吳向東在白酒行業擁有近30年從業經歷，對行業有著獨特的了解和洞察，并為珍酒李渡的未來發展制定“七句箴言”行動綱領，即“一絲不茍釀美酒，精雕細琢造產品，耕植文化創品牌，誠心誠意建渠道，精心策劃搞體驗，實實在在做企業，勇擔責任促振興”，為企業明確了未來的發展路線圖。

白酒消費與國家基本經濟面有著直接關系。在宏觀經濟回升向好的趨勢下，高端消費與大眾消費明顯分化，高端呈現量價齊升，消費修復力度更大，有望持續受益。珍酒李渡在產品、渠道、營銷等方面的前瞻布局，順應了宏觀經濟環境下白酒行業消費復蘇的趨勢，為自身的韌性發展打下了堅實的根基。

市場普遍看好，維持高增長預期

短期內，白酒行業仍處于深度調整期，但長期視角來看，白酒依然具有確定性。據弗若斯特沙利文估計，2022至2026年，中國白酒行業按收入計的市場規模復合年增長率為5.5%，白酒市場規模在2026年有望達到7695億元。與此同時，醬酒高景氣度不改，由上至下持續擴容。

湖南湘窖酒庫

行業增長空間擴容，醬酒賽道預期向好，在此背景下，珍酒李渡頻獲市場認可，高增長預期不言而喻。

展望下半年，華創證券認為珍酒李渡業績有望實現高增。一是場景放開后，宴席、商務宴請、聚飲等需求支撐點增多，中秋國慶旺季有望持續催化業績增長；二是公司營銷策略調整到位后，勢能逐步煥發，維持“強推”評級，目標價約11港元。

方正證券也在研報中表示，珍酒李渡增速節奏前低后高，終端經營逐季度改善，堅定看好多重引擎助推下全年業績的強勁增長，并預計珍酒李渡在2025營收突破百億，維持“強烈推薦”評級。

此外，珍酒李渡的股票投資價值、流動性也已得到國內外資本市場的關注與認可。8月18日恒生指數公司公布恒生系列指數調整結果，珍酒李渡在市值、流動性、基本面等方面表現較為優異，被納入恒生綜合指數成份股，繼而將成為港股通可投資范圍，預期于2023年9月4日正式生效。

下半年，中國經濟將保持中長期穩中向好的發展趨勢，包括白酒在內的消費品行業將體現出相當的基本面韌性。對于上市僅4月就交出頻獲市場認可的“答卷”的珍酒李渡而言，業績表現高成長性背后具備的韌性發展特質已然顯現。業內普遍認為，在穩定向好的宏觀環境下，優質標的珍酒李渡有望迎來新的“上升期”。

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