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海通國際證券集團有限公司汪立亭,高瑜,李宏科近期對紅旗連鎖進行研究并發布了研究報告《公司半年報：1H23主業凈利增4.46%，上半年展店加速》，本報告對紅旗連鎖給出增持評級，認為其目標價位為6.71元，當前股價為5.23元，預期上漲幅度為28.3%。

紅旗連鎖(002697)　　投資要點：　　公司8月16日發布2023年半年報。1H23實現收入50.03億元，同比增長2.45%；歸母凈利潤2.57億元，同比增長15.23%，扣非歸母凈利潤2.41億元，同比增長17.01%。攤薄EPS0.19元；凈資產收益率10.68%，經營性現金流凈額5.42億元。　　簡評及投資建議。　　1.1H23收入增長2.45%，毛利率增0.2pct。公司1H23實現收入50.03億元，同比增長2.45%，其中2Q23同比增長0.2%；1H23綜合毛利率同比增加0.21pct至29.35%，2Q23毛利率同比增加0.05pct至28.64%。　　(A)分品類，食品、煙酒、日百收入各增長0.57%、4.14%、2.39%，其他業務收入增長6.50%。　　(B)分地區，成都市區、郊縣分區和二級市區收入各增長3.19%、0.87%、0.15%，收入占比各50.51%、37.50%、4.18%。　　2.1H23展店加速。公司聚焦主業，重點關注消費者購物體驗，繼續開展門店提檔升級工作。1H23門店拓展速度同比有所提升，新開店63家、改造167家，截至2023年6月30日門店總數3592家，此外，甘肅紅旗便利店97家。　　3.1H23期間費用率基本持平。1H23銷售費用率增加0.2pct，管理費用率持平，財務費用率減少0.19pct，銷售費用率增長主因職工薪酬等人工費提升。　　4．剔除投資收益影響，測算1H23主業凈利增長4.46%。1H23歸母凈利增長15.23%至2.57億元，扣非歸母凈利增長17.01%至2.41億元。其中新網銀行貢獻投資收益6406萬元、甘肅紅旗投資虧損250萬元，合計貢獻投資收益6156萬元，同比增長71.24%，新網銀行整體經營穩健，各項業務發展態勢良好。剔除新網銀行和甘肅紅旗投資收益影響，測算主業凈利1.95億，同比增長4.46%，對應主業凈利率3.9%，同比增加0.07pct；其中2Q23主業凈利約8000萬元，同比下降約7.7%，對應主業凈利率3.25%，同比減少0.28pct。　　5.經營性現金流同比下降。1H23經營性現金流凈額5.42億元，同比下降11.98%；投資性現金流量凈額-1.27億元，同比下降783%，主因收回投資金額減少影響；籌資性現金流量凈額-9.59億元，同比下降214%，主因1H23支付2022年度分紅現金超6億元影響。　　維持對公司的判斷。公司深耕四川，已發展成為“云平臺大數據+商品+社區服務+金融”的互聯網+現代科技連鎖企業。①四川便利超市龍頭：業態優&區域密度高，深耕社區，做透區域，2023年有望享受區域復蘇紅利。②穩健擴張，省內加密&輕資產跨省：2015年三次并購，2017-18年開店放緩，2019-21年維持年均凈開店超250家；2022年減緩開店節奏，步入門店調優階段，老店升級改造后銷售額穩步提升，2023年展店加速。　　更新盈利預測。預計公司2023-2025年歸母凈利潤各5.30億、5.93億、6.69億，同比增長9.1%、11.9%、12.9%；主業凈利各4.07億、4.58億、5.21億，同比增長6.2%、12.4%、13.7%。公司目前股價對應2023-2025年整體PE各15x、14x、12x，對應主業PE各18x、16x、14x。　　參考超市同業估值，我們給以2023年4.07億元主業凈利潤20xPE，對應合理市值81億元；參考銀行企業估值，同時考慮到新網銀行作為互聯網銀行以輕資本業務為主，給以2023年新網銀行1.22億投資收益8xPE，對應合理市值10億元；綜合給以公司合理市值91億，對應目標價6.71元，維持“優于大市”評級。　　風險提示：新店培育期拉長的風險；區域競爭加劇；新網銀行投資收益的不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安劉越男研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.31億，根據現價換算的預測PE為13.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.2。

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