近日，深圳鵬愛醫美國際控股集團(AIH.NASDAQ，以下簡稱“醫美國際”)宣布，公司將通過股權轉讓和增發新股的方式，引入拉芳家族2.7億元的投資。若新的認購協議落地，疊加去年5月拉芳家化全資子公司認購新發行普通股的1億元，拉芳家族共向醫美國際投資約3.7億元，合計持股將超過50%，成為第一大股東。

被重金押寶的醫美國際，其整體業績和經營能力能否緩解拉芳家化的多元化“焦慮”呢?兩家雙雙陷入業績增長困境的企業，能否真正實現優勢互補、抱團取暖?接二連三的收購之后，一系列的問題仍有待求解。

家喻戶曉難擋品牌老化

成立于2001年、總部在廣東汕頭的拉芳家化，憑借“愛生活，愛拉芳”的廣告語和“農村包圍城市”的企業策略在三、四線城市完成了市場突圍。2003年推出“雨潔”和“繽純”等品牌，并先后邀請陳德容、鄭秀文、劉詩詩等明星代言，成為國民品牌。2017年，拉芳家化登陸A股市場。

然而從近年業績來看，拉芳家化的國民品牌光環卻日漸黯淡。2017年至2021年，拉芳家化營收從9.81億元增長至11.01億元，但凈利潤卻波動較大，2021年凈利潤為0.69億元，同比下滑40.98%，主要因期內銷售推廣費用、電商平臺費用增加所致。同時，公司的整體毛利率已從2017年的60.05%降至去年的54.05%。

拉芳家化深陷增收不增利的漩渦，與近幾年日化行業競爭激烈、國際品牌強勢、創新品牌入局等導致行業集中度下降不無關系。

據前瞻產業研究院預計，今年我國日化行業市場規模將達5785億元。從營收結構來看，洗護類產品仍然是拉芳家化的支柱品類，貢獻了77.27%的營收。但聚焦整個日化市場，國際化妝品公司的市占率仍占據領先地位，規模靠前的本土化妝品公司中，洗護品類較少。同時隨著洗護需求正在走向高端化、細分化，化妝品公司也開始涌入洗發水行業，意圖從這一規模更大的剛需市場中分一杯羹。

面對競爭壓力，拉芳家化面臨的另一大難題是拉芳、雨潔等品牌的老化，以及產品創新乏力。

在公司開拓護膚、彩妝等新業務線的背景下，公司代理的進口品牌瑞鉑希和新銳彩妝品牌VNK去年的營業收入同比增長85%和316%，但兩個品牌為公司貢獻的收入不足1.5億元。業績疲軟之下，截至今年8月10日收盤，拉芳家化收報13.12元，與2017年上市之初50.48元的股價相比，市值已蒸發超過七成。

接連投資喜提“醫美”概念

2014年至今，“互聯網+”浪潮催生了互聯網醫美平臺，年輕人的醫美需求上升及行業的較高利潤率吸引了資本的目光。以玻尿酸等美容產品打出市場的華熙生物、愛美客營收喜人。2021年，愛美客營收14.48億元，同比大增104.13%;凈利潤9.58億元，同比大增117.81%;華熙生物營收49.48億元，同比增長87.93%;凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。

近年來，一直在尋求盈利突破口的拉芳家化，不斷進行“跨界”布局。公司曾設立珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業和珠海拉芳易簡新媒體產業基金兩個投資基金。截至2021年12月31日，基金的累計投資項目達24個，累計投資金額達2.3億元。

在接連出手成為實控人之前，拉芳家化早已看上了作為“全球醫美機構第一股”的醫美國際。2021年5月，拉芳家化就通過全資子公司認購了醫美國際新發行的普通股，總金額為人民幣1億元，持股為7%。據了解，拉芳家化參股投資醫美國際，主要是出于財務投資以及取得財務投資收益的考慮，且拉芳家化不參與醫美國際的經營管理。

而在今年3月，拉芳家化董事長吳桂謙在公司22周年慶致辭時公開表示，拉芳在2022年要著重高端與功效產品，發力彩妝和護膚，并特意提及了公司正涉足醫美產業，可見管理層對拉芳家化進軍醫美賽道的期望值很高。通過多次投資，拉芳家化也獲得“網絡直播”概念、“醫美”概念等熱門概念加持。

業績疲軟抱團能否取暖?

據了解，醫美國際作為一家集團化醫美機構，旗下擁有鵬愛、鵬程等醫美機構品牌，業務涵蓋能量類治療、微創類治療、手術類治療、一般醫療服務，以及其他醫美服務。截至2021年12月31日，醫美國際旗下共有13家醫療機構，主要集中在粵港澳大灣區、長三角、北京等發達區域。

但該公司的營收情況并不樂觀，財報顯示，該公司已連續兩年出現虧損，2020年和2021年歸屬公司股東凈虧損分別為2.35億元和5.87億元，股價也從上市首日的12.16美元，一度跌到了最低點1.17美元，如今股價仍維持在2美元附近的較低水平。記者留意到，今年5月，醫美國際更被SEC列入第八批“預摘牌”名單。

“預摘牌不代表要退市，但是從目前它的市值情況來講，還是比較低的。從這個角度來看，不管是被動摘牌還是自己私有化，可能都是一個比較好的時機，這個要看企業的選擇。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴羊城晚報記者，從股價來看，醫美國際尚未到摘牌的程度，但是不排除企業會有這樣的一個主動動作。

不過，也有分析機構對此次收購持樂觀態度。國泰君安研報認為，醫美國際在拉芳資金支持下有望渡過難關，隨疫情好轉、客流恢復，盈利有望修復。

對于拉芳家化的醫美戰略，張毅評價稱，目前整個醫美市場需求量還是比較大的，細分市場也比較多，但是兩年前各家各線已經布局得比較完善，所剩的市場份額也不算多，想要達到企業預期的話，競爭相對激烈。從目前來看，現在入場醫美賽道總體來說不算是一個好的時機，要關注核心產品是否有競爭力。(記者黃婷實習生黃榮華)

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