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海通國際證券集團(tuán)有限公司汪立亭,高瑜,李宏科近期對(duì)紅旗連鎖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司半年報(bào)：1H23主業(yè)凈利增4.46%，上半年展店加速》，本報(bào)告對(duì)紅旗連鎖給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.71元，當(dāng)前股價(jià)為5.23元，預(yù)期上漲幅度為28.3%。

紅旗連鎖(002697)　　投資要點(diǎn)：　　公司8月16日發(fā)布2023年半年報(bào)。1H23實(shí)現(xiàn)收入50.03億元，同比增長2.45%；歸母凈利潤2.57億元，同比增長15.23%，扣非歸母凈利潤2.41億元，同比增長17.01%。攤薄EPS0.19元；凈資產(chǎn)收益率10.68%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.42億元。　　簡評(píng)及投資建議。　　1.1H23收入增長2.45%，毛利率增0.2pct。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入50.03億元，同比增長2.45%，其中2Q23同比增長0.2%；1H23綜合毛利率同比增加0.21pct至29.35%，2Q23毛利率同比增加0.05pct至28.64%。　　(A)分品類，食品、煙酒、日百收入各增長0.57%、4.14%、2.39%，其他業(yè)務(wù)收入增長6.50%。　　(B)分地區(qū)，成都市區(qū)、郊縣分區(qū)和二級(jí)市區(qū)收入各增長3.19%、0.87%、0.15%，收入占比各50.51%、37.50%、4.18%。　　2.1H23展店加速。公司聚焦主業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)者購物體驗(yàn)，繼續(xù)開展門店提檔升級(jí)工作。1H23門店拓展速度同比有所提升，新開店63家、改造167家，截至2023年6月30日門店總數(shù)3592家，此外，甘肅紅旗便利店97家。　　3.1H23期間費(fèi)用率基本持平。1H23銷售費(fèi)用率增加0.2pct，管理費(fèi)用率持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少0.19pct，銷售費(fèi)用率增長主因職工薪酬等人工費(fèi)提升。　　4．剔除投資收益影響，測算1H23主業(yè)凈利增長4.46%。1H23歸母凈利增長15.23%至2.57億元，扣非歸母凈利增長17.01%至2.41億元。其中新網(wǎng)銀行貢獻(xiàn)投資收益6406萬元、甘肅紅旗投資虧損250萬元，合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益6156萬元，同比增長71.24%，新網(wǎng)銀行整體經(jīng)營穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。剔除新網(wǎng)銀行和甘肅紅旗投資收益影響，測算主業(yè)凈利1.95億，同比增長4.46%，對(duì)應(yīng)主業(yè)凈利率3.9%，同比增加0.07pct；其中2Q23主業(yè)凈利約8000萬元，同比下降約7.7%，對(duì)應(yīng)主業(yè)凈利率3.25%，同比減少0.28pct。　　5.經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降。1H23經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.42億元，同比下降11.98%；投資性現(xiàn)金流量凈額-1.27億元，同比下降783%，主因收回投資金額減少影響；籌資性現(xiàn)金流量凈額-9.59億元，同比下降214%，主因1H23支付2022年度分紅現(xiàn)金超6億元影響。　　維持對(duì)公司的判斷。公司深耕四川，已發(fā)展成為“云平臺(tái)大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代科技連鎖企業(yè)。①四川便利超市龍頭：業(yè)態(tài)優(yōu)&區(qū)域密度高，深耕社區(qū)，做透區(qū)域，2023年有望享受區(qū)域復(fù)蘇紅利。②穩(wěn)健擴(kuò)張，省內(nèi)加密&輕資產(chǎn)跨省：2015年三次并購，2017-18年開店放緩，2019-21年維持年均凈開店超250家；2022年減緩開店節(jié)奏，步入門店調(diào)優(yōu)階段，老店升級(jí)改造后銷售額穩(wěn)步提升，2023年展店加速。　　更新盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤各5.30億、5.93億、6.69億，同比增長9.1%、11.9%、12.9%；主業(yè)凈利各4.07億、4.58億、5.21億，同比增長6.2%、12.4%、13.7%。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年整體PE各15x、14x、12x，對(duì)應(yīng)主業(yè)PE各18x、16x、14x。　　參考超市同業(yè)估值，我們給以2023年4.07億元主業(yè)凈利潤20xPE，對(duì)應(yīng)合理市值81億元；參考銀行企業(yè)估值，同時(shí)考慮到新網(wǎng)銀行作為互聯(lián)網(wǎng)銀行以輕資本業(yè)務(wù)為主，給以2023年新網(wǎng)銀行1.22億投資收益8xPE，對(duì)應(yīng)合理市值10億元；綜合給以公司合理市值91億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.71元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新店培育期拉長的風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域競爭加劇；新網(wǎng)銀行投資收益的不確定性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安劉越男研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.2。

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