A股進(jìn)入半年報(bào)披露期，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)之一的券商股，其業(yè)績(jī)情況也隨之浮出水面。截至7月18日，有超20家券商發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，多數(shù)券商業(yè)績(jī)預(yù)喜。

然而，記者注意到，券商業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)相背離，多只券商股股價(jià)今年以來(lái)“跌跌不休”。有業(yè)內(nèi)人士分析，今年以來(lái)大盤整體上出現(xiàn)大幅震蕩，此外券商行業(yè)仍處于充分競(jìng)爭(zhēng)的階段，當(dāng)下傭金大戰(zhàn)等都可能影響到其估值。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注具備財(cái)富管理核心競(jìng)爭(zhēng)力的精品券商和頭部券商。

多數(shù)券商業(yè)績(jī)預(yù)喜頭尾業(yè)績(jī)分化加劇

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，已有超20家券商發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，記者注意到，多數(shù)券商上半年業(yè)績(jī)預(yù)喜。其中，今年上半年，中信證券凈利潤(rùn)超百億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)107.11億至116.04億元，同比增長(zhǎng)20%至30%，海通證券和招商證券等券商凈利潤(rùn)超過(guò)40億元。

從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，今年上半年，中原證券以583.27%至712.92%的增幅遙遙領(lǐng)先;上市不久的財(cái)達(dá)證券增幅高達(dá)85%至125%。此外，中原證券、東方財(cái)富、財(cái)達(dá)證券、東方證券、西南證券、國(guó)信證券、中金公司、國(guó)盛金控凈利潤(rùn)增長(zhǎng)上限均超過(guò)60%。記者注意到，今年上半年，中原證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增加1.80億元到2.20億元，去年同期盈利僅0.31億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)583.27%至712.92%。中原證券表示，2021年上半年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展良好，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，主體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、子公司業(yè)務(wù)等收入增加。

值得注意的是，券商頭尾業(yè)績(jī)分化加劇，五礦證券、華鑫證券、中山證券凈利潤(rùn)下滑。其中，錦龍股份控股子公司中山證券預(yù)測(cè)今年上半年凈利潤(rùn)為-0.16億元，變動(dòng)幅度為-110%至-90%。錦龍股份表示，中山證券因2020年8月收到監(jiān)管部門的行政監(jiān)管函，新增資本消耗性業(yè)務(wù)被暫停，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉(cāng)債券估值下跌，公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)損失;五礦資本財(cái)報(bào)顯示，公司旗下五礦證券上半年凈利潤(rùn)同比減少3.8%至2.04億元，主要受收入結(jié)構(gòu)的變化及費(fèi)用整體同比增加的綜合影響;華鑫證券上半年凈利潤(rùn)為1.89億元，同比減少46.6%。

業(yè)績(jī)與股價(jià)背離原因：受大盤走勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)等影響

不過(guò)，記者注意到，雖然券商上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但其股價(jià)表現(xiàn)明顯跑輸市場(chǎng)，多數(shù)個(gè)股收跌。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，券商指數(shù)收跌8.65%，而同期上證指數(shù)收漲3.40%，創(chuàng)業(yè)板指收漲17.22%。從個(gè)股來(lái)看，除財(cái)達(dá)證券、東方財(cái)富、興業(yè)證券、錦龍股份收漲外，其他個(gè)股今年上半年股價(jià)漲幅均為負(fù)數(shù)，其中部分個(gè)股跌幅在30%以上。

為何券商股呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)和股價(jià)背離的態(tài)勢(shì)?“一方面是因?yàn)槿坦勺鳛樾星轱L(fēng)向標(biāo)，往往與大盤的走勢(shì)密切相關(guān)，但今年以來(lái)大盤整體上出現(xiàn)大幅震蕩，影響到券商股投資者信心。另一方面券商行業(yè)仍處于充分競(jìng)爭(zhēng)的階段，未出現(xiàn)寡頭壟斷的格局。當(dāng)下傭金大戰(zhàn)等都可能影響到其估值。”前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍補(bǔ)充道，當(dāng)行情啟動(dòng)、大盤出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，往往就是券商股表現(xiàn)的時(shí)候。

投資建議：

券商盈利周期性減弱關(guān)注兩類券商

目前券商業(yè)績(jī)尚未完全公布，申萬(wàn)宏源對(duì)券商2021年中報(bào)前瞻，預(yù)計(jì)42家上市券商(含東財(cái))今年二季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)519億元，同比增加18%，環(huán)比增加17%，可比口徑將創(chuàng)下近6年單季度新高值(3Q15-2Q21)，預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤(rùn)同比+23%。

不過(guò)，海清FICC研究院指出，近年來(lái)券商大力擴(kuò)張規(guī)模，總資產(chǎn)和總負(fù)債快速增長(zhǎng)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，周期特點(diǎn)更明顯的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、IPO業(yè)務(wù)收入占比不升反降，導(dǎo)致券商盈利的周期性減弱。在金融科技和大資管新規(guī)時(shí)代，券商難再是金融創(chuàng)新的引領(lǐng)者。

記者注意到，進(jìn)入7月，目前已有安信證券、國(guó)金證券、光大證券等券商相繼獲批開(kāi)展試點(diǎn)業(yè)務(wù)。中泰國(guó)際非銀金融團(tuán)隊(duì)表示，新一批基金投顧試點(diǎn)資格的頒布及基金交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)將激發(fā)市場(chǎng)活力，年內(nèi)或推行資管公司掛牌上市、深市股指期貨等，進(jìn)一步加大對(duì)外開(kāi)放、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業(yè)績(jī)來(lái)源。

中信建投建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類券商。一類是具備財(cái)富管理核心競(jìng)爭(zhēng)力的精品券商，此類券商有望通過(guò)基金代銷、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的發(fā)展，走出差異化的發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)彈性;另一類是頭部券商，在培育航母級(jí)券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商將在財(cái)富管理、投資銀行、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場(chǎng)資源，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性占優(yōu)。(記者王楚涵)

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