近日，深圳鵬愛醫(yī)美國際控股集團(AIH.NASDAQ，以下簡稱“醫(yī)美國際”)宣布，公司將通過股權轉讓和增發(fā)新股的方式，引入拉芳家族2.7億元的投資。若新的認購協(xié)議落地，疊加去年5月拉芳家化全資子公司認購新發(fā)行普通股的1億元，拉芳家族共向醫(yī)美國際投資約3.7億元，合計持股將超過50%，成為第一大股東。

被重金押寶的醫(yī)美國際，其整體業(yè)績和經營能力能否緩解拉芳家化的多元化“焦慮”呢?兩家雙雙陷入業(yè)績增長困境的企業(yè)，能否真正實現(xiàn)優(yōu)勢互補、抱團取暖?接二連三的收購之后，一系列的問題仍有待求解。

家喻戶曉難擋品牌老化

成立于2001年、總部在廣東汕頭的拉芳家化，憑借“愛生活，愛拉芳”的廣告語和“農村包圍城市”的企業(yè)策略在三、四線城市完成了市場突圍。2003年推出“雨潔”和“繽純”等品牌，并先后邀請陳德容、鄭秀文、劉詩詩等明星代言，成為國民品牌。2017年，拉芳家化登陸A股市場。

然而從近年業(yè)績來看，拉芳家化的國民品牌光環(huán)卻日漸黯淡。2017年至2021年，拉芳家化營收從9.81億元增長至11.01億元，但凈利潤卻波動較大，2021年凈利潤為0.69億元，同比下滑40.98%，主要因期內銷售推廣費用、電商平臺費用增加所致。同時，公司的整體毛利率已從2017年的60.05%降至去年的54.05%。

拉芳家化深陷增收不增利的漩渦，與近幾年日化行業(yè)競爭激烈、國際品牌強勢、創(chuàng)新品牌入局等導致行業(yè)集中度下降不無關系。

據(jù)前瞻產業(yè)研究院預計，今年我國日化行業(yè)市場規(guī)模將達5785億元。從營收結構來看，洗護類產品仍然是拉芳家化的支柱品類，貢獻了77.27%的營收。但聚焦整個日化市場，國際化妝品公司的市占率仍占據(jù)領先地位，規(guī)模靠前的本土化妝品公司中，洗護品類較少。同時隨著洗護需求正在走向高端化、細分化，化妝品公司也開始涌入洗發(fā)水行業(yè)，意圖從這一規(guī)模更大的剛需市場中分一杯羹。

面對競爭壓力，拉芳家化面臨的另一大難題是拉芳、雨潔等品牌的老化，以及產品創(chuàng)新乏力。

在公司開拓護膚、彩妝等新業(yè)務線的背景下，公司代理的進口品牌瑞鉑希和新銳彩妝品牌VNK去年的營業(yè)收入同比增長85%和316%，但兩個品牌為公司貢獻的收入不足1.5億元。業(yè)績疲軟之下，截至今年8月10日收盤，拉芳家化收報13.12元，與2017年上市之初50.48元的股價相比，市值已蒸發(fā)超過七成。

接連投資喜提“醫(yī)美”概念

2014年至今，“互聯(lián)網+”浪潮催生了互聯(lián)網醫(yī)美平臺，年輕人的醫(yī)美需求上升及行業(yè)的較高利潤率吸引了資本的目光。以玻尿酸等美容產品打出市場的華熙生物、愛美客營收喜人。2021年，愛美客營收14.48億元，同比大增104.13%;凈利潤9.58億元，同比大增117.81%;華熙生物營收49.48億元，同比增長87.93%;凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。

近年來，一直在尋求盈利突破口的拉芳家化，不斷進行“跨界”布局。公司曾設立珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業(yè)和珠海拉芳易簡新媒體產業(yè)基金兩個投資基金。截至2021年12月31日，基金的累計投資項目達24個，累計投資金額達2.3億元。

在接連出手成為實控人之前，拉芳家化早已看上了作為“全球醫(yī)美機構第一股”的醫(yī)美國際。2021年5月，拉芳家化就通過全資子公司認購了醫(yī)美國際新發(fā)行的普通股，總金額為人民幣1億元，持股為7%。據(jù)了解，拉芳家化參股投資醫(yī)美國際，主要是出于財務投資以及取得財務投資收益的考慮，且拉芳家化不參與醫(yī)美國際的經營管理。

而在今年3月，拉芳家化董事長吳桂謙在公司22周年慶致辭時公開表示，拉芳在2022年要著重高端與功效產品，發(fā)力彩妝和護膚，并特意提及了公司正涉足醫(yī)美產業(yè)，可見管理層對拉芳家化進軍醫(yī)美賽道的期望值很高。通過多次投資，拉芳家化也獲得“網絡直播”概念、“醫(yī)美”概念等熱門概念加持。

業(yè)績疲軟抱團能否取暖?

據(jù)了解，醫(yī)美國際作為一家集團化醫(yī)美機構，旗下?lián)碛轩i愛、鵬程等醫(yī)美機構品牌，業(yè)務涵蓋能量類治療、微創(chuàng)類治療、手術類治療、一般醫(yī)療服務，以及其他醫(yī)美服務。截至2021年12月31日，醫(yī)美國際旗下共有13家醫(yī)療機構，主要集中在粵港澳大灣區(qū)、長三角、北京等發(fā)達區(qū)域。

但該公司的營收情況并不樂觀，財報顯示，該公司已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，2020年和2021年歸屬公司股東凈虧損分別為2.35億元和5.87億元，股價也從上市首日的12.16美元，一度跌到了最低點1.17美元，如今股價仍維持在2美元附近的較低水平。記者留意到，今年5月，醫(yī)美國際更被SEC列入第八批“預摘牌”名單。

“預摘牌不代表要退市，但是從目前它的市值情況來講，還是比較低的。從這個角度來看，不管是被動摘牌還是自己私有化，可能都是一個比較好的時機，這個要看企業(yè)的選擇。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴羊城晚報記者，從股價來看，醫(yī)美國際尚未到摘牌的程度，但是不排除企業(yè)會有這樣的一個主動動作。

不過，也有分析機構對此次收購持樂觀態(tài)度。國泰君安研報認為，醫(yī)美國際在拉芳資金支持下有望渡過難關，隨疫情好轉、客流恢復，盈利有望修復。

對于拉芳家化的醫(yī)美戰(zhàn)略，張毅評價稱，目前整個醫(yī)美市場需求量還是比較大的，細分市場也比較多，但是兩年前各家各線已經布局得比較完善，所剩的市場份額也不算多，想要達到企業(yè)預期的話，競爭相對激烈。從目前來看，現(xiàn)在入場醫(yī)美賽道總體來說不算是一個好的時機，要關注核心產品是否有競爭力。(記者黃婷實習生黃榮華)

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