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恒生電子(600570)

投資要點

事件：公司發布2023年半年度業績報告，23H1實現營收28.3億元，同比增長18.5%；實現歸母凈利潤4.5億元，同比+5.4億元，實現扭虧為盈；實現扣非歸母凈利潤2.6萬元，同比增長142.5%。單Q2實現營收17.0億元，同比+20.2%；實現歸母凈利潤2.2億元，同比+2.8億元，扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+102.6%。

財富和資管科技穩健增長，注冊制下全年增長無虞。23H1公司在財富科技/資管科技/運營與機構科技/風險與平臺科技/數據服務/創新/企金、保險核心與金融基礎設施科技分別實現營收6.6/6.6/5.3/2.2/1.7/2.4/2.5億元，分別同比增長11.1%/7.6%/27.5%/28.1%/27.8%/22.5%/53.2%。兩大核心業務財富和資管科技業務上半年受確收節奏擾動，但整體進展良好，全年穩健增長依舊可期：1）財富科技：UF3.0賬戶系統、資產核算系統、場外交易訂單系統、機構預約開戶系統分別在多家券商及期貨公司落地，投資贏家APP完成客戶整體交付并上線；2）資管科技：投資交易系統O45繼續擴大行業影響力，在銀行理財子、信托領域新簽多家客戶；在公募基金正穩步推進示范項目竣工；在證券自營領域，O45平臺化、組件化的升級路徑獲得用戶認可，新簽多家AST極速交易和極速風控用戶。

費用端持續改善，股權激勵彰顯管理層信心。23H1公司毛利率同比-0.47pp至72.0%，凈利潤率同比增長20.01pp至16.2%。公司持續堅持降本控費，23H1銷售/管理/研發/財務費用率分別同比下降0.14pp/0.19pp/2.22pp/0.42pp至14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%。此外，公司同步發布員工持股和股票期權激勵計劃，其中員工持股擬認購股份數不超過132萬股，占公司總股本的0.0695%；激勵計劃擬授予期權數量為1539萬份，約占總股本的0.81%，本激勵計劃行權價格為39.44元/股，彰顯公司經營信心。

大模型產品發布，預計12月底對客輸出。7月13日，網信辦等7部門聯合發布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》，AI相關政策持續明朗，應用端產品落地可期。公司已經發布大模型相關產品，主要包括投研WarrenQ-Chat、金融大模型LightGPT和基于LighGPT的金融智能助手光子，其中WarrenQ-Chat已經開放內測，LightGPT和光子將于9月開放試用，預計12月對接金融機構，推理能力將實現進一步優化。

盈利預測與投資建議：考慮到公司在證券和資管IT領域占據獨有產品和技術優勢，未來將充分享受資本市場改革和金融信創帶來的下游需求擴張紅利，預計2023-2025年EPS分別為0.96/1.16/1.40元，當前股價對應的PE分別為37/30/25倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期風險；金融信創推進不及預期風險；新品推廣不及預期風險；金融資產公允價值波動風險等。

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